2003年经济评价方法与参数021202-教案.ppt

目 录 经济评价的方法 基准收益率的确定(自有资金收益率） 资本市场对公司的新要求 新要求与经济评价的关系 经济评价与财务管理和计划预算的关系 经济评价油价参数的确定 经济评价管理的探讨 经济评价的方法 公司的油气田投资项目经济评价中： 贴现现金流DCF的方法 两种主要方法：净现值与内部报酬率 公司油气田资产买卖的投资评价 贴现现金流法与期权法的结合 经济评价的方法 公司的油气田投资项目经济评价中： 贴现现金流的方法的基本思路： 净现值(NPV) 内部收益率(IRR) 贴现现金流量法的解释 对项目的所有投资者的角度：以资本成本作为折现率计算公司自由现金流量的折现现值，减去项目所有的初始投资支出。（拟用的WACC) 从项目权益投资者的角度：以权益成本作为折现率计算权益自由现金流的折现现值，减去项目初始权益投资的支出。权益成本反映项目的风险度。（目前的15%） 大于零，可行；小于零，不可行。 折现率（基准收益率的区别与统一应用） 变化的三种影响因素：利率的变化；项目的风险性变化；项目的融资结构变化。 经济评价的方法 净现值计算方法： 是指按有限公司的基准收益率（资本加权平均成本WACC）或者设定的折现率，将项目未来各年的净现金流量折现到投资初始的现职之和。 油气田投资项目的净现值为正数，说明项目的投资收益率要高于计算净现值所用的折现率，投资可以进行。 净现值是负数，说明项目的投资报酬率低于所采用的折现率，考虑重新调整各项预计投资，或暂时放弃投资方案。此种方法的关键影响因素：WACC、油气田各分项各项投资、油气计划产量、经济评价油价等。 经济评价的方法 净现值的计算步骤是： （1）计算投资项目各年的净现金量； （2）采用适当的折现率，查表或者计算得出各年的折现系数； （3）将各年的净现金流量乘以相应的折现系数求出现值； （4）对各年的净现金流量的现值求和，得到的投资项目的净现值。 经济评价中基准收益率的确定 基准收益率对采用净现值法计算过程中影响因素最大。 对海油有限公司来说，基准收益率就是要达到资本市场对公司经营绩效的最低回报。 EP公司，主营业务的风险与国际资本对公司投资时考虑的风险相当 资本加权平均成本的概念提出 资本加权平均成本的应用 经济评价中 基准收益率的确定 现有的方法： 基准收益率=贷款利率（70%）+股东回报（30%）+通胀率+风险增益 是经验数据，是公司对海上油气田开发项目的最低回报率要求。 主观因素占决定地位。 制定原理：发现成本折现+风险因素？公司成本+风险因素？ 制定背景：参考国家标准，沿用海油未上市前的方法。 经济评价中基准收益率的确定 2003年拟采用办法：用加权平均资本成本来确定有限公司基准收益率。 符合国际惯例 国际石油EP公司普遍采用 上市已经近两年，市场参数数据比较容易获得 是市场导向的综合考核指标。 考虑公司的股东、债权人等多方面对公司投资收益的要求。 资本加权平均成本：WACC=Ke*E/(D+E)+Kd*D/(D+E)*(1-T) 其中： Ke=公司权益资本成本 Kd=公司债务资本成本 E=公司权益资本的市值 D=公司债务资本的市值 T=公司所得税率 基准收益率的确定原则 资本加权平均成本 其中： 公司债务资本成本Kd：全部由发行在外的债券到期收益率确定 公司权益资本成本Ke:由资本资产定价模型（CAPM）确定。 （或主观要求） 资本加权平均成本 公司权益资本成本（CAPM）Ke公式： Ke=Rf+β*(Rm-Rf) 其中： Rf =资本市场无风险收益 β=公司的β系数（beta coefficient） 证券的β系数是一种测定证券的收益率对证券市场平均收益率变化的敏感程度的指标。 Rm-Rf=资本市场风险溢价 上述指标将由发展规划部和资金财务部研究后每年确定下一年的具体数值。 经济评价的方法 内部收益率的方法： 内部报酬率：是指油气田投资在其寿命周期内，各年净现金流量现值累计等于零时的折现率。 内部报酬率大于资金成本或公司内部要求的报酬率，此油气田投资方案可以通过。 经济评价方法 叉值法实现 当根据公司自由现金流量和项目的总投资计算时，内部收益率与资本成本（WACC)比较。 当根据权益自由现金流和项目权益投资额计算时，内部收益率与权益成本比较（权益成本反映项目的风险（历史经验值15%） IRR方法，当： 规模小时，可能较大；易于高额回报 规模大时，可能较小；回报低，但总额高，贡献大 使用PI指标配合 目前海油不存在资金约束条件，要求产量的增长率，导致-大小规模一起上，有后期巨大的风险。 经济评价参数的