第四章利率.教程分析.ppt

(5)按计算日期不同，利率分为年利率、月利率和日利率 　　　年利率=12×月利率=365×日利率 日利率=(1/30)×月利率=(1/365)×年利率 日利息：拆息（金融业的拆借）或“日拆 厘的理解： 年厘=1%，月厘=0.1%，日厘=0.01% (6)按计算方法不同，利率分为单利和复利 　　　单利：C=Prn S=P(1+rn) 　　　复利：S=P(1+r)n C=S-P 复利计算的次数越多，利息收入越多 本金3万，年复利6%，期限3年，求到期本金和？ 应用：零存整取与整存零取（公式P50） (一) 零存整取 零存整取是每月(每周或每年)存入相同的金额，到约定的期限本息一次取出。 (二) 整存零取 整存零取是一次存入若干金额的货币，而在以后的预定期限内，每月(每周或每年)提取相等的货币，并在最后一次提取中，本利全部取清。 解：由现在存入一次性金额S求每次存入金额P？ S=30,R=12%,N=5 P=S/[(1-(1+12%)-5)/12%] =30/3.605=8.3218 5年后需要一笔款项3000万，年复利为10%，现在要一次性存入多少钱，才能在五年后收到3000万？ 解：PV=S/(1+10%) 5 =3000/1.15 =3000*0.621=1863 无息债券 债券只有票面面额，没有利率，采取拍卖方式 票面价值、利率、市场价格？ 100元半年期的债券，97元成交，请问利率是多少？ （100/97）2 -1=0.0062 2000元2年期债券， 5000元成交， 请问利率是多少？ 收益率和利率？一样吗？ 1.马克思的利率决定理论 四、影响利率的风险因素 风险因素：通货、违约、流动性、偿还期限、政策性因素。 利率的管制：政府有关部门 直接制定利率或利率变动的界限 利率管制的局限性？ 即利率市场化改革的必要性 五、利率的作用 微观层面：M、C、I 宏观层面：货币的供给与需求、LM、总供给与总需求、国民收入Y、就业、汇率、资本的国际流向等等 六 利率的风险结构与期限结构 一、利率的风险结构 相同期限的金融资产因风险差异而产生的不同利率，被称为利率的风险结构。 （一）偿还风险 偿还风险是指由于债券发行者或借款者的收入状况改变等使其不能按期偿还本息的不确定性。 政府债券或政府贷款的本息偿还能力高，违约风险低。 公司债券或公司贷款的不确定性高，偿还风险大。 风险溢价:有违约风险的企业债券与无违约风险的国债之间的利差 利率的风险结构 （二）流动性风险 流动性风险是指因资产不能及时兑现而可能遭受的损失，也就是指证券出售的交易成本的高低。 利率和到期日相同的情况下，投资者会选择流动性较强的债券。所以，必须给投资者一个流动性补偿即流动性溢价，利率里包含一个利差补偿。 （三）税收风险 一般的，地方政府债券的偿还风险比中央政府债券要高，并且地方政府债券的流动性也较差，但地方政府债券的利率却是低的。 原因在于二者的税收待遇不同。地方政府债券的利息一般是免缴所得税的。不同的税收待遇，不同的收入所得，税收风险就会产生。 二、利率的期限结构 利率期限结构是指具有相同风险及流动性的债券，其收益率随到期日的时间长短而具有不同的关系 利率的期限结构反映了债券的到期期限与债券收益率之间的关系。 由于投资者关心的并不是债券的票面利率而是实际得到的收益率，因而，收益率期限结构才是本质上的利率期限结构 利率期限结构理论 （一）预期理论 预期理论的特点是，对远期利率的行为有共同的假设： 预期未来的短期利率或远期利率的变化方向决定收益率曲线的方向 假定当前长期债券中的远期利率与市场对未来短期利率的预期有紧密联系 预期理论认为，预期的未来短期利率影响了收益率的曲线。 纯粹预期理论认为，远期利率或预期未来短期利率的变化决定了利率的期限结构与收益率曲线的形状。一定时间的利率期限结构反映了当前市场未来一系列短期利率的预期：如果预期未来短期利率上升，收益率曲线将呈上升的走势；如果预期未来短期利率下降，则收益率曲线也下降；如果预期未来短期利率不变，则收益率曲线呈水平状。 该理论认为，长期债券价格波动风险要比短期债券大，对这部分风险补偿，即要求流动性风险补偿，只有在长期投资的收益率高于短期的平均预期收益率条件下，人们才会选择长期投资工具。期限越长的债券，到期收益率应该越高。 （三）偏好理论 偏好理论接受了人们对未来短期利率的预期会影响收益率曲线的观点，但不赞同流动性理论的观点 偏好理论认为影响收益率曲