开放式基金规模业绩相关性的实证研究.pdf

摘 要 本文应用多种研究方法对积极管理型的丌放式股票基金的业绩与规模之间 的关系进行了分析，并结合理论和现实市场环境对实证研究的结论进行解释。 本文首先把116支样本基金按照其净值规模由小到大每月等分为五组，构造 五个规模不同的基金组合，对其从2006年1月到2009年2月的月度收益数据使 行调整，发现基金业绩与规模之间整体呈有偏的倒U型分布。 接下来为控制其他因素对基金业绩的影响，加入基金公司规模、上期收益、 上期申购赎回净值等等可能影响基金收益的因素，使用Fama—Macbeth方法对67 支基金样本的季度和月度收益进行回归分析，初步得到基金公司规模与收益之间 的正相关关系。 进一步的，本文使用面板数据，应用单向个体固定效应回归模型对24支基 金2007-2008年的季度和月度数据进行分析，发现以市场收益调整和CAPM模型 作为业绩基准时，基金规模与基金业绩存在显著线性『F相关关系，但以三因子模 型为业绩基准时，正相关关系不显著，但可以部分的被基金风格漂移所解释。 关键词：风险调整业绩，基金规模，Fama-Macbeth回归，固定效应模型 Abstract Thearticle methodsto and the between adoptedmultiple analyzeexplainrelationship fundsizeandits after for performance various benchmarks． accounting performance At divided the116 fundsinto5size and first，we calculatedtheir sample quintiles ofCAPM modelandFama-French3factorsmodel datafrom loadings using Jan．2004 toFeb．2009．Theresult revealedtheinvertedUshape betweensizeand relationship risk ifwe fund adjusted other characteristics． performancedisregard Wethenaddedsomevariablesasthe such sizeoffund oflast managementfirm，return flowoflast etc．tocontrolfactorsthat influencefund period，fund period potentially while correlatedwithfund Fama-Macbeth performancetheymayjust size．Using to the ofthe67 approachperform