第九章 利润分配祥解.ppt

第八章 资本预算 第九章 利润分配 主讲人： 郭正杰 第九章 利润分配 第一节 股利政策概述 一.利润分配的基本原则 （一） 利润分配:指对企业收入和利润进行分割的过程(广义); 或仅指对企业净利润的分配(狭义). (二）利润的构成 1. 利润总额=营业利润+营业外收支净额 第一节 股利政策概述 营业利润：是企业在一定时期从事生产经营活动所取得的利润。 营业利润=营业收入- 营业成本- 营业税金及附加-期间费用- 资产减值损失+ 公允价值变动收益+投资收益 营业外收支净额=营业外收入- 营业外支出 第一节 股利政策概述 2．税前利润调整 　　包括永久性差异调整、暂时性差异调整、弥补亏损调整三个方面。 关于弥补亏损的规定:三个途径 ⑴用以后年度税前利润弥补. ⑵用以后年度税后利润弥补. ⑶以盈余公积(利润分配中的法定公积金和任意公积金)弥补. 3. 所得税的计征和企业利润的最终形成. 第一节 股利政策概述 (三) 利润分配应遵循的原则 1.依法分配原则 2.兼顾各方利益原则 3.分配与积累并重原则 4.投资与收益对等原则 第一节 股利政策概述 (四)利润分配的顺序 1.弥补在税前利润弥补之后仍存在的亏损 2.提取法定公积金 公司制企业按10%提取；累计达注册资本50%以上时,可不再提取. 3. 提取任意盈余公积 4.向投资者分配利润(股利). 第一节 股利政策概述 二、确定利润分配政策应考虑的因素 （一）法律因素 1、资本保全约束。 2、资本积累约束。 3、偿债能力约束。 4、超额累积利润约束。 第一节 股利政策概述 （二）股东因素 1、控制权考虑。 2、避税考虑。 3、稳定收入考虑。 4、规避风险考虑。 第一节 股利政策概述 （三）公司因素 1、公司举债能力。 2、未来投资机会。 3、盈余稳定状况。 4、资产流动状况。 5、筹资成本。 6、其他因素。 第一节 股利政策概述 （四）其他因素 1、债务合同限制。 2、通货膨胀。 第一节 股利政策概述 　　三.股利理论 　　 (一)经典股利理论 　 1. MM股利政策无关论 该理论认为:在完美的资本市场中,企业的市场价值不受股利政策影响,即股利无关论. 理论假设:⑴企业的投资政策是不变的且被投资者所熟知. ⑵不存在交易费用. ⑶不存在公司和个人税收. ⑷不存在信息不对称. ⑸不存在代理成本. 第一节 股利政策概述 2. “在手之鸟”理论 1959年由高登(Gordon)提出，认为股利由于其本身的确定性而优于资本得利，即投资者宁愿现在获得确定的股利，而不愿意同等的资金放在未来价值不确定的投资上。 第一节 股利政策概述 3. 税差效应理论 Litzenberger 和 Ramaswamy于1979年提出，认为由于资本利得税率通常低于股利收益税率，而且可以继续持有股票来延缓资本利得的实现，从而推迟了纳税时间，享受到递延纳税的好处，如果投资者偏好资本利得，这就意味着公司可以通过削减股利来提高公司价值。 结论： ⑴股票价格与股利支付率成反比。 ⑵权益资本成本与股利支付率成正比。 第一节 股利政策概述 （二）现代股利理论 　　1.信号传递理论 代表人物：Bhattacharya(1979)、John和joseph(1985).认为：相对公司收益水平来说，股利水平的高低并不能使股东的收入有所提高或降低，影响股价变化的不是股利政策而是它所传递的关于公司未来收益和增长机会的信息。 　　　2. 客户效应理论 　 Elton和Gruber(1970)首提出，是对税差理论的进一步扩展。认为，从股东的边际税率发，每个投资者所处的税收等级不同，会引进他们对侍股利的态度不一样，如富有的投资者会偏好低股利支付率或不支付股利的股票。据此，公司会相应调整其股利政策，使股利政策符合股东的愿望。 第一节 股利政策概述 　　　3. 代理成本理论 　Jensen和Meckling 于1976年首先提出了代理问题，