第三章期权教案分析.ppt

石化CWB1（580019）基本资料 2、认股权的溢价 是认股权证的市场价格超过其理论价值的部分,一般受到标的股票的价格波动和到期日长短的影响. 其公式为： 溢价=认股权证的市场价格—理论价值 形成溢价的主要原因是：认股权证的收益率高于普通股的回报率，而且投资损失要小于普通股。 例：华夏公司认股权证载明认购价格为30元，其销售价等于其理论价值，每权认购1股，当股票市价为40元时，甲投资者投资120元于普通股，乙投资者用120元投资于认股权证，当股票市场价格上升到60元时，两者的收益比较如下： 甲投资者的投资总收益=（60-40）×120/40=60 甲投资者的获利率=60/120=50% 乙投资者认股权证的理论价值=（40-30）×1=10 120元可认购认股权证的份数=120/10=12（张） 乙投资者的投资总收益=（60-30）×12-120=240 乙投资者的获利率=240/120=200% 显然，同样的资金，投资收益确不同。 从损失的角度看，如果股票价格下跌，两人同样会受到损失，但受损程度不一样。 如股票市价持续下跌，假设跌至5元，此时，乙已用120元购买了4张认股权证，甲用120元购买了3股普通股，则： 甲的总损失=（5-40）×3=-105 乙的可能损失=-10×4=-40，即购买认股权证的费用。 第一，当调价接近认购价格时，认股权证超理论价值的溢价也越大； 第二，随着股票市价的上升，认股权证理论价值与股票市价成正比例变化； 第三，认股权证的溢价逐渐减少， 武钢CWB1（580013）基本资料 权证简称 武钢CWB1 行权代码 582013 相关股票 武钢股份 行权价格 9.58 上市规模(份) 72750 行权比例 1.00 上市交易日 2007-04-17 行权日 2009-04-16 权证发行人 武汉钢铁股份有限公司(欧式认购) 权证结算方式 证券给付方式结算，即认股权证持有人行权时，应支付依行权价格及行权比例计算的价款，并获得相应数量的武钢股份无限售条件的A股股 四、认股权证筹资的优缺点 优点 ①吸引投资者 ②低资本成本和宽松的筹资条款 ③扩大了潜在的资金来源 缺点 ①不能确定投资者将在何时行使认股权 ②潜在的高资本成本风险 ③稀释每股普通股收益 第三节 可转换债券筹资 一、可转换债券的定义及特征 1、定义 可转换债券：是指根据发行公司的债券募集办法的规定，债券持有人可以按规定的条件在将来特定期间内转换成公司普通股的公司债券。 特征： ① 具有债券的一般属性 ② 附有“可转换”的选择权，即附有期权。 2、基本要素 ① 标的物：一般是发行公司自己的或子公司的普通股通票 ② 票面利率：一般大大低于债券的利率，上限是同期存款利率。 ③ 转换价格：是指转换为普通股时实际支付的价格，即期权的执行价格，在发行时就有明确的规定。 ④ 转换比率是指可斩换债券转换成普通股的股数。 ⑤ 转换期限：是指可转换债券持有者行使转换权的有效时间，即期权中的合约期。 ⑥ 赎回条款：指在契约中规定发行企业可以在到期日前按约定价格提前赎回的条款。包括: 不可赎回期:指从发行时间开始,可转换债券不可赎回的一段时间. 赎回期:发行方根据规定赎回价格赎回债券的时间 赎回价格:发行方赎回价格赎回债券的价格.高于面值。 赎回条件:指发行方规定某些条件,当满足这些条件时,发行方可按规定价格赎回可转换债券. ⑦ 回售条款：是指当公司股票价格表现不佳时，投资者有权按照高于债券面值的价格将可转换债券出售给债券发行者的有关规定。 ⑧ 转换调整条款：是指允许发行公司在约定时间内将转换价格向下修正的条款。一般为70%-80%。 二、可转换债券的价值 一般可分为以下几种形式： 1、转换价值：指可转换债券转换为普通股的市价称为该债券的转换价值。 2、非转换价值 非转换价值是指，在可转换债券持有人不行使转换权或发行者不行使强制赎回权时，该债券所具有的原有一般债券的价值。 转换溢价：可转换债券的市场价值与非转换价值的差。即所包含的期权价值。 3、底价:转换价值与非转换价值中的较高者. ①如果可转换债券规定的转换价格高于普通股市价，则此转换债券不具备任何可转换价值，其底价即为非转换价值； ②如果可转换债券规定的转换价格低于股票的市场价格，此可转换债券的可转换性大于0，其底价为它的转换价值。 4、市场价值 市场价值是指该可转换债券在证券市场上成交的价格。底价是市场价值下限. ① 股票市价上升，可转换证券的价值主要取决于其转换价值；当通股市价下跌，可转换证券的价值取决于一般债券的价值，即非转换价值。 ② 可转换债券的溢价以转换价格为界划分为两个部分；其一，当普通股市价低于转换价格时、溢价表现为可转换债券市价与其非转换价