企业并购可行性实证研究.pdf

中文摘要 中文摘要 企业并购是进行资源重新配置的一种重要方式，是市场经济高效运转的 必要手段之一。伴随着全球经济一体化进程加快，企业并购浪潮在全球风起 云涌，呈现出范围广、数量多、并购金额大、跨国化等一系列特点。自20世 纪80年代以来，企业并购在并购的规模、数量及层次上都有了很大提高。当 前，企业必须面对越来越多的变革，这些变革是迅速且富有挑战性的。全球 化的进一步深入发展，迫使企业必须为应对更多的竞争以及更多形式的竞争 压力——从传统的竞争对手到知识丰富、以因特网为基础的竞争对手作好充 分准备。不管人们对于一浪高过一浪的企业并购浪潮是赞成还是反对，企业 间的并购正以更大的规模、更广的范围不断涌现，并购越来越引起公司高层 管理者的关注，成为他们实现企业战略目标的一个重要手段．根据经济学家 情报社、安达信咨询公司和I蹦咨询公司联合进行的一项调查中显示，26％的 经理认为合并与收购对他们的商业活动“至关重要”．之所以这样，是因为并 购毕竟仍是企业进入新市场和扩大生产能力的嘴快途径，而且，随着市场的 全球化，咀及科技进步的步伐的进一步加快，越来越多的公司将并购看作企 业实现增长的一个重要战略。 现在，并购已经覆盖了所有的行业并涉及到大大小小的公司，企业家们 深刻意识到，如果公司不作买方，就可能成为卖方．严峻的事实和越来越激 烈的竞争把越来越多的企业推到并购竞技场中．如何在竞争中取胜，如何使 自己的企业在快速的变革中占到先机，成为企业家努力探索和追求的目标。 并购对企业来说是一个充满机遇与风险的领域．一项正确的并购往往成 为公司迅速扩张的一条途径，同时规模的扩大所带来的规模经济效应能够大 大提高公司生产效率和市场地位，或为公司未来的经营发展找到新的方向， 为公司未来的迅猛发展奠定基础。比如1998年10月美国花旗银行并购了旅 行者集团组建了花旗集团，在随后的两年里，花旗集团的市值由700亿美元 企业并购可行性的实证研究 增长到2500亿美元，年收入从70亿美元提高到130亿美元，客户也增长了 三成。反之。一项错误的并购会给企业的经营发展造成沉重的打击。比如戴 姆勒一克莱斯勒公司在合并两年后，其股票市值还没有并购前戴姆勒一家公司 的市值高，两公司可能分拆的传言四起，在2000年最后的一个季度公司的损 失高达10亿美元。可以说，企业并购中所涉及的各种隐含的或明确的因素， 这些因素的组合是复杂多变的，因此，在企业并购过程中，正确的分析方法 和丰富的实践经验是企业家取得并购成功的关键。 然而公司并购能否取得预期的成功，并购的进行是否是正确，关键是要 企业家们在并购前对并购重要环节和关键因素充分考虑和分析准确。需要考 虑首要问题是，弄清并购的动机，合理选择好目标公司及对目标公司的价值 评估，因此本文在第一章首先研究了企业并购的动机，并对几个并购动机的 模型分别进行了介绍和分析评价；目标企业的选择主要分析了选择目标企业 ‘ 的选择准则和应该考虑的因素． 、 ：文章第二章主要是对所选择的目标企业进行价值评估，通过建立价值评 估模型和价值评估方法的介绍，从理论上作评估的支撑，再运用华能国际公 司价值评估的案例来具体说明价值评估计算方法在实际操作中的运用，同时 也说明了对企业价值的判断是企业并购中的一个重要因素和环节，只有首先 对企业价值的评估准确了，并购的成功才能有所基础． 并购风险与并购收益相伴而生，并购在为企业带来巨大收益的同时，也 增加了各种并购成本与并购风险，本文第三章主要介绍了企业并购的收益分 析方法(净现值法、每股收益法)，企业并购的各种成本分析(并购完成成本、 整合与营运成本、退出成本、机会成本等)，应用山东三联集团并购重组郑百 文的案例，来对并购重组各方的收益及成本进行详解，说明了其并购成功的 原因。企业并购中风险因素的分析通过在理论上建立并购风险的模糊度量法 来进行说明，还从并购的实际操作中可能出现的各种风险因素进行实证分析， 具有一定参考价值。 在论文的最后一章中，文章主要介绍了对并购的有效性分析方法(目标 方法、系统资源方法、内部过程法、利益相关者方法)以及对各相关利益者