11级项目投资决策要点.ppt

兰州商学院会计学院 * （一）净现值 当NPV=0时，表明投资项目的实际收益率（内部报酬率）等于设定的折现率。 当NPV＞0时，表明投资项目的实际收益率（内部报酬率）大于设定的折现率。 当NPV＜0时，表明投资项目的实际收益率（内部报酬率）小于设定的折现率。 兰州商学院会计学院 * （一）净现值 4、净现值法的决策规则 （1）评价方案的财务可行性 NPV≥0→方案可行 NPV＜0→方案不可行 （2）互斥方案选优 在项目计算期相同的前提下，在可行的多个互斥方案中，NPV最大的方案为优。 兰州商学院会计学院 * （一）净现值 例:方案A与B互斥,项目计算期相同. A:原始投资100万元，NPV=10万元 B:原始投资150万元，NPV=11万元 如何决策? 兰州商学院会计学院 * （一）净现值 5.净现值指标的优缺点 优点：(1)充分考虑了资金时间价值；(2)能够利用项目计算期内的全部净现金流量信息；(3)考虑了投资风险。 缺点：（1）无法从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率水平；（2）净现金流量的测量和折现率的确定比较困难；（3）项目计算期不同时无法直接作出决策。 兰州商学院会计学院 * （二）内部报酬率 1、内部报酬率的概念 内部报酬率又称内含报酬率(IRR)是使投资项目的净现值等于零的贴现率。 内部报酬率实际上反映了投资项目的真实报酬。 兰州商学院会计学院 * （二）内部报酬率 2、内部报酬率的计算过程 （1）建立净现值等于零的关系式； （2）采用试错法和插值法，计算内部报酬率 3、内部报酬率法的决策规则。在只有一个备选方案的采纳与否决策中，如果计算出的内部报酬率大于或等于企业的资本成本或必要报酬率就采纳；反之，则拒绝。 兰州商学院会计学院 * （二）内部报酬率 内部报酬率法考虑了资金的时间价值，反映了投资项目的真实报酬率，其大小不受设定折现率的影响，比较客观。概念也易于理解。但这种方法的计算过程比较复杂，特别是每年NCF不相等的投资项目，一般要经过多次测算才能求得。 兰州商学院会计学院 * （三）获利指数 1、获利指数的概念 获利指数又称现值指数(PI)，是投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。 PI=未来报酬的总现值/原始投资的现值 净现值率（NPVR)是指投资项目的净现值与原始投资的现值总和的比率。反映了单位原始投资所实现的净现值。 NPVR=净现值/原始投资的现值合计 两者存在的关系： PI=1+NPVR 2、获利指数的计算过程 第一步：计算未来报酬的总现值 第二步：计算获利指数：根据未来现金流量的总现值和初始投资额之比计算 兰州商学院会计学院 * （三）获利指数 3、决策规则。在独立方案的采纳与否决策中，获利指数大于或等于1，，则采纳，否则就拒绝。对于互斥项目，则在可行方案中选择PI最大的项目。 4、获利指数法的优缺点 优点：考虑了资金的时间价值；能够真实反映投资项目的盈利能力；有利于在初始投资额不同的投资方案之间进行对比。 缺点：与净现值一样，都不能从动态的角度直接反映投资项目的实际收益率，它只代表获得收益的能力而不代表实际可能获得的财富，忽略了互斥项目之间投资规模上的差异，在互斥项目选择中可能得出错误结论。 兰州商学院会计学院 * （四）投资决策指标的比较 (一)贴现现金流量指标广泛应用的原因 (二)贴现现金流量指标的比较 1．净现值和内部报酬率的比较 2．净现值与净现值率、获利指数的比较 净现值=净现值率×原始投资 净现值=（获利指数—1）×原始投资 兰州商学院会计学院 * 第四节 投资决策指标的应用 固定资产更新决策：差量分析法 资本限量决策：获利指数与净现值法结合 投资开发时机决策：净现值法 投资期决策：差量分析法或净现值法 项目寿命不等的投资决策：最小公倍寿命法或年均净现值法 兰州商学院会计学院 * 第五节 有风险情况下的投资决策 一、按风险调整贴现率法 二、按风险调整现金流量法 兰州商学院会计学院 * 一、按风险调整贴现率法 基本思路：对于高风险项目采用较高的贴现率去计算净现值，然后根据净现值法的规则来选择方案。 风险调整折现率是风险项目应当满足的、投资人要求的报酬率。 兰州商学院会计学院 * 一、按风险调整贴现率法 按风险调整贴现率的方法 (一)用资本资产定价模型来调整贴现率 Kj=RF+?j×(Rm-Rf) (二)按投资项目的风险等级来调整贴现率 (三)用风险报酬率模型来调整贴现率 K i = R F + b i V i 兰州商学院会计学院 * 二、按风险调整现金流量法 常用：肯定当量法 先用一个肯定当量系数把有风险的现金流量调整为无风险的现金流量，然后用无风险的贴现率去计算净现值，以便用净现值法的规则进行决策 肯定当量系数，是