我国城市住房市场泡沫水平的度量要点详解.pdf

: 我国城市住房市场泡沫水平的度量＊ 吕江林 　　:本文考察租售比、空置率、投资购房与自住购房之比、房地产贷款占比和房 地产业利润率等学术界和业界 常用来度量住房市场泡沫水平的指标的适用性, 认为由 于我国客观条件的制约, 这些指标都不适合作为判断我国城市住房市场泡沫水平的直接、 准确指标, 直接、准确指标是房价收入比。依据我国房价收入比合理上限的模型, 并基于 我国当前城镇居民平均消费倾向、按揭贷款利率水平、按揭贷款占主导地位的期限和首付 款比例区间, 推导出当前我国城市居民理论上能承受的房价收入比的合理上限约在 4.38—6.78 倍之间。近年来我国城市住房市场总体存在泡沫、部分城市泡沫较大, 部分一 线城市泡沫惊人、蕴含巨大金融风险。在此基础上, 本文提出了政策建议。 :住房市场　泡沫　房价收入比 、 , , 。。 1998 , ; 2003 GDP 1000 , , 。 , 。1998 2007 , 2063 3864 , 1854 3645 ; 2004 2007 , 17.8%、14.0%、6.3 %14.8 %, 18.7 %、12.6%、6.2%16.9%, 。 , , , , 2004 , 2007 , , 、。2008 8 , 70 10 , 。, 2008 , 3919 , 3700 。2008 , 、 , 。 2009 3 , 70 , ; , 、、、、、、7 , 2 。, “, ”, “, ”。, , , 。 , ?? , , 。 ＊　, , :3300 13, :ljl @。 (08BJY145)。 , 。 2 8 2010 6 。 、 , : (, 2003)。。 100 , 、、。 20 70 , 。Shiller (1978)、Blanchard (1979 )、Blanchard Wa son(1982) , ;Tirole (1982、1985 )、Weil (1987、1989 ) Blanchard Fisher(1989 ), 、。 90 , , 、 , , (Allen and Gor on, 1993 ; Flood and Garber, 1994;Allen and Gale, 2000;2002), (Scharfs ein and S ein, 1990;Shefrin and S a man, 1994;Chris ie and Huang, 1995)。 , (Hamil on, 1986;Wes , 1987;Froo and Obs feld, 1991; McQueen and Thorley, 1994;Hong and S ein, 2002)。 。 21 , , , , 。 Case Shiller (2004 )80 , 1985 , , 、、 (), ;Gallin (2004 ) 1970 1 2003 4 , ;Brunnermeier Julliard(2008), , ;Goodman Thibodeau (2008) , 1999—2005 , 2000 , , 2000 , ;Ho Monnin (2008) ()、 , , 。 Iv, Li le Vandell (2008), 2003 , , 。2003 , , (Subprime Mor gage), , 。 , ( ), 。 , (, 2002; , 2002 ;, 2003;, 2004;, 2004;, 2004 ;、, 2004; , 2005