北大光华财务报表LectureEarningsProperties.教程分析.ppt

* * * * * * * * * * * * * * * * * * 对财务汇报的启示（一） 当年盈余主要由应计项目构成时，要意识到未来盈余走低的概率增加；投资者在短期内（三个月内）会高估企业的价值，但是高估会在一年内被纠正，企业股票价格将下降。 当年盈余主要由现金盈余构成时，投资者未必能完全理解这个好消息，可能会短期内低估股票价值。但是低估也会在一年内被纠正，企业股票价格会上升。 这种情况下，企业可以通过其他渠道向投资者传达盈余的高质量，而避免股票价格被低估。 * 投资者关系什么时候最重要？ 企业和投资者之间信息不对称性越大的时候 企业融资需求越大的时候 * 稳健性原则与盈余的持续性 稳健性（保守性）原则倾向于高报费用，低报当期盈余，但是增加未来盈余 后进先出法储备（LIFO reserve） 研发支出费用化 广告、推广指出费用化 所以，稳健性原则产生盈余储备(ER)，盈余储备减少当期盈余，增加未来盈余 * 盈余储备与盈余质量 盈余质量指标Q是盈余储备ER从t-1年到t年的变化。 Q越大，表明t年新产生的盈余储备越多，未来年度盈余大于t年盈余的概率越高。 * 盈余储备与未来赢利能力 三角线为0年盈余储备高的企业； 菱形线为0年盈余储备低的企业； 竖轴为行业调整后的资产回报率 * 投资者是否理解稳健原则，盈余储备对未来盈余的影响？ 盈余储备从低到高 基于美国数据，根据盈余储备建立投资组合未来各年超额投资回报 年度超额投资回报 * 对财务汇报的启示（二） 稳健的会计政策，不论是主动的还是被动的，都会产生盈余储备。 盈余储备减低当期盈余，但是增加企业未来盈余。 但是，投资者比较简单地，过度地，关注当期盈余，所以低估了盈余储备高的企业的股票，高估了盈余储备低的企业的股票。 * 对财务汇报的启示（二）续 企业投资增长越大，这种偏差越强 处理不好，企业可能为投资增长支付不必要的资金成本：投资机会越好-投资增长越大-企业盈余越低-股票价格越低-融资成本越高-融资越困难-越可能丧失良好的投资机会 所以，企业应该通过其他渠道向投资者传递盈余质量和盈余预期的信息。 * 配比性原则与盈余的持续性 产品成本与收入配比：配比性高 坏帐费用、折旧费用与收入配比：配比性中 研发费用、广告费用与收入配比：配比性低 配比性差导致盈余的波动性大，进而导致盈余的持续性低 波动性指过去N年中盈余的标准差 * 波动性小的企业盈余的持续性高 当期盈余 下期盈余 * 波动性大的企业盈余的持续性低 当期盈余 下期盈余 * 对财务汇报的启示（三） 企业的经营活动、经营周期、行业变动、宏观经济等因素不可避免地可能导致企业盈余剧烈波动 但是，过于剧烈的波动导致盈余质量下降，投资者错误评价的可能性上升 企业可以通过会计汇报方法的选择使盈余尽可能地平滑，波动小 * 盈余的均值回转特性 均值回转特性指不论过高的盈余还是过低的盈余都有向平均水平趋近的倾向 过高的盈余水平会吸引新的资金进入同行业，竞争加剧，导致盈余水平下降 过低的盈余水平会导致资金退出同行业，或企业经理层变更，从而使盈利水平上升 * 我国上市公司赢利能力：1993-2004 * 我国公司上市及其后年度赢利状况 * 我国上市公司赢利能力的均值回转特征 在0年按相应变量把所有上市公司分成十组，观察各组未来变化 * 我国上市公司赢利能力的均值 回转特征（续） * 我国国有企业赢利能力的均值回转特征：1998-2001 姜国华，岳衡，赵龙凯（2006） * 对财务汇报的启示（四） 美国企业表现出类似的盈余回转特性 盈余回转是不可避免的自然规律 在财务汇报中要结合未来几年的汇报目标适当调整盈余回转特性对未来盈余的影响 尤其避免好的业绩导致以后年度业绩持续下降的趋势 坏的业绩年度中要防止投资者认为坏业绩会长期持续下去，从而低估企业价值的现象 * * * 传递信号的成本越高，投资者的反应越正面 * * * * * * * * * * 第八讲 盈余特征与盈余质量 * 财务汇报的核心 传递信息 信息传递的目标： 接受者接受到的信息和被传递的信息： 内容一致 解释一致 （最好）反应符合传递者的意图 * 对信息传递者的要求 完全、透彻掌握要传递的信息 理解传递渠道、传递过程可能对信息造成的改变、扭曲：信息量的增大或减少；信息构成之间关系、权重的错位 理解信息接受者处理信息的过程：被传递信息在其信息库中的地位、重要性等 理解信息接受者处理信息的能力：如是否具有会计学博士学位 理解信息接受者处理信息中的心理偏见：是固执还是跟风 * 哈佛案例：啤酒游戏 当信息传递者和信息接受者之间信息不对称时，接受者所推导的信息的统计分布，即使均值无差错，方差也倾向于大于真实信息的统计分布。 研究表明，信息不对称越严重的情况下，推导方差和真