第十五章跨國資本預算.ppt

第十五章 跨國資本預算 第一節 跨國資本預算的評量方法及考量重點 第二節 國外投資計畫的基本評估步驟 第三節????? 考慮匯率變動及資金受困風險的 國外投資計畫評估 長期投資方案評量方法 淨現值(NPV)法 內部報酬率(IRR)法 還本期間(PB)法 獲利指數(PI)法 修正的內部報酬率(MIRR)法 淨現值法 優點 與「股東財富極大化」的經營目標符合 對計畫所創造的淨現金流之再投資報酬率，提供合理的假設 缺點 未能提供安全邊際(Safety Margin)的訊息 內部報酬率法 優點 可提供安全邊際的訊息 可直接與其他投資機會的報酬率作比較 (包括無風險的公債利率等) 缺點 對計畫所創造的淨現金流之再投資報酬率，提供不合理的假設 現金流呈現「非常態」狀況的計畫可能會有不只一個內部報酬率 未必與「股東財富極大化」的經營目標符合 還本期間法 優點 可提供安全邊際的訊息 缺點 忽略在還本期間之後所創造的現金流 未必與「股東財富極大化」的經營目標符合 獲利指數法 優點 可提供安全邊際的訊息 缺點 未必與「股東財富極大化」的經營目標符合 修正的內部報酬率法 優點 可提供安全邊際的訊息 可直接與其他投資機會的報酬率作比較 (包括無風險的公債利率等) 缺點 未必與「股東財富極大化」的經營目標符合 跨國資本預算的特殊考量重點 不但須從計畫本身的角度(即子公司的角度)，也須從母公司的角度來評估方案 有必要考慮融資方式對現金流造成的影響 須注意機會成本的考量 必須將計畫所創造的現金流與實際可匯送回母公司的現金流作一區分 須注意母、子公司內部交易所創造的現金流之處理問題 須將預期實質匯率變動（包括名目匯率及通貨膨脹率的變動）對未來各期現金流量造成的影響納入考慮 注意「國外已繳稅金抵扣額」的運用 母公司對於國外來源所得之應付稅額計算[例15-1] 子公司稅前淨利 US$1,000,000 －地主國所得稅 (12.5%) (125,000) = 子公司稅後淨利 US$ 875,000 － 地主國預扣稅 (5%) (43,750) = 匯送回母公司的股利 US$ 831,250 + 國外已付稅額加總 168,750 = 母公司應稅所得 US$ 1,000,000 ×母國公司所得稅率 35% = 母公司暫時稅負 US$ 350,000 －國外已繳稅金抵扣額 (168,750) = 母公司應付稅額 US$ 181,250 母公司對於國外來源所得之應付稅額計算[例15-2] 子公司稅前淨利 US$1,000,000 － 地主國所得稅 (30%) (300,000) = 子公司稅後淨利 US$700,000 － 地主國預扣稅 (15%) (105,000) = 匯送回母公司的股利 US$ 595,000 + 國外已付稅額加總(Gross-up) 405,000 = 母公司應稅所得 US$ 1,000,000 × 母國公司所得稅率 35% = 母公司暫時稅負 US$ 350,000 －國外已繳