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50ETF期权 周报 期权•2016-04-08 现货偏弱，寻求短线操作机会 研究员： 报告观点 李富  现货偏弱，需关注波动上升的可能  从业证号：F0298684 本周内基本面消息相对平静，陆续公布的宏观数据释放经济企稳信  投资咨询资格编号：Z0010606 号，但大盘对数据并未有积极反应，结合期权每日交易指标，我们在本 ：(027 周内综合给出卖出认购合约和买入认沽合约的操作均获得不错收益。目 ：lifu@ 前，波动率水平处于历史相对低位，上升可能性较大。  调整阶段，短线买入认沽 维持对现货弱势调整的观点，预计波动率会有上升，操作上可考虑 买入认沽合约，但4月合约将在本月27 日到期，震荡行情下买入认沽 合约将受到时间价值衰减的不利影响，可短线操作。 相关研究 [Table_Doc] 请阅读最后一页重要声明 1 一、市场综述 1、期、现价格表现 本周50ETF现货出现调整，周跌幅1.89%，截止周五收于2.124，周内最低触及2.112，最高价 2.189,总成交额10.8亿。受现货下跌影响，4月认购合约整体下行，成交量最大的行权价为2.15的 认购合约本周跌幅47.53%，最高价0.0844，最低价0.0366，周五收于0.0406。周内基本面消息相对 平静，陆续公布的宏观数据释放经济企稳信号，但大盘对数据并未有积极反应，结合期权每日交易指 标，我们在本周内综合给出卖出认购合约和买入认沽合约的操作均获得不错收益。 2、成交情况 四个月份所有合约在周内总成交751,359张，认购总成交414,938张，认沽总成交336,421张； 总持仓量2,383,072张，其中认购总持仓1,243,176张，认沽总成交1,139,896张。 当月合约总成 交占主导。另外，周内现货较弱，从认购与认沽的成交量比较上看，期权参与者交易认沽合约的积极 性有所提高，这或是避险情绪升温的部分体现，成交量的PCR 由0.72上升至0.86。 图1：各月份周内总成交 （单位：张） 资料来源：WIND 长江期货研究部 图2：成交量PCR变动 资料来源：WIND 长江期货研究部 2 请阅读最后一页重要声明 二、波动率分析 波动率作为期权市场参与者关注的重要指标在交易中发挥重要作用，我们主要通过跟踪市场隐含 波动率来作为情绪指标。目前，波动率水平处于历史相对低位，上升可能性较大。 图3：CQVIX指数 资料来源：Wind 长江期货研究部 本周内，CQVIX （长江波动率指数）与iVIX （中国波指）均出现下降，且认购与认沽合约波动率 价差仍维持低位。4月认购与认沽合约的波动率曲线结构呈现较为明显的微笑形态，基于波动率的套 利机会较少。另外，4月认购合约隐含波动率整体高于认沽隐含波动率，其相对格局在近期出现了转 变。借助期权的杠杆特性买入认购投机较为明显。不同月份的平值合约隐含波动率所构成的波动率期 限结构相对平坦，无明显的趋势偏好。 图4：4月合约隐含波动率曲线结构 资料来源：Wind 长江期