人民币汇率变动外华直接投资的影响研究.pdf

摘 要 改革开放以来，外商直接投资（Foreign Direct Investment ，FDI ）有效弥补了我 国国内建设资金的不足，促进了国民经济持续快速健康发展，提高了我国经济的国 际竞争力。随着经济体制改革的深化，中国的现代化建设将会需要更多的外来资金， 因此继续积极有效地吸引外商直接投资，是我们始终坚持的基本方针。另一方面， 中国加入世界贸易组织以后，不得不减少在外汇市场中的干预及管制，中国人民银 行也承诺人民币汇率制度将变得更加富有弹性，在市场经济体制下，汇率作为宏观 经济主要的调控手段和经济杠杆，将发挥越来越重要的作用。 因此，在全球外商直接投资放缓、人民币面临继续升值压力，且中国又需进一 步扩大引资规模的背景下，研究人民币汇率变动与直接投资的关系，对于权衡得失 利弊，以确定人民币汇率的调整方式，具有重大的现实意义。 本文首先分析了人民币汇率与外商对华直接投资的情况，然后根据国际直接投 资理论，结合中国作为新兴市场经济大国的具体实际，通过改进和建立适合中国实 际的计量模型，运用 Johansen 协整检验的方法，对人民币实际汇率与外商对华直接 投资的关系进行分析，分别以美国和香港对华直接投资的 1984－2006 年实证数据来 考察两方面内容：一是人民币汇率的变动（升值或贬值）分别对美国和香港对华 FDI 的影响；二是人民币汇率的稳定性（波动幅度的增减）分别对美国和香港对华 FDI 的影响。 检验结果显示，人民币实际汇率对来自美国和香港的对华直接投资都有显著的 正相关性，而人民币实际汇率的波动水平与来自香港的对华直接投资有显著的负相 关性，而对美国来说，这种相关性则不显著。因此，在人民币汇率不断刷新历史新 高的现在，我们要理性对待人民币升值带来的压力和挑战；在战略地调整引资结构 的同时，要加快资本市场的建立和完善，保持人民币长期相对稳定的汇率水平。 关键词：人民币汇率，外商直接投资，汇率水平，汇率波动 I Abstract As China implements its reform and opening to the outside world ，foreign direct investment （FDI ） has being an effective way to make up the domestic fund shortage, to promote the sustained, continual and fast development of Chinas national economy, and to increase the international competitiveness of China. Along with deepening of economic restructuring, China needs further foreign funds to accomplish modernization, so we will continue to encourage foreign direct investment. FDI absorption constitutes an important component of Chinas basic state policy of reform and opening up. On the other hand, after China joins the WTO, Chinese government has to decrease the intervention and control in the foreign exchange market. People’s Bank of China (PBC) has promised that the system of RMB exchange rate would be more elastically. Exchange rate, as the main medium of adjust and control and economic lever, will play an increasingly important role in the process of