公司分析之恒瑞医药.doc

恒瑞医药（600276） （2009-06-28） 因为研究了新和成公司，对医药公司的了解才稍微加深了一点，顺便就考察了一下原料药公司——华海药业。实际考察的结果并不能让人满意，但却由此牵出了两家研发型的医药公司——双鹭药业和恒瑞医药。对双鹭药业的考察还没有开始，但凭基本的判断，恒瑞医药每年的研发投入超过2亿元，是双鹭药业的4倍，而且恒瑞医药的股东结构非常完整，利润可保持稳定增长，已过了风险期，剩下的是如何发展的问题，因此率先研究恒瑞医药。 双鹭药业最大的问题是规模太小，从一个4亿元收入的公司变成一个上十亿元收入的公司，需要一个特别的突破。因此小于4亿元规模的公司通过一个成功的产品就可达到这个效果，而上十亿元规模的公司的组织结构是非常不同的，因为不再有全公司围绕一个项目转的可能性了。 目录 第O章 基本定义 4 0.1 药品上市 4 0.2 药品仿制 5 0.2.1 模仿性创新药的窍门 6 0.2.2 为模仿性创新药正名 7 0.3 市场垄断权 7 0.3.1 怎样获得垄断权 8 0.3.2 干涸的供应链 8 第一章 公司的定位 9 1.1 灵活体制＋高额研发投入，推动产业升级 10 1.2 抗肿瘤药产品线丰富、类别齐全，竞争优势突出 12 1.3 主要利润产品 13 1.3.1奥沙利铂和多西他赛确保主业稳定增长 13 1.3.2 伊立替康和来曲唑开始发力，左旋亚叶酸钙颇具潜能 14 1.4 后续产品梯队丰富，重磅炸弹正在孕育 15 1.5其它业务：多点布局，势头良好 16 第二章 抗肿瘤药行业 18 2.0肿瘤与抗肿瘤药物概述 18 2.1世界抗肿瘤药物市场的现状与发展 19 2.3我国抗肿瘤药物市场处在高速增长期 23 2.4内抗肿瘤用药类别分析 30 2.5本土企业享主流品种优势，面临多重机遇 33 2.6 行业风险分析和标杆企业 41 2.6.1行业竞争力分析 41 2.6.2瑞士罗氏（ROC.S）——抗癌领域全球王者 44 第三章 公司产品及估值 46 3.0公司策略和竞争力分析 47 3.0.1销售能力突出 48 3.0.2国际化进程稳步推进 48 3.1 经营模式 48 3.1.1过往成功经营模式：首仿药加本土化销售 48 3.1.2未来经营模式：面临向创新药物的转型 50 3.2转型过程中，短期成长性将会放缓 51 3.2.1奥沙利铂——进入成熟期，竞争激烈 51 3.2.2多西他赛——仍处成长期，但竞争加剧 53 3.2.3伊立替康——成长期品种，较少竞争者 54 3.2.4来曲唑——应用放宽激发使用量，较少竞争者 56 3.2.5七氟烷——竞争环境宽松，有望快速增长 57 3.2.6碘佛醇——潜力品种，规模尚小 58 3.3长期增长动力 58 3.3.1艾瑞昔布 59 3.3.2卡曲沙星 61 3.3.3阿帕替尼 64 3.3.3研发管线上其它新药 66 3.4 估值 66 3.4.1收入预测 66 3.4.2估值 67 第四章 公司展望 68 4.1公司的发展战略 69 4.1.1重点关注的事件 71 4.1.2发展的积极因素 72 4.2销售策略与资本开支 72 4.3操作模板 73 附录 麻醉药知识 75 5.1全身麻醉药 75 5.1.1吸入麻醉药 76 5.1.2静脉麻醉药 77 5.2局部麻醉药 78  第O章 基本定义 药物可以粗分为两种，一种是制药公司经过研究开发新的药物成分，再实施严格的试验，包括动物试验、人体临床实验等，再经过各国药政单位审核之后，才能上市的品牌药，又名原厂药；另一种是所谓的通用名药，又称副厂药、仿制药，即指品牌药的专利权过期之后，通用名药公司仿造原来品牌药的成分，加上一些简单的临床试验，或直接使用原来品牌药药厂所作的试验资料，而向药政单位申请审核上市的药品，通用名药的好处在于节省了开发新药所需花费的各种动物或临床试验的费用，所以可以大幅降低通用名药的价格，且因为药物成分类似，所以基本有一样的药效。 垄断权对制药业而言，就象人体的血液一样重要，因为它意味着其它公司在一段时期内都不能销售与之相同的药物。当市场垄断权到期之后，复制品进入市场，通常价格会下降原来的20%。 0.1 药品上市 对疾病或身体善的研究一般都是药物研发的起点，它可能需要耗费相当长的时间——有里需要几十年。毫无疑问，这是研发过程中最具有创造性而又最不确定的阶段。当基础研究到达一个关键阶段——也就是说，疾病的病理已经分析得相当清楚，有可能治愈它的时候——接下来的研究就是要发现或者合成一种可以治疗疾病并且服用安全的分子。这就是新药研发的“开发”阶段。 研发的开发阶段又可以分为两个阶段——临床前阶段和临床阶段。临床前的阶段主要是确定药物的候选方案，并通过动物实验和细胞培养分析其特性。公司拥有庞大的备选药物方