利率市场化条件我国货币市场基准利率的选择问题研究.pdf

中文摘要 中文摘要 二十世纪七十年代以后，在金融抑制论和金融深化论的影响下，世界范 围内掀起了一场利率市场化改革的浪潮，我国也紧随这世界的潮流之中。1986 年年初，央行允许各金融机构贷款利率可在央行公布的法定利率基础上适当 上浮；同年9月，国家体改委和央行正式批准温州市为全国金融体制改革和 利率市场化试点城市，我国的利率市场化正式开始，经过将近二十年的努力 取得了一定的成果，比如，货币市场基本上实现了利率的市场化、外币利率 也实现市场化、贷款利率实现下限管理，上限基本完全放开等等。总之，从 制度方面看，我国利率市场化改革的近中期目标已经基本实现。随着我国经 济持续保持10％左右的快速发展，我国的商业银行享受了中国经济高速发展 和利率市场化带来的丰硕成果。但是，由于我国最基本的存贷利率还是实行 上下限管制的政策，还未完全实行市场化的形成机制，这使得我国本该呈现 绚丽多彩的金融市场缺乏足够的创新和发展的动力，市场经济没能更好的发 挥资源配置的功能，使我国的经济增长没有达到充分的效率。 2006年，这是我国金融发展史上浓墨重彩的一笔，因为这一年是我国加 入1】盯O后国内银行保护期的最后一年，即享受的金融业6年的保护期就将结 束，同时也是我国利率市场化改革的关键一年。随着金融市场的逐步开放以 及全面利率市场化的到来，我国的金融市场环境将更加完善，同时也意味着 竞争的加剧和市场风险的增大，这就给我们提出了一个迫切需要解决的问题： 如何更好的对金融市场上的各种金融产品进行定价，于是作者就在这样的历 史背景和现实背景下，尝试着从如何选择货币市场的基准利率的角度入手， 试图解决在我国利率市场化条件下金融产品定价的最根本的问题：应如何确 定金融产品中无风险部分的价格。 随着利率市场化的持续深入，意味着国家将逐步取消对金融市场上的最 基本的，也是最重要的价格管制：对利率的管制，赋予商业银行存贷款真正 利率市场化条件下我国货币市场基准利率的选择问题研究 的自主定价权，使商业银行由官定存贷款利率的执行者转变为市场存贷款利 率的制定者和管理者。银行在经营过程中能够自主决定贷款的价格及存款成 本，极大地促进我国银行的市场化运作。而一旦彻底放开金融产品的价格， 各个金融机构犹如八仙过海，必将各显神通，应该说，利率市场化是商业银 行真正实现自主经营、增强竞争力的一个机遇，但同时也是对货币管理当局 经济管理水平的一个严峻挑战，这将使货币管理当局更难以实施有效的货币 政策以达到熨平宏观经济的波动，因此对于我国的货币管理当局来说，如何 在利率市场化的条件下，更有效的实施其货币政策，并建立起一整套有效、 精确、连续的货币政策的制定、实施以及反馈机制将成为了其面临的一个重 要课题。通过借鉴西方发达的市场经济国家的经验我们可以找到一条解决上 述课题的较为理想可行的措施：利率在逐步市场化的过程中，市场将形成一 个有效的基准利率，对新形势下我国货币政策的制定、实施以及反馈机制提 供有力支撑。 ．在此背景下，本文以利率市场化为条件，以对我国货币市场各个准基准 利率的比较为主线，构建货币市场基准利率选择的整体框架；研究分析利率 市场化理论依据，结合西方发达国家关于货币市场基准利率选择的相关经验， 提取了基准利率选择的一般原则和分析的具体方法，接着作者对我国货币市 场现阶段各个准基准利率在我国利率市场化各个历史进程中的作用进行比较 分析，在此基础上，提出了就我国目前经济形势和制度背景下，我国货币市 场基准利率仍应以银行间债券市场回购利率为货币市场基准利率的结论，并 在最后提出我国在利率市场化改革过程中关于货币市场基准利率选择和完善 方面的对策和建议。 本论文主体上分为三个部分： 第一部分由第1章至第2章组成。 第1章主要提出利率市场化的基本概念和利率市场化的一些相关理论依 据。包括利率市场化应包括的基本含义，进行利率市场化的必要性和利率市 场化相关理论。其中相关理论包括以配第和洛克的货币利率理论和亚当·斯 密的利率决定理论为代表的早期利率市场化理论，以古典利率理论、凯恩斯 的流动性偏好利率理论、新古典可贷资金利率理论和新古典综合派的利率决 定理论为代表的传统利率市场化理论，以及金融抑制和金融深化利率理论和 2