财通基金 2014 定增市场 深度解析报告.pdf

财通基金2014 定增市场 深度解析报告 目录 一、定增市场发展新趋势 1. 定向增发的数量及规模快速上升 2. 定增市场赚钱效应进一步显现 3. 定向增发从简单再融资变为资本运作主要手段 4. 定增市场从主板逐步过渡到中小板 二、参与定增投资可以获得显著超额收益 1. 2007-2013 定向增发年度收益统计 2. 大盘点位与定向增发收益统计 三、定增投资策略分析 1. 定增投资收益来源 四、定向增发简介 1.什么是定向增发？ 2. 定向增发特点 3. 定向增发流程 五、财通基金定增实力 1.财通基金定增优势 2. 财通基金定增业务合作模式 要定增，找财通！ 财通基金自2013 年以来在定增业务领域持续领跑，截至2014 年8 月中旬，已成功参与72 个定 增项目，累计参与的定增金额超154 亿元，总的浮盈规模超42 亿元，平均定增浮盈超36%，正 收益比例高达95%，2013 中标已解禁的定增项目平均收益超46%。凭借参与定增次数之多、浮动 收益之高，财通基金蝉联市场 “定增王”称号。经过财通基金多年在定增投资领域的持续耕耘、 深度挖掘，形成对定增市场的深度解析。现在，就让 “定增王”财通基金带您把脉定增市场，捕 捉中国市场的特殊投资机会。 一、定增市场发展新趋势 定向增发作为上市公司再融资的主要手段，经过多年发展，由于其便利性和针对性，逐渐 成为资本市场主流的资本运作形式。当前定增市场呈现新趋势，定增数量及规模快速上升、资本 运作类定增行为增多且收益显著、定向增发逐步向中小板、新兴产业扩展。 1. 定向增发的数量及规模快速上升 定向增发作为融资方式的一种，在资本市场的重要程度正逐渐增强。统计2006-2013 年上市 公司定向增发规模和家数显示，实际定增数量及规模均呈现快速上升。其中，2013 年共有 263 家A 股上市公司实施了定增方案，募集资金规模达3463.65 亿元。进入2014 年，上市公司定增 需求继续井喷，截至2014 年8 月，已有近200 家A 股上市公司实施了定增方案，募资规模超3100 亿元，接近 2013 全年定增募资总额。目前已披露定增方案但尚未实施的定增项目数量更超400 家，今年定增市场投资机会进一步凸显。 2006-2013 年上市公司定向增发规模和家数统计图 2. 定增市场赚钱效应进一步显现 截至今年6 月末，2013 年所有实施定增的项目平均浮盈超24%，在二级市场缺乏趋势性行情的当 下，一级半定增市场天然的α收益颇具吸引力。除了公募基金，近两年其他机构参与定增市场的 热情也与日俱增，自2013 年初至今市场上共有超3500 家机构参与定增，包括保险、券商、信托、 PE 及阳光私募等渠道。不过在规模较大的定增项目中，一些中小规模的机构投资者很难有实力 参与认购。 3. 定向增发从简单再融资变为资本运作主要手段 （1）定增变身并购最佳工具 2014 年 3 月，《国务院关于进一步优化企业兼并重组市场环境的意见》发布，明确提出“取 消下放部分审批事项”、“简化审批程序”，取消上市公司重大资产购买、出售、置换行为审批（构 成借壳上市的除外）；同时“新国九条”也指出鼓励市场化并购重组。“简政放权”简化了上市企 业并购审批流程，降低了并购成本，有助于引导上市企业并购做强。 （2）资本运作类定增项目增多且收益显著 2014 年随着国企改革和企业间并购重组行为日益增多，定增市场活跃度相比前几年大幅增 加，定向增发从简单再融资变为上市公司大股东资本运作的方式。根据定增目的，可将项目大致 分为资本运作类 （公司间资产置换、集团公司整体上市、壳资源重组、配套融资、融资收购其他 资产、实际控制人资产注入）和项目融资类 （项目融资、引入战略投资者）。其中，资本运作类 一般来说预期盈利实现速度更快；项目融资类由于建设期问题，预期盈利实现速度整体会滞后于 资本运作类。根据2007-2014 年数据，资本运作类平均定增收益率为80%，项目融资类为25%； 作为预期盈利实现速度更快的资本运作类定增收益率显著超越其他类型定增项目。 2007-2014 年资本运作类项目融资类定增收益率（%） 4. 定增市场从主板逐步过渡到中小板