第四章利率原理.ppt

* （a）预期短期利率上升 期限 利 率 （b）预期短期利率不变 期限 （c）预期短期利率轻微下降 期限 利 率 （d）预期短期利率大幅下降 期限 利 率 利 率 O O O O * 运用流动性补偿理论不难对前述事实1做出解释，即由于短期利率上升，导致未来短期利率平均值更高，长期利率随之上升，所以不同期限债券利率随时间一起波动。 这种理论也能解释前述事实2：当短期利率偏低，投资者通常预期它将升至某个正常水平，这就形成正值的期限补偿，长期利率将大大高于当期短期利率，收益率曲线随之陡直地向上倾斜； 该理论还能解释前述事实3，即典型的收益率曲线总是向上倾斜的。因为，投资者偏好短期债券，故随着债券期限延长，期限补偿亦相应增加，即便未来短期利率预期平均值保持不变，长期利率也将高于短期利率，从而使得收益率曲线总是向上倾斜。 　　利率的期限结构之　流动性升水假说 * 　　本章复习 1.解释下列概念：收益的资本化、基准利率、到期收益率、收益曲线、流动性陷阱 2.简述到期收益率与票面利率的区别与联系。 　3.简述流动性偏好利率理论的主要内容。 　4.简述利率期限结构理论。 　 5.简述利率风险结构的主要内容。 　 6已知实际利率为4%，名义利率为8%，那么，市场预期的通货膨胀率将是多少？并说明原因。 7．假设当前利率为3%，一张5年期、票面利率为5%、票面额为1000元的债券的价格是多少？当利率上升为4%时，债券价格将会发生什么变化？ 8.假设预期理论是利率期限结构的合理解释，以下给定未来5年内的一年期利率，请分别计算1年期到5年期的利率，并画出收益率曲线。 5%、7%、7%、7%、7% 5%、4%、4%、4%、4% * * * 前言：为什么要进行套期保值？风险 保值的条件：易于获得，不会严重损害管理的灵活性，代价不高 Cme、cbot的起源 * * 利息的计算与运用 三、到期收益率 （二）到期收益率的估算与运用 到期收益率的计算必须搞清三个问题：一是现在的市场价格或本金是多少？二是何时到期？三是投资收益是多少？包括价格收益和利息收益。 下面考虑金融市场上三种常见的货币市场工具的到期收益率的计算：息票债券、贴现债券和永久债券。 （１）息票债券（Coupon Bond）的到期收益率 例如：假设票面额为1000元、期限10年、息票利率10%的债券，市场价格是960元，则该债券的到期收益率是多少？ 计算思路是：计算每年利息收益和到期本金的现值之和，令其等于债券的现在价格。 得出的r就是到期收益率。 一般计算公式为： * 结论：息票债券到期收益率与其票面利率的关系 ①当债券平价发行时，到期收益率等于票面利率；或者说，到期收益率等于票面利率时，债券平价发行； ②当债券折价发行时，到期收益率高于票面利率；或者说，到期收益率高于票面利率时，债券折价发行； ③当债券溢价发行时，到期收益率低于票面利率；或者说，到期收益率低于票面利率时，债券溢价发行； 因此，息票债券的市场价格与其到期收益率呈反向变化。 * 利息的计算与运用 三、到期收益率 （二）到期收益率的估算与运用 （２）贴现债券（Discount Bond）的到期收益率 例如，某公司以３０元价格发行贴现债券，其面值为100元，期限10年，每半年计息一次，问该债券的到期收益率是多少？ 解： 得出r=12.44%，即到期收益率是12.44% 一般公式为： 同样地，债券的当前价格与其到期收益率成反向变化 * 利息的计算与运用 三、到期收益率 （二）到期收益率的估算与运用 （３）永久债券的到期收益率 永久债券是指定期支付固定息票利息，没有到期日，不必偿还本金的一种债券。 假设永久债券每年年末支付利息额为C，债券的市场价格为Ｐ，则其到期收益率YTM的计算公式为： 根据无穷递减等比数列的求和公式可知，上式的右边等于C/YTM，因此,永久债券的到期收益率计算公式可以简化为： YTM＝C/P * 利率水平决定理论 古典利率决定理论 流动偏好利率决定理论 可贷资金利率决定理论 IS-LM模型的利率决定理论。 学习利率决定的多种理论分析的目的是：学会分析某一现实因素变化对均衡利率可能产生的影响。 * 　　利率水平决定理论之古典利率理论 凯恩斯之前的利率理论称为古典利率理论，讨论的是一种实物利率，即由实物资本的供求所决定的利率。强调利率在经济中的自动调节作用。 古典利率理论认为，利率由两种力量决定：一是可供利用的储蓄，主要由家庭提供；二是投资资本需求，主要来源于商业部门 1.资本供给来自于社会储蓄，储蓄是利率的增函数。 他们认为，储蓄取决于人们对消费的时间偏好。不同的人对消费的时间偏好不同，有的人偏好当期消费，有的人则偏好未来消费。 古典理论假