2012年_伯克希尔股东大会现场问答实录.docVIP

2012年伯克希尔股东会现场问答实录 北京时间2012年5月6日消息，美国中部时间5月5日上午9：30分（北京时间5月5日晚间22：30分），股神沃伦-巴菲特麾下的伯克希尔哈撒韦公司召开年度股东大会，巴菲特及芒格与股东6小时问答。以下综合媒体报道的巴菲特和芒格部分问答环节： 　　本文分为身体及继任者问题、伯克希尔投资价值、巴菲特阐述投资方法、对明星企业及热点行业点评、收购、公司管理、宏观经济七部分。 　　一、身体情况及继任者问题 　　身体状况 　　《纽约时报》首席记者安德鲁-索尔金 Andrew Sorkin 提出了投资者一直想问的问题：“您身体感觉怎么样？” 　　巴老答：“好极了，我有4个医生，我的治疗没有耽误我任何1天工作，医院2分钟就到了。” 　　巴菲特称，大约两个半星期前，他和家人与四位医生坐到了一起，“我想，他们中的一些人是伯克希尔哈撒韦的股东。”他和家人聆听了不同的治疗建议，其中没有一个方案要求他住一天医院或请假一天不去工作。 　　“最严重的情况将是，这将是大肆宣扬即将来临，而结果不会发生之事。”芒格搞笑道：“我嫉妒老巴获得的所有同情和关注，我也许也有前列腺癌比他更严重，但我绝不会让医生检查我。” 　　继承人不是关键 　　对于继承人问题，巴菲特表示，对伯克希尔长远的前景来讲，“继承人是谁”不是公司的关键，保持公司长期的价值理念才是继承所面对的重要责任。 　　巴菲特称：“我清楚地知道，我们心目中的继任者不是那种将解雇我们经理人的人，因为我们心中的他拥有和我一样的文化和以人为本的理念。” 　　“多数经理人完全可以退休，也完全不需要再工作。他们继续工作仅仅是因为工作可带来更多乐趣，能超过世界上其他任何的事情的乐趣。 　　巴菲特开玩笑说文科专业出身的人不会成为伯克希尔的CEO，接着他一本正经的说“我的继任者不可能完成我完成的每一笔交易，但是我的继承人有能力胜任这项工作。” 　　巴菲特此前在写给伯克希尔－哈撒韦公司股东的年度信件中说，自己已经选定一名接班人，但拒绝透露继任者身份。而继承人自己也蒙在鼓里！ 　　二、关于伯克希尔公司投资价值 　　伯克希尔为何长时间被低估？ 　　有提问：为什么伯克希尔股价会长时间被低估？巴菲特：我掌管伯克希尔47年，有四五次股价都严重低估。股票的美丽之处在于经常有人会以很傻的价格卖出。这就是为什么我和查理会变富的原因。市场是为你服务的，不是给你提建议。你的买卖决定应基于你对企业价值的思考。 　　回购股票 　　巴克莱分析师Jay Gelb在巴菲特股东大会上直接就股票回购发问，伯克希尔到底什么时候回购？会买多少？ 　　巴菲特和芒格在其他公司为何这样做的问题上云遮雾罩了一番，然后道出了终极答案：“我们这样做只会有一个理由，那就是第二天就能增加伯克希尔的价值。” 　　股票表现将超黄金 　　巴菲特称，从50年以上的时间来看，伯克希尔哈撒韦股票表现将超黄金。 “如果你现在购买一盎司黄金，你将其珍藏一百年，你将得到的只是有百年历史的黄金。” 　　巴菲特说，金价在50年前是30多美元，现在是1600美元左右。而伯克希尔哈撒韦的股价50年前是十几美元，现在已经12万美元一股了。 　　公司被收购高度不可能 　　巴菲特称：“从现在开始的10年后，我或我的财产依然可能持有20%左右的表决权。因此我认为公司被收购是高度不可能的事情。” 　　三、投资方法 　　远离走下坡路企业 　　股东问如何评估走下坡路的企业，芒格打趣说：“这肯定不如正在成长的企业”。这引发了全场大笑。 　　巴菲特表示：“一般来说，应远离这样的企业。我们还是投资了几家这样的企业，因为我们很了解它们。投资的价格将给我们的投资带来回报，但我们的钱主要不是从这些企业赚取的。” 　　反向挑选投资对象 　　有股东问：“大家都对你们买什么感兴趣，使用一下芒格反向思考法则，你们不会买什么？”巴菲特指出：“我们将力图不碰为我们所不能理解的东西。这不是说我不知道一家企业是干什么的，我的意思是我无法合理地推断未来5年它的盈利能力和竞争地位。” 　　如何构筑护城河 　　巴菲特股东大会上有股东提问：你们如何构筑防止他人进入伯克希尔业务领地的屏障？芒格表示：“我们买栅栏，而不是建。”巴菲特附和道：“我们就是买，我们从来不建。 　　EBITDA毫无意义 巴菲特和芒格在人们印象中似乎是成天钻研公司财务报告的投资专家，对于很多投资人士经常挂在嘴边的EBITDA 扣除利息、税金、折旧及摊销前之利润 ，今天芒格在巴菲特股东大会上表示，他甚至不喜欢EBITDA这个词，它意味着不计所有成本之前的利润，这简直毫无意义。 　　不要怕犯错 　　有个来自三藩自主创业的年轻人问起如何规避商业上的犯错。巴菲特说，不要害怕犯错误，不要怕承认犯错误。有些商业短期可能看上去有问题，长期来说可能会回报。而且他说商业