14第十四章 汇率决定理论.ppt

第四节 货币模型 （一）粘性价格货币模型的内容 外汇市场与商品市场对外部冲击（例如，货币供给量增加）的调整速度存在很大差异。在外汇市场上，由于汇率在短期和长期均有完全弹性，所以对冲击的反应极其灵敏。但是，在商品市场上，由于价格在短期内有粘性，所以对冲击的反应极其迟钝。因为商品价格有粘性，所以汇率对外部冲击做出的调整是过度的，即汇率预期变动偏离在商品价格完全弹性条件下调整到长期均衡值的购买力平价汇率。汇率的这种过度调整就是汇率超调（the exchange rate overshooting）。该模型实际上是一种动态模型。 第四节 货币模型 （二）汇率超调方程式 （三）汇率超调的图示说明 M1 t1 P1 t1 t 0 M0 t0 0 P0 t0 （a） （b） 0 i0 i1 t0 （c） 0 S0 t0 （ d ） S1 S t1 第四节 货币模型 （四）对粘性价格货币模型的评价 优点： 合理地解释了现实世界中广泛存在的汇率超调现象，而且该模型是对货币主义和凯恩斯主义的一种综合，为研究开放经济下的汇率问题提供了一种新的分析方法； 首次涉及了汇率的动态调整问题，并由此创立了汇率动态学；具有鲜明的政策意义。 不足：除了具有与弹性价格模型类似的缺陷外，还将汇率变动完全归因于货币市场，而忽略了商品市场对汇率的冲击。 国际经济贸易学院 戴翔 第十四章 第一节 铸币平价理论 第二节 购买力平价理论 第三节 利率平价论 第四节 货币模型 第五节 资产组合平衡模型 第一节 铸币平价理论 铸币平价论（theory of mint par）： 是金币本位制（gold coin standard system）下的汇率决定理论。 在金币本位制下，金币是用一定重量和成色的黄金铸造的，金币所含的一定重量和成色的黄金叫含金量（gold content）。在国际结算过程中，两个实行金币本位制国家货币单位的含金量之比叫铸币平价（mint par或specie par）。 铸币平价是汇率的基础。在金币本位制下，汇率围绕铸币平价上下波动，而且黄金输送点（gold transport points）为波动的界限。 $4.8665±$0.03就是英镑和美元两种货币的黄金输送点。 美国对英国的黄金输出点：$4.8665+$0.03=$4.8965； 美国对英国的黄金输入点：$4.8665-$0.03=$4.8365。 若美国对英国有国际收支逆差，汇率上涨。1英镑上涨至4.8965美元（铸币平价4.8665美元加黄金输送点0.03美元）以上（英镑太贵）时，则美国人不愿意用美元换取英镑，而宁愿购买黄金运送至英国偿还其债务。 若英国对美国有国际收支逆差，则会以1英镑=4.8365美元（4.866 5-0.03）的价格买卖美元。如果低于此点（美元太贵），英国宁愿购买黄金送往美国。 第一节 铸币平价理论 第一节 铸币平价理论 美国 例如，美国欠英国债务10英镑。汇率为1英镑=5美元，高于4.8965美元（黄金输出点）。（英镑升值，美元贬值） 方案1：购买10英镑。花了50美元。 方案2：运送黄金。50美元购买黄金23.22×50格令。运到美国后在换取英镑。可以换取英镑为[(23.22×50)-0.3]/113.0016)=10.2715英镑。多了0.2715美元。 英国宁愿运送黄金。 运送黄金各项费用，1英镑为0.03美元，10英镑为0.3美元。 英国 4.8965美元 高于此点 英镑太贵 4.8365美元 低于此点 美元太贵 第一节 铸币平价理论 Q3 QE Q1 Q2 Q4 0 4.8665 4.8965 4.8365 R=＄/￡ D2 D1 D 铸币平价 黄金输出点 黄金输入点 S E E2 E1 Q:英镑数量 美国：外汇为英镑 直接标价法 第二节 购买力平价理论 购买力平价论（the theory of purchasing power parity）： 简称PPP理论，是卡塞尔（K．G．Cassel）在其1922年出版的《1914年以后的货币与外汇》（money and foreign exchange after 1914）中第一次系统阐述的。 指两国货币购买力的比率，有两种基本形式：绝对购买力平价（absolute PPP）和相对购买力平价（relative PPP）。 第二节 购买力平价理论 一、一价定律 指在交易成本为零的情况下，某给定商品（i）的价格（Pi）如果按同一种货币计值，则在世界各国均相同。 两国之间的商品套购活动能使同质同类商品具有等值的价格。 第二节 购买力平价理论 二、购买力平价的类型 （一）绝对购买力平价 汇率是两国货币在各自国家里所具有的购买力之比，也就是