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中国企业对外直接投资风险管理研究 投资活动中，风险无处不在。风险既表现为收益的不确定性，又表现为损失的不确定性。在中国企业对外直接投资活动中，失败的案例并不鲜见。2005年，中海油投资收购美国优尼科(Unocal)石油公司宣告流产；2010年，华为竞购摩托罗拉业务失败，被诺基亚西门子公司以低于华为报价的12亿美元收购成功；2010年2月25日，通用汽车在底特律总部宣布四川腾中重工未能按期完成对悍马的收购，此项收购交易失败。这些企业对外投资失败的直接原因各不相同，但其中一个共同的因素是对风险的管理不当。当前中国企业对外投资步伐越来越大，但风险管理机制却并未跟上，在风险的识别、风险评价模型的研究与建立、风险的控制与反馈等方面有着巨大的缺口。有效的进行风险管理，是投资者对外投资成功的重要前提。 走向国际市场的中国企业在对外直接投资决策之前，建立一个系统的风险管理与防范机制是十分有必要的。由于企业对外投资的区域、内容不同，风险管理模式的具体内容也有所不同，但是这些模式都有一些共性。由此，我们可以建立一个风险管理模型： 以上模型以传统风险管理模型为基础，增加了企业自身评估与控制、信息收集与管理、风险反馈与企业应变三个方面，使企业实现动态管理。 企业自身评估与控制是进行风险管理的基础。“知己知彼，百战百胜”，企业必须对自身的战略、定位、管理情况等等有清醒的认识，控制好企业内部的风险，才能沉着淡定的应对国际市场复杂多变的投资环境。 信息的收集与管理对于国际投资来说至关重要。由于投资活动处于境外，而直接投资所付出的成本更多的是形成固定资产，不易于回收、撤出，由此对企业的信息情报系统形成巨大的考验。信息不对称使企业面临巨大的风险，准确、详实的第一手资料将为企业风险控制的起点。 此外，在当今复杂的国际投资环境、政治环境下，仅仅对风险进行控制是不够的，企业必须对风险有所反馈、积极应变，实行风险的动态管理，才能有所进步。 本文将重点阐述风险来源、风险评价和风险反馈与企业应变。 一、风险来源 识别风险是风险管理的第一步。只有明确风险的来源和本质，才能有针对性地做出相关决策。根据我国的投资特点和相关文献，构建出对外直接投资风险来源体系如图： 风险因素 内容 非系统性风险 技术财务管理生产 产品的竞争性与差异化程度 人力因素 企业境外投资团队的能力 文化因素 企业的本土化程度、企业文化的包容性 系统性风险 政治风险 东道国政治稳定状况、与母国及其他国家的关系 宏观经济风险 东道国经济发展状况、税收状况、汇率变动情况 法律风险 东道国法律法规完善程度 政策风险 东道国经济政策稳定性、透明性 竞争风险 东道国相关行业竞争情况、 企业在东道国的成本技术领先优势 投资进入壁垒 东道国投资准入制度、劳务与资源的使用限制 政府风险 政府是否有地方保护主义、政府腐败程度 退出风险 退出东道国的难易程度 二、风险评价 风险评价是指对投资所面临的各种风险发生的可能性和风险发生造成损失的范围与程度进行测算及衡量。对外直接投资的风险来源有不确定性和地区差异性，这意味着风险评价的方法需要有很强的灵活性。 本文采用层次分析法求取各层要素的权重，然后依据企业在投资前期信息收集与管理活动得出的投资环境评价，经过反复对比，得到此项投资的风险评价，从而作出投资决策。显然，在这种风险评价模式中，企业的前期信息收集与管理显得极其重要，因为这对风险评估结果的准确性有着决定性影响。 设主因素集为U={U，U，U，U，U}，子因素集分别为U={u，u}，U={ u，u}，U={ u，u，u}，U={ u，u}，U={ u，u}。具体指标列表如下： 风险因素 一级指标 二级指标 政治风险U 东道国政治稳定程度u 与周边国家关系u 经济风险U 税收负担u 汇率变动u 经营风险U 管理风险u 技术风险u 生产风险u 政府风险U 地方保护主义u 政府腐败u 投资进入风险U 投资准入制度u 劳务资源使用限制u 将风险程度V划分等级：V={v, v, v, v, v,}，对应的风险等级依次为“高”、“较高”、“中等”、“较低”、“低”。利用AHP层次分析法确定各二级指标的相对权重，对一些无法用数字衡量的指标进行赋值，并算出其风险值。最后将各级指标依次向上汇总，得出该项对外直接投资的总风险。 在这里，风险评价的方法并没有采用德尔菲法（聘请专家对指标权重进行评价且反复求证），而是依靠企业对投资环境所做的信息收集与调研、国家相关部门发布的报告和提供的资料对风险因素的权重进行估计、赋值与计算，更为客观可靠，也具有可操作性。 值得注意的是，对于不同的投资目标区域，选取的风险因素是不同的。比如说，印度地区宗教因素比重很大