流动性风险课件解读.ppt

流动性黑洞 组2：庞敏、邹倩、郭瑜 流动性黑洞概念 流动性黑洞是指金融市场在短时间内骤然丧失流动性的一种现象。 他是由珀森德等国外学者在《流动性黑洞》一书中．提出了一个与“流动性过剩”针锋相对、比“流动性不足”更为深刻的新概念。 影响流动性黑洞产生的因素 负反馈交易员： 价格下跌时买入资产，在价格上涨时卖出资产 正反馈交易员： 价格下跌时卖出资产，在价格下跌时买入资产 市场交易员们正反馈和负反馈 1 影响流动性黑洞产生的因素 负反馈交易员主导市场时： 在资产价格低于合理价格时，其买入，造成市场需求，价格上升至较为合理的价位；资产价格上升太大时，其卖出，产生市场资产供应，价格被调整到更为合理的价位，市场具有流动性。 正反馈交易员主导市场时： 资产价格会趋向于不稳定，市场会变为单边市场，流动性会变差，资产价格下跌会触发交易员变卖资产，卖方的存在吸引的不是买方而是更多的卖方，那么流动性黑洞就会产生。 影响流动性黑洞产生的因素 杠杆化：借债进行投资运营，以较少的本金获取高收益。 对于杠杆使用过度的企业和机构来说，资产价格的上涨可以使它们轻松获得高额收益，而资产价格一旦下跌，亏损则会非常巨大，超过资本，从而迅速导致破产倒闭。 去杠杆化：通过抛售资产等方式降低负债，逐渐把借债还上。 一旦进入去杠杆化进程，包括风险利差、流动性利差、市场波动水平都会上升。资产价格将因此受到冲击。这个过程造成了大多数资产价格如股票、债券、房地产的下跌。 杠杆化和去杠杆化 2 影响流动性黑洞产生的因素 单个公司或机构“去杠杆化”并不会对市场和经济产生多大影响。但是如果整个市场都进入这个进程，大部分机构和投资者都加入“去杠杆化”的行列，被迫或主动的把过去采用杠杆方法“借”的钱吐出来，那金融市场大量复杂的、杠杆倍数高的投资工具就会被解散，而衍生品市场也面临着萎缩，相关行业受创，使市场流动性的大幅缩减，便造成了流动性黑洞。 例证： 比如，当投资者意识到次贷风险并解除在次级债券上的投资杠杆时，那些和这些债券有套利关系的其他债券、持有这些债券的其他投资者、以及他们持有的其他品种，都会遭受影响，资产被大量抛售。这个过程就从有“瑕疵”的债券蔓延到无瑕疵的债券，并最终影响市场的流动性，进而冲击实体经济，相关行业受创，市场流动性大幅缩减，最终造成了流动性黑洞。 影响流动性黑洞产生的因素 《新巴塞尔协议》 一致的监管环境使所有银行对 外部事件的反应比较一致。 因为银行所持有的交易比较类似，当不同银行做出类 似的交易举动，使市场流动性大幅缩减时，可能会引发流 动性黑洞。 资本金的影响 3 例证： 以市场风险为例，波动率及相关性的增长会促发市场VAR数量和市场资本金的增大，因此银行会尽量减少自己的风险暴露，减少贷款发放，因为银行所持交易比较类似，当银行都做出类似的交易举动时，这时流动性黑洞也会因此产生。 信用风险中也是，当经济周期处于最低点时，违约概率会相对较高，因此由《新巴塞尔协议》中模型所决定的对于贷款的资本金要求也比较高，这时银行会不太愿意借钱给客户，导致信贷紧缩，特别是会影响到中小企业的融资，因此对中小企业也造成了流动性黑洞。 影响流动性黑洞产生的因素 非理性繁荣：受雇于不同金融机构的交易员，对于某种资产、 或某个市场变量进行了不理性的判断，而使 金融机构的资产负债表中过分累积某种资产 或与某变量有关的资产，而且这种过程还不 断地自我强化。 非理性繁荣 4 非理性繁荣 影响流动性黑洞产生的因素 当市场泡沫破裂，许多交易员会同时试图平仓，从而引发流动性的消失，触发损失。而波动率的增大以及风险管理程序的应用会触发更多的金融机构同时对某个较大规模的风险头寸进行平仓，进一步触发损失，造成更加严重的流动性问题，从而造成流动性黑洞。 例证： 2007年开始的次贷危机 防范流动性黑洞的具体措施 首先, 监管者要重视长期投资目标和短期风险管理系统之间的错配风险 监管者可以通过鼓励采用与众不同的风险管理方法来形成市场行为的多样性, 从而有利于缩小这种期限缺口 一 防范流动性黑洞的具体