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* 贵州茅台酒股份有限公司企业价值评估 ----12财务管理3班 魏萝兰 易思梅 贺庚英 廖月星辰 对“贵州茅台”公司估值的流程： 一、外部经济形势：国家政策环境，经济环境，社会环境，技术环境 二、行业内部环境分析：行业内部竞争，新进入企业的威胁，替代产品的威 胁 三、贵州茅台公司财务分析：公司财务报表分析和比较主要经营指标分析， 资产质量比对分析，负债所有者权益分析 利润质量分析，现金流量表分析， 对整体财务质量分析及预测 四、基于财务信息进行估值分析：现金流贴现法估值分析，市场法分析 五、结论 首先通过对贵州茅台公司所面临的外部环境进行分析，主要关注国家政策、经济形势、社会和技术环境对茅台公司未来经营的主要影响因素；接着对茅台公司所处的白酒行业的内部竞争、外部威胁和行业未来发展趋势进行分析；最后，结合以上两方面，预测茅台公司未来的发展情况，为估值部分提供理论依据。 一、外部经济形势 1.国家政策环境： 2006年3月21日，财政部、国家税务总局联合发布了关于调整完善消费税政策的通知：“2006年4月1日起，取消不同种类白酒的差别税率，改为20％的统一税率；保留每斤白酒0．5元的定额税率从量征收政策。” 2009年，全国人大常委会提出禁止醉酒驾驶的指令，严厉惩罚酒驾行为，这一举措延缓了白酒行业发展的脚步。该年，白酒行业销售收入同比增速放缓，但高端白酒市场受影响较小，价格仍在上涨。 2011年5月1日起，酒后驾车由违法行为衍变为刑事犯罪，这一严厉举措进一步影响了白酒行业的发展。同年，央视广告采取限酒措施，限制白酒企业的广告时间和内容，迫使白酒企业改变营销策略。 2012年3月，国务院召开的廉政工作会议中强调在该年继续实行“三公消费”零增长。同年，温家宝总理提出禁止公款消费高端白酒的禁令。这些政策的出台，进一步遏制了高端白酒市场的价格上涨，同时延缓了白酒行业的增长。 2013年1月，贵州茅台和五粮液公司因实施价格垄断行为，被发改委罚款，合计4.49亿元，茅台公司被罚2.47亿元。为2008年《反垄断法》实施以来，发改 委首次对白酒行业进行罚款。 2，经济环境 近年来，随着中国GDP的高速增长，人民生活水平的不断提高，以及中国悠久的酒文化，使得国内对白酒的消费，尤其是高端白酒的消费不断增加。近几年，尤其是金融危机之后，国内经历了通货膨胀和经济增长缓慢等问题，A股市场萎靡不振，国内经济形势并不明朗，国内消费水平增长缓慢。2012年下半年开始，各项经济指标显示国内经济形势趋于好转，但前景依旧不甚明朗。资本市场重新复苏，国内经济形势趋于好转，但增长速度放缓。与经济形势不同的是，白酒行业在过去的几年中处于高速发展阶段，高端白酒价格不断上涨，酒类企业股票在资本市场上表现抢眼。白酒行业在经济不景气时期仍发展迅速。随着经济形势的好转，白酒行业可能会迎来新一轮的发展契机，进行产业升级和转型。 3，社会环境 随着国内经济的快速发展，人民收入水平的不断提高，消费者对于白酒的消费理念也在发生变化，从对白酒品牌的选择到对白酒质量的追求，再到从饮酒到收藏酒的转变，使得高端酒类不断扩张市场，价格不断上扬。2012年底爆出的塑化剂事件，引起了人们对白酒质量问题的重视，对白酒行业的销售产生了极大的负面影响。2013年春节期间，由于提倡节约和反贪力度的加强，白酒销售远没有往年火爆。在未来几年，随着国家进一步的调控措施的贯彻实施，对于勤俭节约、反腐倡廉之风的大力倡导，势必对白酒行业的发展产生重大影响，促使白酒企业做出改变，转变发展策略。 4，技术环境 近些年来，随着白酒市场的不断扩大，需求的不断提升，对白酒酿造技术的要求也在提高。各大型白酒企业为了增加产量，提高企业运营效率，不断改进技术，增加设备，提高规模化生产，降低成本，这在一定程度上更加促进了白酒行业的发展。同时，以茅台为代表的酱香型酒类由于酿造技术复杂，酿造工艺难以复制等因素，其产量短时期内难以大量增加。 今后，随着科技进步，酿造工艺的不断改进，白酒行业的产量