卖空限制对机构资者投资行为的影响研究.pdf

摘要 摘 要 本文研究的内容围绕卖空限制对机构投资者投资行为的影响这条主线展 开。文章首先对卖空限制的历史演进进行了概括性的论述，分析了在本次金融 危机之后各国家和地区卖空限制的政策措施及其效果，在此基础上对卖空限制 未来的发展趋势进行了预测；然后从行为金融学的角度通过理论模型说明了机 构投资者正反馈交易行为的形成机理，阐述了机构投资者正反馈交易策略的运 用方法，在此基础上引入卖空限制的条件，利用机构投资者有限套利的原理具 体分析了卖空限制对机构投资者行为的影响；之后通过建立一个正反馈交易检 验模型对我国取消卖空限制前后机构投资者的投资行为变化进行了实证研究， 结合我国证券市场的具体制度和特点对实证研究的结果进行了分析；最后综合 前文的内容形成了本文的结论，并提出相关的政策建议。 本文的研究结果表明，卖空限制会引起机构投资者的有限套利，在市场下 跌时期对机构投资者的正反馈交易行为产生抑制作用，但是由于我国证券市场 受政策影响较大，并且融券卖空的制度还不够完善，因此卖空限制对机构投资 者正反馈交易行为的作用不明显。为了在保持我国证券市场的健康发展的基础 上发挥融券卖空机制的作用，应当加强市场监管，完善信息披露制度，大力培 育各类机构投资者，倡导理性投资，在注意风险防范的同时继续推进融资融券 制度建设。 关键词：卖空限制机构投资者投资行为正反馈交易 Abstract Abstract Thecontentsofthis focusontheinfluencethatthe restriction Paper short—selling made exertson ofinstitutionalinvestors．Thisarticle thebehavior summary ofshort and onthe evolution restriction，analyzes expositionhistory selling policy effectsof restrictionthefinancialcrisisinvariouscountriesand short-selling regions inthisfinancialcrisis．onthebasisof trendof above，the developmentshort—selling restrictionsale fromthe ofbehavioralfinance predicted；Thenperspective through the modelI theformationmechanismandits of theory explain applicationpositive feedback behaviorofinstitutional theshort trading