做市商制度优缺点分析.docVIP

做市商制度的优缺点分析 针对我国证券市场引入做市商制度的讨论 , 结合目前我国证券市场的竞价制度 , 以及未来我国 要 证券市场交易制度的发展 ,综合国内外各大证券市场的交易制度的发展历史 ,具体分析相对于竞价交易制度而 言 ,做市商制度存在哪些优缺点 ,以便我们能够更好的认识做市商制度 . [ 关键词 ] 做市商 ; 竞价 ; 制度 做市商是指在证券市场上 ,由具备一定实力和信誉的证 券经营法人作为特许交易商 ,不断向公众投资者报出某些特 定证券的买卖价格 ,双向报价并在该价位上接受公众投资者 的买卖要求 ,以其自有资金和证券与投资者进行证券交易的 交易商 .做市商通过这种不断的买卖来维持市场的流动性 , 满足公众投资者的投资需求 .做市商通过买卖报价的适当 差额来补偿所提供服务的成本费用 ,并实现一定的利润 . 做市商制度又称报价驱动交易制度 ,主要特点是存在拥 有优先地位的做市商 ,在交易系统中存在做市商的报价 .做 市商制度分成垄断做市商制度和竞争性做市商制度两类 . 在垄断做市商制度下 ,一个证券只有一个做市商( 也称专家 经纪人 , 专家 , 庄家 ) , 典型的如纽约股票交易所中的专家 ( Specialist ,也译成庄家) ; 在竞争性做市商制度下 , 一个证券 至少有两名以上 ( 含两名 ) 做市商 ,典型的如 NASDAQ 中的 做市商.与做市商制度相对应的是竞价制度 , 也称指令 ( 委 托) 驱动交易制度 , 双向拍卖制度 ,主要特点是严格遵循价格 优先 , 时间优先的原则 .竞价制度又分成连续竞价制度和集 合竞价制度 ,前者适用于日内连续交易 ,对市场流动性的要 求最高 ; 后者适用于确定开盘 , 收盘价格等 ,对市场流动性的 要求相对较低 .我国证券市场目前正是采用了这两种制度 . 为了适应世界经济发展一体化的要求 ,为了更好地与国际接 轨 ,我国金融市场正在逐步引进做市商制度 , 希望用做市商 制度来代替我们现有的竞价制度 .比如中国人民银行 2005 年 5 月 24 日发布的 《二 ○○ 四年第四季度中国货币政策执 行报告》 中称 ,我国将进一步深化外汇管理体制改革 ,促进国 际收支平衡 ; 加快外汇市场基础建设 ,增加银行间外汇市场 交易品种 ,试点美元做市商制度 .这意味着 , 美元做市商制 度将有望引入我国外汇管理的制度之中 .与此同时 ,我国两 大证券交易所和一些研究机构都在大力研究如何在我国推 行做市商制度 .那么与竞价制度相比较 ,做市商制度的优缺 点主要表现在哪些方面呢 ? 做市商制度发展至今已经经历了 30 多年 , 为很多国家 的金融市场的发展提供了很多的帮助 ,特别是在证券与期货 市场中取得了长足的发展 .在这 30 多年的发展历程中做市 商制度表现出了它的优点 ,同时也存在一些不足之处 . 11 做市商制度的优点 .做市商制度的优点在长期的实 践过程中已经得到充分体现 .有专家总结出 NASDAQ 成功 的因素包括三个 : 做市商制度 , 严格监管和诚实的上市公司 , 而最重要的是采用了做市商制度 .传统交易是由一个专家 处理几百家上市公司股票交易 ,而做市商制度是多对一的关 系 ,即一组做市商为一个上市公司服务 .更重要的是做市商 为交易提供了资金 ,在交易中做市商先要用自己的资金买进 股票 ,然后再卖出 .这些做法使得市场的流通性大大增强 , 增加了交易的深度和广度 .具体而言 ,做市商制度具有以下 几方面的优点 : (1) 提高股票的流动性 ,增强市场对投资者和证券公司 的吸引力 .当一个证券市场上市的公司规模普遍较小时 ,比 如创业板市场 .那么这个市场的市场风险也就会较高 ,投资 者和证券公司参与的积极性也就会受到较大影响 .特别是 在市场低迷的情况下 ,广大投资者更容易失去信心 .也许在 创业板设立初期会出现一股投资热潮 ,但这并不能保证将来 的市场不会出现低迷的现象 . 如果有了做市商 ,由于他们具有较大的经济实力 , 因此 他们成为市场所需资金的主要供应者 ,特别实在市场信心普 遍不足的情况下 ,他们就可以随时应付任何买卖 ,活跃市场 . 买卖双方不必等到对方出现 ,只要由做市商出面 , 承担另一 方的责任 ,交易就可以进行 .因此 ,做市商保证了市场进行 不间断的交易活动 ,即使市场处于低谷也是一样 . ( 2) 有效稳定市场 , 促进市场平衡运行 .根据相关法律 法规以及有关行业自律组织的要求 ,做市商除了具有相关的 特权的同时 ,还有责任在股价暴涨暴跌时参与做市 , 从而有 利于遏制过度投机 ,起到市场 稳定器 的作用 .此外 , 做市 商之间的竞争也很大程度上保证了市场的稳定 .比如 , 在 NASDAQ 市场上市的公司股票 , 最少要有两家以