开放式基金流动风险的评估与实证研究.pdf

摘 要 开放式基金在我国才刚刚起步就面临了大规模的赎回危机，尚不完善的证券 市场和不成熟的投资者使得我国开放式基金所面临的流动性风险有其特殊性，为 我国开放式基金的发展提出了重要的课题。开放式基金的自由赎回制度是导致开 放式基金难以避免的流动性风险的主要原因，本文从开放式基金流动性风险的形 成机制出发，认为基金流动性风险存在三种情况：当持有的流动性头寸大于实际 发生的赎回要求时，多持有的流动性头寸产生机会成本的流动性损失；当持有的 流动性头寸小于实际发生的赎回要求时，为应对未预期的赎回要求而变现流动性 差的风险资产产生变现流动性损失：变现流动性损失超出基金可承担的正常范围 时产生流动性危机。据此构造了融合三种情况的流动性风险模型。结合模型和实 证分析，认为影响基金净赎回量的因素主要有市场走势、基金的业绩表现和基金 持有人结构，而资产配置和资产的流动性水平是影响流动性成本的主要因素，此 外，资本市场的成熟程度、基金投资类型和投资策略以及市场信息完善程度也会 影响基金的流动性风险水平。在模型分析和因素分析的基础上，本文构造了基于 模型的流动性风险评估指标和简化的流动性风险评估指标，对我国偏股型开放式 基金的流动性风险进行评估，并针对评估结果分析出的问题，提出我国开放式基 金流动性风险管理的建议。 关键词：流动性风险开放式基金机会流动性损失变现流动性损失流动性危机 ABSTRACT the fundshaveconfronted from in Open--end large--scaleredemptionbeginning stockmarketsandimmatureinvestorsincreasethe risks China．1ncomplete liquidity fundsofChina has anewand confronted，which important open-end proposed project in of Ibr of fundsChina．The free of open-end system redemption development funds initsinevitable risk．Basedontheformation open—end results liquidity a definitionto risk new the funds， mechanism，thisessayproposes liquidityofopen-end or costbecausereal to of costasset whichrefers uncertaintyopporttmity liquidation is from when randomdemand different redemption expected