北大光华财务管理第三章财务管理工具资料讲解.ppt

到期收益率 年到期收益率? 12% 到期收益率 假定 持有至偿还期 无违约风险 再投资收益率等于到期收益率本身 无回购 到期收益率 是价格指标，不是投资指导指标 为什么IRR可以判定项目投资，而到期收益率不是指导投资的好指标？ 债券相当收益率 债券相当收益率是债券价格最普通的表示方式 债券相当收益率 n指债券利率支付次数 年有效收益率 年有效收益率 年有效收益率是指考虑到各种复利情况下，债券一年内的收益率。 例 举例：零息债券，2年后到期， F= 1000, P=850. 债券相当收益率？ 因此 y/2 = 4.145% ， y = 8.29%. 债券年有效收益率? 按月复利情况下的到期收益率? 持有收益率 (HPR)与总收益分析 定义 HPR 是债券持有期间的收益率，其大小取决于债券资本利得与再投资收益。 债券收益的来源 1.利息支付 2.利息收入的再投资收益 (再投资风险) 3.资本利得或者资本损失 (价格风险) 总收益分析（Total Return Analysis） 分析债券的收入来源 首先，利用年金等式确定利息收入的未来收入 C = 利息支付（半年） n = 至偿还期或者出售债券时利息支付次数 r =半年基础上的再投资收益 总收益分析 其中一部分，全部利息为 nC. 所以，利息的利息为： 最后计算资本利得： 总收益分析 例：分解债券收益 (平价债券)。投资$1000于 7年期票面利率 9%（半年附息），面值交易。 已知：到期收益率 9% (bond equiv. basis), 半年4.5%。如果这一收益率确定无疑，那么在到期日，累积收入为 所以收益就是 $852 ($1,852 -$1,000). 分解 1. 利息加上利息的利息 2. 利息的利息 = $852 - 14($45) = $222 3. 资本利得 = $0 (为什么?) 因此，利息的利息占总收益的 $222/$852 = 26% （再投资风险). 例: 收益分解 (折价债券) 投资于期限 20年，票面利率7% （半年支付）价格$816 ($1,000 面值) 的债券。到期收益率 9%. 已知：到期收益率 9% (bond equiv. basis),每半年得 4.5%，如果这一收益是肯定的，那么在到期日累积的收入将为： 因此，总收益为 $4,746-816 = $3,930. 分解 1. 利息加上利息的利息 2.利息的利息 $3,746 - 40($35) = $2,346 3. 资本利得 $1,000-$816 = $184 总之： 总利息 = $1,400 利息的利息= $2,346 资本利得 = $ 184 总和 = $3,930 例: 总收益的敏感性分析 假定：投资于期限 20年，票面利率7% （半年支付），价格$816 ($1,000 面值) 的债券。到期收益率 9%.但假定再投资收益率为 6% (半年 3%). 对总收益的影响? 1. 利息加上利息的利息 = 2. 利息的利息 = $2639 - 40($35) = $1239 3. 资本利得 = $1,000-$816 = $184 例: 总收益的敏感性分析 全部利息 = $1,400 利息的利息 = $1239 资本利得 = $ 184 总和 = $2823 7.6% is 明显小于到期收益率 9%! 结论 如果持有至偿还期, 利率变化对总收益的敏感性就会更大,如果 票面利率越高 偿还期越长 如果债券提前相当长一段时间出售,那么利率变化对总收益的敏感性就会更大,如果 票面利率越低 偿还期越长 人有了知识，就会具备各种分析能力， 明辨是非的能力。 所以我们要勤恳读书，广泛阅读， 古人说“书中自有黄金屋。 ”通过阅读科技书籍，我们能丰富知识， 培养逻辑思维能力； 通过阅读文学作品，我们能提高文学鉴赏水平， 培养文学情趣； 通过阅读报刊，我们能增长见识，扩大自己的知识面。 有许多书籍还能培养我们的道德情操， 给我们巨大的精神力量， 鼓舞我们前进。 * 第三章 财务管理工具 一、时间价值的概念 二、现金流量的种类 三、时间价值系数 四、分离定理 五、股票价值的确定 六、债券价值评估 时间价值的概念 为什么货币具有时间价值 利息的种类 利息与复利频率 时间价值的概念 为什么货币具有时间价值 利息的种类 最原始的利率定义 如果期初投入1元能够在期末获得r元的净收益，那么我们就称利息率或者收益率是r。 例1：如果一个人今天投资1元钱，一个月收到1.1元，那么他的收益率就是10%。如果你借100元，利息率是月0.25%，那么一个月后你应该还100.25元。如果你的信用卡余额（你欠信用卡公