关于受让山东中华发电有限公司股权的可行性分析讲义.docVIP

关于拟受让山东省国际信托投资公司 所拥有山东中华发电有限公司权利的可行性分析 引言 本材料是基于山东省国际信托投资公司（以下简称“省国托”）欲向我公司转让其在山东中华发电有限公司（以下简称“山东华电”）所拥有的全部14.4%权利这一事项（以下简称“权利受让”）进行可行性分析，由于目前有关山东华电材料偏少以及无法做进一步的尽职调查，故本材料只提供是否可以接受本次权利转让以及对受让价格的初步匡算，并不是一个严格意义上的可行性分析报告，只能是一个意向性分析。 本材料基本分析思路的简单阐述： 第一：本次权利受让是否符合我公司下一步产业投资结构； 第二：当前国内市场环境以及下一步经济发展趋势是否支持本次权利受让； 第三：当前山东华电的资产状况以及预期盈利能力是否支持本次权利受让。 另外，除上述三大基本思路外，我们认为山东省国有资产管理委员会对此次权利受让的态度更为重要。 第一部分 权利受让背景简述 一、省国托拟转让其拥有山东华电权利的原因 根据中国人民银行新颁布的《信托投资公司管理办法》规定，自2007年3月1日起，信托投资公司不得以固有财产进行实业投资，因此，省国托不能继续持有山东华电权利份额，并希望我公司作为省直属企业能予以受让。 二、山东华电公司简况 成立时间：1997年5月30日 注册资本：5.73亿美元（合人民币47.514亿元） 企业性质：中外合作经营企业 合作方名称及所投资比例（即所拥有的权利份额）： 山东电力集团公司 36.6% 山东国际信托投资公司 14.4% 香港中华电力投资有限公司 29.4% 法国电力公司 19.6% 经营范围： 建设、拥有、管理合作电厂（山东境内），生产、销售电力。 下属企业（项目）： ⑴石横电厂：一期２×31.5万千瓦、二期２×31.5万千瓦机组 ⑵菏泽电厂：二期２×３０万千瓦机组 ⑶聊城电厂：２×６０万千瓦机组 7、其他说明 上世纪90年代前半期，中国经济经历了高速发展阶段，电力供求矛盾突出，我省情况也是如此，因此亟需增加发电能力，由于资金短缺情况严重，国家允许利用外资进行电力项目建设。当时国外融资成本较低，如出口信贷利率要比国内贷款低3个百分点，优势明显。山东华电正是在这样的背景下开始发起运作的。 山东华电整个项目总投资168亿元人民币,合作各方约定，每台发电机组运营合作期限为20年,期间届满后，外资合作方无条件退出，山东华电资产归中方所有。后经各方协商一致，合作期间顺延3年。该项工程是我国迄今为止装机规模最大、结构最复杂、贷款额最高的BOT电力项目。曾被《欧洲货币》、《项目融资》等多家全球著名金融杂志列为1998年度最佳项目融资计划。 山东华电目前总装机规模306万千瓦（石横电厂发电机组经过技术改造，单台发电机组由原来30万千瓦增加到31.5万千瓦）。具体为： ⑴石横电厂4台31.5万千瓦机组，其中一期两台机组分别于1987年、1988年投产发电，二期两台机组分别于1997年5月、11月投产发电，全部工程于2004年最终建成，期限至2020年底。 ⑵菏泽电厂2台30万千瓦机组，两台机组分别于2001年12月22日和2002年7月5日投产发电，期限至2021年底。 ⑶聊城电厂2台60万千瓦机组，2002年9月11日和2003年8月2日分别投入试运行，2004年6月22日和7月9日陆续移交商业运营，期限至2022年底。 第二部分 权利受让的可行性评价 一、对此次权利受让可行性的基本判断 基于上述三大基本思路考虑，我们认为此次权利受让意向可行。 二、对此次权利受让可行性的判断依据 判断依据主要基于两大方面，一方面是国家宏观经济环境向好及其对于能源行业尤其是电力行业的良好带动，另一方面是对当前山东华电整体资产状况的粗略判断以及在可预见时期内发展势头、盈利水平的预期。 第一：国家宏观经济环境向好及其对于能源行业尤其是电力行业的良好带动。 （一）国民经济发展势头强劲，能源需求同步递增。 根据中国人民大学顾海兵、周智高{“十一五”（2006-2010）规划期间GDP增长趋势预测国正处于重化工业初期，电力弹性系数将继续保持在较高水平，因此全社会用电增速难以出现大幅回落。全国性的大规模电力紧张催生了电力投资热潮，2004年底电力在建项目达2.8亿千瓦，超过上年同期1.5亿千瓦，但其中违规项目占44.6%，且大多是燃煤机组。大量资本进入电力领域后，电力贷款形成买方市场，短期贷款和票据融资比重上升，使得电力投资风险加大。2005年运行分析及2006年趋势预测》报告，2005年亏损企业达1280户，亏损额达127亿元，其中火力发电亏损企业数增长3.4%，亏损