第十一章汇率制度选择.教程分析.ppt

第十一章 汇率制度选择Alternative Exchange Rate Regimes 汇率制度：又称汇率安排(Exchange Rate Arrangement)：是指一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所作的一系列安排或规定。 传统上，按照汇率变动的幅度，汇率制度被分为两大类型：固定汇率制和浮动汇率制。 汇率制度的内容 1．确定汇率的原则和依据。例如，以货币本身的价值为依据，还是以法定代表的价值为依据等。  2．维持与调整汇率的办法。例如是采用公开法定升值或贬值的办法，还是采取任其浮动或官方有限度干预的办法；  3．管理汇率的法令、体制和政策等。例如各国外汇管制中有关汇率及其适用范围的规定。  4．制定、维持与管理汇率的机构，如外汇管理局、外汇平准基金委员会等。 汇率制度的演变 1、金本位体系下的固定汇率制 1880~1914年，西方主要国家通行金本位制。在金本位体系下，两国之间货币的汇率由它们各自的含金量之比——铸币平价来决定。只要两国货币的含金量不变，两国货币的汇率就保持稳定。当然，这种固定汇率也要受外汇供求、国际收支的影响，但是汇率的波动仅限于黄金输送点的范围之内。 2、布雷顿森林体系下的固定汇率制 第二次世界大战结束前夕至20世纪70年代初期，国际货币制度演变为布雷顿森林体系时期。该体系下的汇率制度，概括起来就是美元与黄金挂钩，其它货币与美元挂钩的“双挂钩”制度。 布雷顿森林体系下的汇率制度，事实上兼有固定汇率与弹性汇率的特点，即在短期内汇率要保持稳定，这类似于金本位制度下的固定汇率制；但它又允许在一国国际收支发生根本性不平衡时可以进行调整，这类似于弹性汇率。因此，这种汇率制度实质上一种可调整的钉住汇率制。 3、20世纪70年代以来的浮动汇率制 1973年3月以后，以美元为中心的固定汇率制不复存在，而被浮动汇率制所取代。在浮动汇率制下，各国原来规定的货币法定含金量或与其它国家订立的纸币黄金平价不再起任何作用了，也不再规定汇率上下波动的幅度，一国国际收支状况所引起的外汇供求变化是影响汇率变化的主要因素。 浮动汇率制可以分为“清洁浮动”和“肮脏浮动”。也可以区分为“单独浮动”、“钉住浮动”、“弹性浮动”和“联合浮动”等形式。 现行的国际汇率制度实质上是一种以浮动汇率制为主的混合汇率制度。 固定汇率制 固定汇率制度是货币当局把本国货币对其他货币的汇率加以基本固定，波动幅度限制在一定的、很小的范围之内。这种制度下的汇率是在货币当局调控之下，在法定幅度内进行波动，因而具有相对稳定性。 浮动汇率制 相对于固定汇率制而言的，是指一个国家不规定本国货币与外国货币的汇率的上下波动幅度，也不承担维持汇率波动界限的义务，而听任汇率随外汇市场供求的变化自由浮动。 在这一制度下，外汇完全成为国际金融市场上一种特殊商品，汇率成为买卖这种商品的价格。 居中安排的汇率制度 1、管理浮动 保持正常汇率变动的同时消除过度波动性 汇率由市场决定，但借助政府入市干预使汇率调整变得平滑 也称dirty floating 2、钉住汇率制 指一国使本币同某外国货币或一篮子货币保持固定比价的汇率制度。一篮子货币指由多种国家货币按特定的权数组成的货币单位。 在钉住汇率制，一国货币与其它某一种或某一篮子货币之间保持比较稳定的比价，即钉住所选择的货币。本国货币随所选货币的波动而波动，但相互之间的比价相对固定或只在小范围内浮动，一般幅度不超过1%。被钉住的一般是主要工业国家的货币或IMF的特别提款权。 3、爬行钉住 在该汇率制度下，一国对货币平价进行的调整是细微的、经常性的，扭转一国的国际收支失衡，是将汇率钉住某种平价，但根据一组选定的指标频繁地、小幅度地调整所钉住平价的一种汇率安排。 4、钉住平行汇率带 钉住平行汇率带是指汇率被保持在官方承诺的汇率带内波动，其波幅超过围绕中心汇率上下各2%的幅度。钉住平行汇率带往往是通过间歇地一系列较小的贬值来重新调整，因而习惯地称之为爬行带(crawling band)或滑行带(sliding band)。 5、货币局 货币当局根据对应的外汇储备按某一固定比价发行国内货币。这种制度有利于维持汇率的可信度但不利于汇率的调节，外部冲击只能通过国内经济活动加以吸收，中央银行丧失了最后贷款人的职能。实行货币局制度的国家和地区包括阿根廷、香港以及一些东欧国家。 货币局制度是一种汇率机制，它有两项基本原则，一是本国货币钉住一种强势货币，与之建立货币联系，此货币成为锚货币，二是本国通货发行以外汇储备——特别是锚货币的外汇储备为发行保证，保证本国货币