IMS改革演讲提纲.ppt

金融危机的全球结构性原因与国际货币体系变革 演讲提纲 一、金融危机的全球结构性成因 二、现行国际货币体系的根本缺陷 和国际货币体系变革的核心问题 三、中国未来的角色及其内在规定性 一、危机的全球根源： 直接原因：世界经济不平衡：各国经常账户差额的绝对值之和占世界GDP的比例 2006年欧洲整体平衡、石油输出国顺差最大；发展中亚洲次之；日本第三；美国逆差占全球逆差50%。 全球经济与金融的不平衡原因： 1、中国责任论： 中国的厌食症或高储蓄?产能过剩?汇率操纵? 贸易顺差?东亚金融危机使亚洲国家追随中国积攒外汇 ?回流美国?资产泡沫?金融危机 2、全球治理缺失（斯蒂格利茨、萨克斯等人） 华盛顿共识?金融自由化? 监管缺失 3、美元本位制 （金砖四国等） 《国际货币体系演变与重构研究》的解释 关于危机根源的主要观点： 金融危机因果链： ①过剩美元（经济下滑与军费支出引起）； ② 美国经常项目逆差和亚洲及石油输出国的 顺差（全球经济不平衡）； ③美元回流； ④有毒资产泛滥 ⑤（国别与产业双重金融不平衡导致）危机发生。 比喻: 假设世界经济是一个封闭经济体; 美国贸易逆差注入世界经济的美元就相当于央行投放基础货币; 顺差国美元回流相当于居民存款; 金融系统高杠杆运作和短期资本流动相当于商业银行信贷货币的创造。 基础货币投放、刺激信贷需求的低利率政策和金融机构高杠杆运作要承担主要责任；顺差美元回流则起着推波助澜作用。 1953-2006美国信贷增长与GDP增长 1980-2008美国财政赤字及其占GDP比例 信贷增长与金融危机 信贷增长与金融危机 超额信贷增长与金融危机关系 我们将美元与黄金脱钩为分界线将美国这段经济史分为1952-1970和1971-2006两个阶段，数据表明，后一阶段与前一阶段相比，平均经济增长率下降了0.54个百分点, 平均信贷增长率增加了1.62个百分点，结果是信贷增长率减去经济增长率的差额从4.14%扩大到6.30%。 事件分析图表明信贷增长率大于经济增长率的信贷超额增长率接近6%，并超过6%两年后会发生不同程度金融危机，然后引起经济衰退。 全球化新型国际分工背景下出现全球经济和金融的不平衡： 亚洲承担加工制造；进口资源出口制成品，缺乏健全统一的资本市场； R.J.Caballero, E. Farhi and P.O.Gurinchas (2008)全球健全的兼具流动性的金融资产供应不足, 从而产生对美国金融市场的过度依赖,导致后者出现泡沫与崩溃。 石油输出国等是原材料供给者，出口资源进口制成品； 英美在金融和先进生产者服务业具领先地位， 本世纪初的经济衰退与美国政府的国际安全负担使美元过度供给，导致对外部资源和外债的过度依赖。 金融危机根源于三大全球治理矛盾的加剧： 1、美元作为国际储备货币的过度强势与美国经济和金融市场成长性衰减之间矛盾的加深。这一矛盾又源自主权国家货币充当国际货币的内在矛盾： 美元储备占比70%-65%；GDP占比从2001年32%下降至2008年23.8% R.A.Mundell(2001) “Like any single currency standard, the dollar standard would last only if either of two conditions were met: either the United States takes into account the interests of the rest of the world in determining its own monetary policy to avoid pushing inflation or deflation to other countries; or that the other countries acquiesce in a US monetary dictat. Neither of these conditions held in 1973.” “就象任何单一纸币本位一样，美元本位制只有在以下两种情况下才能延续：或者是美国在决定其自身的货币政策时优先考虑世界其他各国的利益，避免输出通货膨胀或通货紧缩，或者是世界各国忍受美国的货币苛政，1973年这两个条件没有一个能够成立”。 目前各国仍然别无选择，继续忍受美国的货币苛政 而美国则将未来5年看作美元贬值的战略机遇期。 2、国际安全责任过度集中在主权国家 (特别是国际货币发行国)具有很大