期货、期权与互换教程.ppt

期货 期权 互换 期权在公司理财中的应用 衍生市场的存在 转移风险 价格发现 远期合约 远期合约交易：买卖双方事先签订在未来的某一时期交割一定数量、一定质量等级的商品。 远期合约的不足： 规范程度差； 未形成集中统一的市场； 履约仅以信誉为担保，信用度差； 转移风险灵活性差，且无法反映市场价格的变化。 期货交易制度 1．“对冲”制度 2、保证金制度 3、每日结算制度 4、日价格限制变动制度 “对冲”制度 “对冲”制度是指期货交易不一定需要进行实物交割，买卖双方在合约到期前可以通过一个相反的交易来结束自己的义务。 期货市场的获利原理 期权的来源 期权的诞生可以追溯到古希腊哲学家泰勒斯的年代。当时人们种植一种油料植物，夏天收获后可以榨油，但是如果延误了时间，所榨出的油的质量就会下降。于是在丰收的年头，人们会竞相租赁榨油机，把租赁费用推高。但是，如果收成不好，那些榨油机只能呆在仓库，无人问津。 起初，泰勒斯穷困潦倒，被人们鄙视。一天，他通过天文观测，发现那年应该有好收成。于是他在春天就像那些榨油机出租商提出交易，购买租赁机器的权利。那些出租商不知道那年的收成如何，泰勒斯的交易对于他们来说聊胜于无，他们很快就接受了泰勒斯的交易条件。 期权 期权又称选择权，是指其持有者能在规定的期限内按交易双方商定的价格（执行价格）购买或出售一定数量的某种特定商品的权利。期权交易就是对这种选择期权的买卖。 期权的标的资产可以是一种实物商品，也可以使公司股票、政府债券、股票指数、外汇、期货合约等证券资产。 期权的基本概念 两种类型： 看涨期权（Call Option）：也叫买权。持有者有权在某一确定时间以某一确定的价格购买标的资产。 看跌期权（Put Option）：也叫卖权。持有者有权在某一确定时间以某一确定的价格出售标的资产。 四种组合 Long call（买入看涨期权） Short Call （卖出看涨期权） Long Put（买入看跌期权） Short Put （卖出看跌期权） 期权合同中规定的标的资产买卖价格称为执行价格或敲定价格（Exercise price or Strike price）。 合约指定的履行时刻或最终期限称为到期日、执行日或期满日（expiration date,exercise date,or maturity） 期权价格（期权费）——期权的买方支付给卖方的成本（获得权利所付出的代价）。 期权的基本概念 At-the-money option（平值期权） In-the-money option（实值期权） Out-of-the-money option（虚值期权） 期权的内涵价值、时间价值 看涨期权的内涵价值：Max[A－S，0] 看跌期权的内涵价值：Max[S－A，0] 看涨期权的时间价值： 期权费－（资产现价－执行价格） 看跌期权的时间价值： 期权费－（执行价格－资产现价） Long Call （买入看涨期权）on Microsoft Profit from buying a European call option on Microsoft: option price = $5, strike price = $60 Short Call （卖出看涨期权）on Microsoft Profit from writing a European call option on Microsoft: option price = $5, strike price = $60 Long Put（买入看跌期权） on IBM Profit from buying a European put option on IBM: option price = $7, strike price = $90 Short Put （卖出看跌期权）on IBM Profit from writing a European put option on IBM: option price = $7, strike price = $90 期权的应用 2006年5月，BW公司拟发行债券筹集$5000万，依据公司的资信级别，CFO建议以9.75%的票面利率（coupon）发行为期30年的抵押债券。但是，投资银行说要3个月的准备才能完成（8月）。恰好，在5月至8月之间，市场利率上涨了80bp（1bp＝0.01%)，利率的上升，可能增加企业的筹资成本。 但是，该公司的CFO依据自己对历史数据的观测，认为市场利率不会上升，而是会下降。 互换（Swaps） 互换是约定两个或