《期货交易理论与实务》 CH09 金融期货②利率.ppt

期货交易Futures Transaction基本理论与实践Starp-up Principles and Practices 第九章 金融期货②利率Chapter IX : Financial Futures Part II: Interest Rate Futures 第九章 金融期货②利率 本章主要内容 第一节 利率期货概述 第二节 利率期货交易品种介绍 第三节 利率合约的套期保值 第九章 金融期货②利率第一节 利率期货概述 一、利率期货的产生 1.利率的波动风险加剧 70年代中期以来，为了治理国内经济和在汇率自由浮动后稳定汇率，西方各国纷纷推行金融自由化政策，以往的利率管制得以放松甚至取消，导致利率波动日益频繁而剧烈。面对日趋严重的利率风险，各类金融商品持有者，尤其是各类金融机构迫切需要一种既简便可行、又切实有效的管理利率风险的工具。利率期货正是在这种背景下应运而生的。 第九章 金融期货②利率第一节 利率期货概述 一、利率期货的产生 1.利率的波动风险加剧 70年代未，由于受两次石油危机的冲击，美国和西方各主要资本主义国家的利率波动非常剧烈，使借贷双方面临着巨大的风险。 为了降低或回避利率波动的风险，1975年9月，美国芝加哥商业交易所首先开办了利率期货--美国国民抵押协会抵押证期货，随后又分别推出了短期国库券、中长期国序券、商业银行定期存款证、欧洲美元存款等金融工具的利率期货。 第九章 金融期货②利率第一节 利率期货概述 一、利率期货的产生 2.利率合约的问世 1975年10月，芝加哥期货交易所推出了政府国民抵押贷款协会（GNMA）抵押凭证期货合约，标志着利率期货这一新的金融期货类别的诞生。在这之后不久，为了满足人们管理短期利率风险的需要，1976年1月，芝加哥商业交易所的国际货币市场推出了3个月期的美国短期国库券期货交易，并大获成功，在整个70年代后半期，它一直是交易最活跃的短期利率期货。 第九章 金融期货②利率第一节 利率期货概述 一、利率期货的产生 2.利率合约的问世 在利率期货发展历程上具有里程碑意义的一个重要事件是，1977年 8月22日，美国长期国库券期货合约在芝加哥期货交易所上市。这一合约获得了空前的成功，成为世界上交易量最大的一个合约。此前的政府国民抵押贷款协会抵押凭证期货合约，虽然是长期利率期货，但由于交割对象单一，流动性较差，不能完全满足市场的需要。而长期国库券则信用等级高，流动性强，对利率变动的敏感度高。 第九章 金融期货②利率第一节 利率期货概述 二、利率期货的发展 以政府国民抵押协会抵押证券的期货合约为例，其交易量1975年为20215项，1980年增加到2325892项； 90天期短期国库券期货合约由起初1976年1月的110223项增加到1982年的6598848项； 长期国库券期货合约1977年8月开办时仅完成交易32101项，到1983年增加，占全部期货市场交易量的15%以上。 除此以外，美国芝加哥和纽约期货交易所还上市了12种不同的利率期货合约，期限从30天到20年不等。到1982年，即利率期货市场开办的8年后，所有的利率期货合约已占整个期货市场交易量的25%以上。 第九章 金融期货②利率第二节 利率期货交易品种介绍 一.GNMA债券期货 该合约于1975年10月20日在美国芝加哥交易所问世。GNMA债券是一种有固定收入的证券，由联邦住房协会(EHA)或退伍军人管理局(VA)授权抵押银行、节俭机构或储蓄贷款协会，把每个家庭相同息票率(指GNMA债券的利率)，相同期限至少100万美元的抵押品集中起来而形成，它的出现标志着利率期货的诞生。GNMA债券由美国政府提供担保，按月还本付息有充分的保证，基本不存在违约风险。 第九章 金融期货②利率第二节 利率期货交易品种介绍 一. GNMA债券期货 GNMA债券期货合约债券息票利率为8%； 票面价值为10万美元； 期限为30年，平均期限为12年； 标价是票面价值加上基点的32分之几表示的百分比，例如：103-11 （103+11/32） 最小价格波动幅度为1/32个点； 日价格限制为±2个点，即2000美元； 交割日期为3月、6月、9月和12月的第3个星期四 卖方通过提供GNMA抵押债券收据(CDR)进行交割，表明交易人已在某一规定的银行里