金融工程学第六章利率期货.教程分析.pptx

第六章 利率期货 1975年10月，由CME首先推出抵押存款证利率期货。 在金融期货的品种当中，交易规模和交易量最大的当数短期利率期货。 利率期货根据基础资产证券期限的长短，可分为两类： （1）短期债券期货合约------指基础资产证券期限不超过1年； （2）中长期债券期货合约------指基础资产证券期限超过1年。; 短期利率期货和中长期利率期货虽来都属于利率期货，但两者在报价方式和交割机制等方面都有所不同。所以我们一般分开加以介绍。短期利率期货合约，我们称之为利率期货，中长期利率期货合约，我们称之为债券期货（下一章介绍）。 所谓利率期货，是指以某种债券类证券为标的物的期货。;第一节 利率期货合约的内容和定价 一、 合约内容（以LIFFE市场3月期英镑利率期货为例）; 对表中内容作一些介绍和解释： （1??利率期货被定义为短期固定利率存款。买一份利率期货等同于进行存款，卖一份利率期货等同于获得存款或借款。 这和前面学过的FRA的买方定义不一样。;（2）标价：100减去利率标价的理由：如果某人要利用利率期货进行保值或投机，他会希望以低利率借入资金（即卖出利率期货），以高利率借出资金（即买入利率期货），这样做意味着“逢高买入，逢低卖出”，与常规交易策略相反，会容易出错，为此，利率期货的设计值一开始就决定交易对象应该是指数化的价格（这里指数化的价格定义为P=100-i），而不是利率本身。;?;?;?;?;?;作业：上面例1中，其他条件不变，如果 LIFFE市场1个月后交割的三月期英镑利率期货价是92.75，请问： （1）是否存在无风险套利机会？ （2）如果存在，按200万英镑的规模可套利多少（假设最后的结算利率是6.5%）？2520英镑;第二节 基差、趋同和期货价格的变化一、 基差1、概念 在期货合约到期日之前，期货价格和远期利率相吻合，但在通常情况下，在远期利率和即期利率之间存在一个差异，这个差异在期货术语中叫做基差。其正式定义为: 基差 = 现期（即期）价格—远期价格，（或者） =远期利率 — 即期利率譬如，现在市场上3个月期限的即期利率是4.5%，1个月后交割的3月期利率期货的价格是95.75，那么基差=（100-4.5）-95.75=-0.25 或者=（100-95.75）%-4.5%=-0.25%（一般取数字，不用%）; 在金融市场上，收益率曲线的形状取决于远期利率和即期利率的关系，有这样一些正确的表达： A、远期利率高于即期利率，收益率曲线为正斜率；B、远期利率低于即期利率，收益率曲线为负斜率。 C、现期价格高于期货价格，收益率曲线为正斜率； D、现期价格低于期货价格，收益率曲线为负斜率。 E、基差为正，收益率曲线为正斜率； F、基差为负，收益率曲线为负斜率。 ;二、趋同（covergence）当期货合约愈益临近交割日时，远期利率与即期利率之间的差额渐趋越小，这种过程称之为趋同或收敛。如下图;?;期货价格随利率变化而变化的数据如下：;第三节 利率期货的应用一、 保值原则： (1) 若投资者未来有钱投资，担心那时利率下跌，可以通过现在购买利率期货来保值；(2) 若投资者未来需要借用资金，担心那时利率上升，可以通过现在出售利率期货来保值（即锁定利率）。;例5-2：91年2月18日现货市场上英镑3月期短期利率13.25%，M公司在下半年9月15日有一笔2500万到期英镑准备投资3个月，M公司担心下半年利率下跌，想通过利率期货来保值。已知现在LIFFE市场上9月份交割的3月期英镑利率期货价是88.25，问：（1） M公司应如何操作？ （2）2月18日的基差是多少？ （3）假设到9月15日期货交割日，市场结算利率为9.5%, 其综合投资收益率是多少？ （LIFFE市场英镑利率期货的交易单位是50万英镑）;解： （1）M公司可以通过在LIFFE市场购买9月份交割的3月期英镑利率期货来进行保值，合约份数N = 2500万 / 50万 = 50（份）（2）2月18日的基差是：（100-13.25）-88.25=-1.5 ;?;例5-3：94年4月10日,H公司在进行一项投标，估计12月份需要借为期3个月的资金1000万美元，现在市场上3个月期短期利率为7.75%，CME市场12月份交割的3月期美元利率期货价为91.75，H公司想锁定这样的利率。请问：（1）H公司应如何操作？ （2）假设到12月12日，即期市场上3月期美元利率为6.75%，12月份交割的美元利率期货价为93.15，H公司对期货平仓，其综合借贷利率是多少？（CME市场美元利率期货的交易单位为100万美元） （3）