Var方法在期货市场上的应用学习心得.doc

一 基于历史模拟法的VAR认识 概念：在一段时间内，该项资产的价值损失不超过VaR的概率必须等于预先确定的值。用数学公式可更精确地定义风险价值：设风险资产在某一期间的价值为W（变量），R为持有期限的收益率，W*是给定置信区间的资产最小值。该风险资产的VaR值为这一期间的数学期望与资产最小值的差，即VaR=E（W）-W*。 例如，计算得知某个交易商所持有的期货头寸在一个交易日的持有期限和 99%的置信区间内，VaR=100万。这表明着：在正常市场条件下，以99%的概率， 该期货头寸在一个交易日的持有期限损失不超过100万；换而言之，在正常市场 条件下，该投资组合只有1%的概率在一个交易日的持有期限的损失超过100万。 计算：VaR的计算方法可以分为三大类，即历史模拟法、分析方法和蒙特卡罗模拟法。 历史模拟法的核心在于根据市场因子的历史样本变化模拟证券组合的未来损益分布，利用分位数给出一定置信水平下的VaR估计。历史模拟法是一种非参数方法，它不需要假定市场因子的统计分布，因而可以较好的处理非正态分布。该方法是一种全值模拟，可有效地处理非线性组合(如包括期权的组合)。此外该方法简单直观，易于解释，常被监管者选作资本充足性的基本方法。 期货多头头寸VaR的历史模拟计算法： （1）将收集到的某期货合约在一段时期内的每日盈亏金额，按帐面盈亏额以升序排列出来，以便获得各盈亏额发生的天数。 （2）求出平均盈亏额，即为(1)式中的E(W)。 （3）确定W*的值。设定置信水平C为95%(或99%)，找出概率在5%(或1%)下的W*值。 （4）将上述数据代入(1)式，可得VaR具体值。 在计算空头的风险价值时，可以将历史收益率数据全部乘以－1，然后同样计算1%或5%分位点；或者采用同样的历史数据，但使用99%或95%的置信度，得出的结果和上面是一样的。 二 基于历史模拟法的VAR应用 应用场景：中航油（新加坡）因从事石油期货衍生产品交易损失过大而于2004年11月破产。文章截取了中航油逐渐扩大交易盘口，亏损不断扩大的2003年11月25日到2004年11月30日这段时间为研究区间，计算这段时间美国纽约期货交易所石油期货VaR值，结果如下： 结论： 1、VaR法对于期货交易所和期货公司意义要比对投资者的意义大。 对于期货交易所和期货公司而言。它们可以利用VaR测量客户持仓风险，并在此基础上设定保证金水平，改进风险管理，提高客户资金使用效率。而对于投资者而言，从中航油的例子中我们可以看出，虽然可以利用VaR方法对于市场风险做出一定的估计，但投资者最终是否会做出正确的决策关键还在于投资者能否正确把握市场走向。而投资者自身对风险的承受能力也会影响所做的决策。 2、VaR法在石油期货投资的风险控制中具有一定作用。 交易商可以用VaR方法来评估自己的持仓风险，作为资金管理的依据。风险价值可以提示目前市场上的风险是不是过大，有助于投资人决定是否要进场操作。 三 基于历史模拟法的VAR的评价 优点： 分析对象为具体的、微观的事件，分析结论有有现实意义 针对中航油事件，从风险管理的角度利用VaR的方法分析其衰败的原因，具有现实意义，分析对象具体微观，为企业决策提供有用参考。 分析思路清晰，运算过程简单，易于学习推广 基于历史模拟法计算研究期内的空头、多头VaR值，比较发现空头、多头风险不同，多头风险较小，完成了从VaR值角度证明投资失败的论证 缺点： 石油市场受到资源基础因素的影响。 非经济因素对石油市场也产生影响。非经济因素指国际战略储备政策、 突发事件、走私、自然环境、产业科技、社会与投机心理因素。 3、模型主要适用于衡量市场风险，而对于流动性风险、信用风险、操作风险、法律风险等却难以反映。