利率期限结构理的发展与中国国债利率期限结构的实证研究.pdf

山东大学硕士论文 摘要 利率期限结构是金融研究中最为重要的课题之一，在固定收益证券定价、利 率风险管理及货币政策制定等领域有着重要的应用。随着我国金融体制改革的不 断深入和债券市场的快速发展，针对利率期限机构的研究显得更为必要。如何构 造符合中国债券市场发展现状的利率期限结构，并在此基础上考察利率期限结构 动态变化特征，具有重大的理论意义和实践价值。本文采用定性和定量方法，分 别在理论探讨和实证分析的角度对利率期限结构进行了较为系统的研究。 本文首先介绍了研究背景和意义，并从静态拟合和动态模型两个方面回顾了 利率期限结构理论的发展。然后介绍了主要的利率期限结构形成假设，并作出了 比较和评价。 在利率期限结构的静态拟合方面，本文评述了使用较为广泛的利率期限结构 型，并就适用于我国的利率期限机构静态拟合方法选择作出进一步分析。 在利率期限结构的动态模型方面，本文将其分为均衡模型和无套利模型两大 限结构动态模型的选择做出进一步的分析。 最后的实证研究中，本文利用Svensson模型，根据2008年上海证券交易所 的每周国债收盘价格，静态拟合了交易所国债的收益率曲线，在此基础上采用主 成分分析的方法对利率的变动因素进行了研究，发现至少需要三个状态变量才可 以很好的解释利率变动；并对三因素ClR模型进行了参数估计，将得到的收益率 曲线与实际形状进行了对比分析。通过分析可以发现，三因素CIR模型能对样本 空间内利率期限结构的形状进行较好的反映，特别是在中短期，由于国债品种较 多、市场交易活跃，CIR模型估计出的收益率曲线与实际情况基本相符；持有长 期国债的可能更多的是出于资产配置的需要，交易热情不高，这也带来了CIR模 型对长期收益率曲线的模拟出现了偏差。但总体结果让人满意。 关键词：利率期限结构；Svensson模型；CIR模型 V III东大学硕士论文 ABSTRACT isoneofthe infinance Interestrateterms仃ucture importanttopics research，and securities raterisk and usedinfixed·incomepricing，interestmanagement widely China，弱the offinance and conductingmonetarypolicy．In deeplyreforming system ofbond is tomakea oninterestrate market，it rapidlydevelopment necessary study term theoreticaland valuetoconstructcurse stmctllre．Itisof great practical yield withChinabond the characters．，nleauthor market，and dynamic consisting analysis researchsafew onthetermstructureofinterestratesfromthetwo systemically topics