《风险管理》Ch8,通过套期保值抑制风险.ppt

* 第八章 通过套期保值抑制风险 第一节 应用期权进行套期保值 未来6个月内石油的市场价格 利润(百万美元) 15 14 13 1 0.5 0 16 17 －0.5 图1-1 石油加工商(NeedOil)的损益线 1.5 一 看涨期权合约 (Call Option Contract) * 利润 15 14 13 1 0.5 0 16 17 图1-2 收益 15 14 13 1 0.5 0 16 17 －0.25 图1-4 期权费 收益 15 14 13 1 0.5 0 16 17 －0.5 图1-3 从期权中得到的损益 1.5 价格 * 收益 15 14 13 1 0.5 0 16 17 图1-5 买入看涨期权的损益 收益 15 14 13 1 0.5 0 16 17 图1-6 卖出看涨期权的损益 不对称性 主动与被动 双方收益的总和为零 二 看跌期权合约 (Put Option Contract) 15 14 13 1 0.5 0 16 17 －0.5 图1-7 石油销售商ExOil的损益线 1.5 利润(百万美元) 未来6个月内石油的市场价格 * 利润 15 14 13 1 0.5 0 16 17 图1-8 收益 15 14 13 1 0.5 0 16 17 －0.25 图1-10 期权费 收益 15 14 13 1 0.5 0 16 17 －0.5 图1-9 从期权中得到的损益 1.5 * 收益 15 14 13 1 0.5 0 16 17 图1-11 买入看跌期权的损益 收益 15 14 13 1 0.5 0 16 17 图1-12 卖出看跌期权的损益 套期保值者 投机者(在衍生工具市场上建立头寸，甘愿承担其风险以期籍此获利的企业或个人) 套利者 * 收益 15 14 13 1 0.5 0 16 17 图1－11 买入看跌期权的损益 收益 15 14 13 1 0.5 0 16 17 图1－12 卖出看跌期权的损益 收益 15 14 13 1 0.5 0 16 17 图1－5 买入看涨期权的损益 收益 15 14 13 1 0.5 0 16 17 图1－6 卖出看涨期权的损益 1 基差风险(basis risk): 来自衍生工具合约的收益没有完全补偿基础资产价格变动造成的损失的风险 A公司购买了某一等级的石油，但衍生合约却是基于另一等级的石油； A公司在每个月的最后一天购买石油，但衍生合约的期限却是在每3个月的中间； A公司在新奥尔良进行石油交易，但衍生合约却是基于纽约的石油价格 三 期权风险的特征 期权对于买入者只有有限的风险，对卖出者也只有有限的报酬。 2 价格风险: 来自衍生工具合约的收益还不足保证金的支出 第二节 应用期货进行套期保值 未来6个月内石油的市场价格 利润(百万美元) 15 14 13 1 0.5 0 16 17 －0.5 图1-1 石油加工商(NeedOil)的损益线 1.5 一 期货做多 * 利润 15 14 13 1 0.5 0 16 17 图1-13 利润 15 14 13 1 0.5 0 16 17 －0.5 图1-14 从期货做多中得到的损益 1.5 二 期货做空 15 14 13 1 0.5 0 16 17 －0.5 图1-7 石油销售商ExOil的损益线 1.5 利润(百万美元) 未来6个月内石油的市场价格 * 利润 16 15 14 1 0.5 0 17 图1-15 利润 16 15 14 1 0.5 0 17 －0.5 图1-16 从期货做空中得到的损益 套期保值者 * 利润 16 15 14 1 0.5 0 17 －0.5 图1-16 从期货做空中得到的损益 利润 16 15 14 1 0.5 0 17 图1-14 从期货做多中得到的损益 投机（投资）者 * 三 柜台交易(OTC)和交易所交易的衍生产品 柜台交易：两家公司私下签订的合约 交易所交易：用交易所规定的术语进行说明的标准化合约 区别： (1) 成本: 交易所交易低 (2) 基差风险: 交易所交易大 (3) 定制合约的能力 (4) 流动性(合约的针对性、违约风险) (5) 交易所有一个作为中介的清算所 * 远期合约：交易双方达成的，在将来某一特定日期按照事先商定的价格，以预先确定的方式买卖某种资产的合约 期货合约：交易双方在有组织的交易所内以公开竞价的方式达成的，在将来某一特定时间交割标准数量特定资产的协议； 交易目的不是为了让渡商品的所有权或使用权，而是为了转移风险和投机。 到期发生 价差 无限制 交易双方自行议定 交易双方自行结算 客户的信用 90％以上 场