第六章过度自信的迷局.doc

第六章 过度自信的迷局 我们想知道真相： 我们花费更多的时间与精力收集信息，究竟能增加多少投资决策的胜算？“经济上涨了7％”，“通货膨胀没有到2％”， 这些真会让我们的投资变得确定？我们早已经看不上那些股评节目，但为什么还是觉得需要它？为什么价值投资说起来容易做起来难？ 当心知识幻觉 令人过度自信的迷药 既然神仙们信不得，看来只有自己把握了。 投资者满足控制的感觉，更多时候是晦而不宣的，没人把它晒 到桌面上，列为投资决策的理由。一是因为这种控制幻觉很少被投资者自己察觉，二是即使有先知者，也不愿意因此让自己的专业性受到怀疑。 然而，知识幻觉却不一样，一定要小心它，因为它披着更加魔幻的外衣，并且常常公然招摇。我们不妨问自己一个问题：专业投资者们知道很多知识，给客户提供了很多信息，他们一定能帮助客户做出更好决策吗？估计没人能完全肯定。但有些投资者却对自己出奇自信，是知识幻觉的迷药使然。 我们不妨先进入掷色子的游戏。一个六面体的色子，每一次掷到3的概率是多少？当然是1/6。想想看，6个面，分别标明的是1、2、3、4、5、6这6个数字，所以掷到每一个数字的概率都是1/6。但如果我们第一次掷到了3，第二次恰巧又掷到了3，第三次仍然是3，那么，第四次会是几？理论上讲，第四次掷到3的概率，并没有发生什么变化，仍然是1/6。但我们的实际感觉呢？我们会觉得——第四次掷色子，它要么是3，要么不是3。无论你的判断“是”或“不是”，心理上认为的概率已经不再是1/6了，而是大大提高了，甚至提高到了“一半”。这就是知识幻觉。 也正是因为有知识幻觉的存在，我们一般会相信，随着信息量的增加，人们判断事物的准确度就会增加。我们愿意相信只要增加了知识，就能改进我们的决策，所以在决策之前，人人都喜欢玩命收集信息，提高自己，以使自己的决策更好。 事实上，信息只是漂浮在半空中无魂灵的斑斓泡泡，你看见了它，并不等于能抓住它，你以为抓住了它，却也许不过是场幻觉。它只有附着在训练有素、经验丰富的人身上，经过他们的认真分析才能真正改善决策。 常常听到一些办公室白领滔滔不绝于各种必威体育精装版信息，然而真问起他们的投资收益来就没那么美妙了。说来也是，基金经理们有应对市场起起落落的大把经验，又把全部精力用于干投资这点事，但最多也不过就是60%的胜算概率。而作为一般投资者，就了解那点众所周知的信息，花了那点上班之外的工夫，究竟能提高多少概率呢？当然没多少。他们认为自己手拿把攥的东西其实大部分只是知识的幻觉，但因此产生的盲目自信，却会令专业投资者都心生不安：我真的有够强的能力去说服他们并且帮助他们更好地决策？ 局部确定的迷局 一叶知秋还是一叶障目 在不确定的市场下，我们是如何决策的？还是从一个游戏讲起吧。这个游戏包括两个阶段，第一个阶段，退出游戏一无所获的概率是75%，也就是说，如果你在第一阶段退出，你就只有25%的概率进入这个游戏的第二阶段。第二阶段的时候你有两种选择，第一你可以直接拿走30元；或者另外一个选择，在一个纸箱子里抽签，箱子里放着10个纸条，其中有8个纸条上写着“你可以拿走45元”，有两个纸条写着那些令人沮丧的字眼——“拜拜”或者“谢谢你”。你会选择直接拿钱呢，还是抽签呢？这是一个令人难以选择的选择题，大部分人都是在两者之间犹犹豫豫，即便最终不得不选择，他们也会觉得另一个选择也不错。 我们再进入第二个游戏。也有两个选择，一个是有25％的概率获得30元；还有一个是20％的概率获得45元，但都得抽签获得。这个时候大部分人可能会选择20％的概率抽取45元，因为他乘起来是0.9，显然比0.7更大。其实只要我们仔细想想，就会发现两个游戏其实是一模一样的，但为什么我们在第一游戏里对于肯定会获得30元更偏好？这就是局部确定——确定的东西，总会让我们在心理上赋予更大的权重。 一个确定的局部，会为我们在整体选择上带来一个确定的感觉。认真回想起来，我们每一次在证券市场上做的决策，大部分都是因为某一个局部的确定，让我们认为整体都是确定的。也许经济涨了4％，我们就觉得很好了；也许通货膨胀没有到2％，我们就觉得很好了。这种所谓的局部确定性，常常促使我们马上就做出判断，做出决定，而这种决定是否在整体上是最优的，就不一定了。 这是在一个不确定市场下投资者常常遇到的事情，其本质应该叫虚假确定，是一个决策陷阱。因为虚假确定听起来太过负面，所以我宁愿缓和些，称之为局部确定。之所以说它是虚假确定，是因为从全局来看，依然是一个不确定的事情。现实情况是，我们的决策更多会受到局部确定的干扰。 可获得启发式 对的过去，错的未来 在证券市场市盈率处于低点的时候买进，是种明智的选择——短期有