次债危机之后金融监管,改革及相关法律问题.ppt

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金融市场的五个基本要素 (五个“P”) 法律制度与产权 在西方,产权以及对产权交易的限制主要由两类法规界定: 以政策为基础的的法规(通过立法体系自上而下) ,基本上与成文法相联系并常常注重收入分配、社会公益等政治目标 以法官判例为基础的判例法(普通法体系自下而上),是以法律案件与历史判例为基础, 它在西方社会里提供个人的基本产权保障,主要注重经济效益及财富创造 历史上,中国的地方行政长官不仅是行政体系与税赋征收机器,也担当法官的角色,往往会偏向于国家与富有阶层 中国传统的司法判定更多依靠道德原则,而较少依靠系统的法官判例 有效率的市场都有坚固的产权基础设施 产权的登记中心 [如:土地登记、股票登记] 交易平台 [如:股票交易所] 清算、结算和付款设施 [票据交换所和支付系统] 受监管的中介机构 [券商、基金] 游戏规则 [准则、标准、规范、规章和法律] 执法环境 [执法费用不能超过其对市场效益的贡献] 独立和透明的司法及监管机构 [法院、证监会] 总之,产权基础设施包括有效的司法、执法(警察、监管机构、执法机构)、以及会计、法律和金融中介机构 中国银监会的目标 法人为本监管 通过上市、引进战略投资者来改善法人结构 激励约束机制重新构架 强化现场检查和非现场监管的质量和有效性 2. 风险为本监管 《商业银行风险监管核心指标》 (暂行)(2006年1月) 强调风险监控、评估和透明度 改善银行业的风险管理体系 3. 加强公司治理结构 建立健康负责的董事会和监事会 关于中国银行和中国建设银行公司治理改革和监管指引(2004年3月) 金融危机产生的原因 金融危机的恶性循环 [产权亏损转移] 次贷危机—21世纪衍生市场的首次危机 金融创新提供了更多的投资选择和对冲工具,但同时也给投资者和金融系统带来新的风险 次贷危机源于美国监管者放松金融创新监管,没有抓住由次房贷到CDO,再到双层CDO2演化过程中的主要风险 衍生产品可用于分解和交易产权,交易成本低廉,并能通过信贷杠杆提高到期收益率 金融是实体经济的一种衍生品: 双刃剑 金融创新的监管 自由的金融创新就像自由进入市场一样—我们如何确保金融创新是安全的? 有两种典型的方式: 素质为本的监管方式(亚洲的监管者趋向使用该方法)和披露为本的监管方式(如果发行人或承销商没有进行充分的尽职调查,客户评估和充分的披露将面临严格的执法, G7的监管者更偏爱此种监管方法); 然而,事后的严格执法在次贷危机中却消失了,发行人没有受到监管,发起人、承销商和评级机构都没有做好充分的尽职调查。 亚洲金融危机 –“不可能的三角” 亚洲传统上是价格的接受者– 主要是控制内在价格和进行数量上的调整(占有市场份额); 亚洲金融危机,违反了“不可能的三角”理论,即一国不可能同时既控制汇率和利率,又开放资本账户。 实际上,“不可能三角”是关于控制价格、数量和风险。有的通过市场控制,有的通过政策控制,但是你不能控制所有方面,否则危机将爆发。 价格、数量和风险 如果你控制汇率和利率低于市场水平,那么需求上升,因此你受到通货膨胀影响。 在次贷危机的实际情况下,利率很低,杠杆率失去控制,资产泡沫产生。 没有保证金工具能被使用。 你需要增加数量、素质和选择来满足市场需求。因此,你唯一能做的就是金融创新。 应此,为了深化、发展金融市场,亚洲需要在金融创新上向前推进。 亚洲的金融创新 亚洲如果要与全球的金融服务竞争,必须继续金融创新和发展。 例如,在亚洲,资产证券化是必然的,它可以减少银行持有越来越多的长期抵押资产,减少资产到期的错配。 亚洲GDP和财富的高速增长意味着亚洲货币将保持长期增值,同时亚洲国家也应该相应提升他们的风险管理水平。 因此,资产证券化和发展抵押债券市场来实现对信用风险的管理是亚洲的银行下一步将要进行的重要工作。但是,许多的前提条件、基础设施和法律都还不具备,需要进行相应的变革。 当前监管的挑战和应对的经验 监管的挑战 变革的因素 金融业商业模式的改变 外国的经验 澳大利亚 Wallis 报告的建议 英国当前的监管框架 变革的因素 变化的客户需求 技术进步 监管的变化 效率 竞争 消费者的更高要求 全球化的加深 金融混业的加剧 市场的扩大 中介 市场 创新 金融业商业模式的改变 从传统的存-贷模式[零售银行]到现在的发起-分配模式[originate to distribute – 批发银行] 高度自我交易(High element of Proprietary Trading); 利益冲突; 衍生工具使得单个机构和整个系统的杠杆水平具有不确定性; 保证金交易让市场变得更加波动和不确定性,流动性迅速收紧。 澳大利亚 Wallis 报告建议

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