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宇通客车2006-2010年现金流量表 * 二、可持续增长 整体可持续增长 自我可持续增长 资金可持续增长 可持续增长的三层 含义 力求经营净现金、投资净现金和筹资净现金三者之间的平衡 驱动因素 外部：未来市场的发展 内部：盈利能力与现金 生成能力 决定因素 市场需求 未来销售收入 的增长 第五节 案例分析 ——解读宇通客车和金龙汽车的财务报表 一、客车行业简介 客车行业是汽车行业中一个增长非常迅速的子行业，在公路运输方面扮演旅客运输的主力军。公路客运量在过去20年一直稳步攀升，这为客车行业的产品需求提供了有力的保障。目前，我国已成为世界第一客车生产大国，而且份额有扩大趋势。根据国际机动车制造商组织(OICA)的统计数据，我国2009年客车产量达到全球总产量的41.20%。未来依托技术进步、成本优势以及海外市场的开拓，我国客车生产实力和技术水平将得到进一步提高。 但是，受铁路提速和高铁的持续冲击，以及持续通胀带来的原材料和人工成本上升的压力，客车行业的发展将面临严峻的挑战。 此外，经济危机和人民币升值也对客车行业的海外销售造成负面影响。 但是，2011年发生的两起特大交通事故，使人们对客车行业的发展重拾信心。一件是2011年7月23日的雨温线特别重大铁路交通事故。另外一起则是校车安全事故。该事故引起了全社会以及党中央国务院的高度关注，温家宝总理要求制定《校车安全条例》，而以宇通客车为首的客车行业企业将在未来成为该条例的受益者。由此，校车将成为客车企业未来的一个新的利润增长点。 二、宇通客车和金龙汽车 (一) 宇通客车 郑州宇通客车股份有限公司(以下简称“宇通客车”)是根据1993年经河南省体改委豫体改字(1993)第29号文批准，在郑州客车厂的基础上设立的股份有限公司。公司主要产品为客车。目前，宇通客车已形成了6米至25米，覆盖公路客运、旅游、公交、团体、专用客车等各个细分市场，普档、中档、高档等产品档次的完整产品链，成为豪华高档客车的代名词。如今，宇通客车已远销古巴、俄罗斯、伊朗、沙特以及我国香港、澳门地区等海外市场，并且在确保产品品质和海外服务保障的基础上，经过长期战略布局，宇通已取得欧盟WVTA整车认证，开始正式进军欧洲市场。 (二) 金龙汽车 厦门金龙汽车集团股份有限公司(以下简称“金龙汽车”)创立于1988年6月，前身是厦门汽车工业公司。 金龙汽车从事大、中、轻型客车的制造与销售业务，是国内最主要的客车生产企业之一。自成立以来，坚持以市场为导向不断创新产品，坚持自主设计制造满足客户需求，技术研发实力雄厚，拥有各类技术研发人才400多名，公司研发中心已获“国家认定企业技术中心”称号并获批设立博士后科研工作。经过20多年的沉淀，金龙客车在国内享有“国车”的美誉，首批获得“中国名牌产品”和“中国驰名商标”称号。金龙客车不仅连续十年成为“全国两会”指定用车，还多次服务于世界大学生运动会、亚太经合会、世界华商大会、中国投资贸易洽谈会等国际会议或大型活动。 三、案例分析——宇通客车与金龙汽车的财务报表分析 面临国内铁路提速和高铁的持续冲击，持续通胀带来的原材料和人工成本上升的压力，以及人民币持续升值和国际金融危机造成的不利影响，宇通客车和金龙汽车在2006-2010年的表现不尽相同。 从表2-9可见，尽管承受了上述的国内外压力，但宇通客车在2006-2010年各年的销售量和营业收人都保持双增长的态势。客车销售数量从2006年的17 212辆增长到2010年的41 169辆，年均增长幅度将近25%；营业收人从2006年的48亿元增长到2010年的129亿元，年均增长幅度更是达到27.85%。 反观金龙汽车，尽管在客车销售数量和营业收人方面仍然保持领先优势，但在增长速度方面则落后于宇通客车，2006-2010年客车销售数量和营业收人的年均增长幅度分别只有12.49%和12.92%，远远低于宇通客车。在2008—2009年，金龙汽车的销售数量和营业收人更是出现下降的趋势。在毛利率表现上，宇通客车基本上维持在17%以上，而金龙汽车则仅有不到13%的水平。 (一) OPM战略与“三控”政策 从两家公司的营运资本管理政策和OPM战略的实施来看，金龙汽车由于具有更大的市场份额和销售数量，其在与客户和供应商之间的谈判能力也更强，无偿占有供应商资金的能力也更强，营运资本管理水平和OPM战略执行效果也相对更好。根据表2-10的数据，金龙汽车2006年的应收款项(包括应收票据、应收账款、预付账款和其他应收款)合计为11.59亿元，存货为12. 64亿元，应付款项(