第三章远期与期货金融工程.教程分析.ppt

二、运用远期和期货进行套利与投机 （一）套利 利用远期、期货价格与标的资产价格均衡关系的偏离进行 （二）投机 投资者根据自己对未来价格变动的预期进行交易，通过承担风险获取收益。 （特点：进入成本低，具有高杠杆性） * * Copyright?Pei Zhang ,2013 本章小结 远期、期货的基本概念 期货市场的机制 远期、期货金融工具的复制合成技术 远期与期货的定价 远期与期货的应用：套期保值策略 * * Copyright?Pei Zhang ,2013 课后练习与思考 第四章：思考题1、练习题1、2 第五章：思考题1、2、4 * Copyright?Pei Zhang ,2013 * * * 若3个月的股票远期价格为43美元。那么一个套利者可以以无风险利率5%借入40美元，并利用所借资金购买一只股票，并同时卖出3个月期的远期合约，通过这一策略，套利者在3个月结束时获得盈利为43-40.50=2.50美元 若3个月的股票远期价格为39美元，同理进行套利。 * * Copyright?Pei Zhang ,2013 为了更深入地进行讨论，考虑如下两个证券组合： 组合A：一个远期合约多头加上一笔数额为 的现金（K为交割价格） 组合B：一单位标的证券 两个组合最终效果都是获得一个单位的标的证券，因此在0时刻两个组合价值也应该相等，因此： 则， * * Copyright?Pei Zhang ,2013 三、标的资产支付已知现金收益的定价 （一）支付已知现金收益资产的远期价值 指在远期合约到期前会产生完全可预测的现金流的资产（如付息债权、支付现金红利的股票等），令现金流收益的现值为I。 * * Copyright?Pei Zhang ,2013 组合A：一个远期合约多头加上一笔数额为 的现金 组合B：一个单位的标的证券加上利率为无风险利率、期限为从当前时刻到现金收益派发日、本金为I（证券现金流收益的现值）的负债 两个组合最终效果都是获得一个单位的标的证券，因此在0时刻两个组合价值也应该相等，因此： * * Copyright?Pei Zhang ,2013 例：2007年8月31日，美元6个月期和1年期的无风险利率分别为4.17%和4.11%，市场上一种10年期的国债现货价格为990美元，该证券一年远期合约的交割价格为1001美元，该债券在6个月和12个月后都将收到60美元的利息，且第二次利息日在远期合约交割日之前，求该合约的价值。 * * Copyright?Pei Zhang ,2013 根据已知条件，先计算该债券已知现金收益的现值： 根据定价公式： 合约空头的远期价值为87.04美元 * * Copyright?Pei Zhang ,2013 （二）支付已知现金收益资产的远期价格 根据远期价格的定义： 如果上述等式不成立，如何进行套利？ * * Copyright?Pei Zhang ,2013 例：假设黄金现价为每盎司733美元，其存储成本为每年每盎司2美元，一年后支付，美元一年期无风险利率为4%，求一年期黄金期货的理论价格？ 黄金、白银等贵金属本身不产生收益，但需要花费储存成本，可以看成是产生负收益。 其中， 故： * * Copyright?Pei Zhang ,2013 四、支付已知收益率证券的定价 例如：利率远期（期货）、外汇远期（期货）、股票指数（包含股票较多，近似成立） 组合A：一个远期合约多头加上一笔数额为 的现金； 组合B： 单位证券，并且所有的收入都再投资于该证券（q为按连续复利计算的收益率） 两个组合最终效果都是获得一个单位的标的证券，因此在0时刻两个组合价值也应该相等，因此： * * Copyright?Pei Zhang ,2013 例子：SP500指数期货的定价 2007年9月20日，美元3个月期无风险利率为3.77%，SP500指数预期红利收益率为1.66%。当SP500指数为1518.75点时，2007年12月的SP500指数期货相应的理论价格应为多少？ * * Copyright?Pei Zhang ,2013 五、小结 （一）完美市场下的定价模型 持有成本（C）=保存成本+无风险利息成本-标的资产在合约期限内提供的收益 * * Copyright?Pei Zhang ,2013 （二）非完美市场条件下远期定价 （以无收益资产为例） 1、存在交易成本 2、借贷存在利差 3、存在卖空限制 * * Copyright?Pei Zhang ,2013 （三）消费性资产的远期定价 投资者主要出于消费目的而持有的资产（如石油、铜、农产品），与金融资产的区别在于其具有消费价值，