__债券市场介绍.ppt

投资级债券与垃圾债券 20世纪90年代后期，随着中小企业所发行的长期债券的增加（没有能力发行投资级别的债券），从而促使投机级别债券（垃圾债券）市场开始迅猛成长起来。 1990年公司发行的垃圾债券仅有5亿美元的规模，到2001年已达856亿美元，增长速度达169%。 第三节 公司债券市场 公司债券指公司所发行的中长期债券。 美国公司债券的市场规模占全部美国长期债券的60%左右。 公开发行的公司债券最低面值为1000美元，附有息票的公司债券一般是每半年支付一次利息。 公司债券的类型及特点 不记名债券（bearer bonds） 债券上附有息票，息票到期时，债券的持有者向发行者出示息票就可以获得利息。 记名债券（ registered bonds ） 发行记名债券时，发行者将债券所有者的身份信息记录下来，利息通过邮寄汇给（或通过电子交易系统划拨给）所有权登记者。 公司债券的类型及特点 定期债券（term bonds） 系列债券（serial bonds）。发行系列债券是因为许多发行者都希望能够避开“限期日危机”，他们都不愿意像定期债券那样，在将来某一特定时间内偿还大笔的本金，而希望将本金的支付分散在一段期限内，尤其是当公司的收益非常不稳定时。 公司债券的类型及特点 抵押债券（mortgage bonds）相当于担保债券，如果抵押债券的发行者违约，那么债券持有者为了获得债券的偿还就可以依法对抵押物行使所有权。由于抵押债券有发行公司的具体资产作为担保，因此其投资风险要低于无担保的债券。 设备信托凭证是抵押债券的一种形式，抵押品是飞机或机械设备等有形的动产。 公司债券的类型及特点 信用债券（debentures）仅凭发行公司的一般信用作为保证，没有特定的资产或抵押物作为担保。只有当担保债券（比如抵押债券）的持有者获得支付后，信用债券的持有者才能获得事先承诺的支付。 公司债券的类型及特点 附属信用债券（subordinated debenture）也是无担保债券，且其权益排在抵押债券和普通信用债券之后。发行公司破产时，只有当所有非附属信用债券得到全额偿付后，附属信用债券的持有者才能收到一笔现款。 因此，附属信用债券是风险最大的一种债券，同时其收益一般也要高于其它非附属债券。由于其信用级别在投资级别之下，因此附属信用债券一般被称为高收益债券或垃圾债券。 抵押债券 信用债券 附属信用债券 信用风险小 信用风险大 公司债券的类型及特点 可转换债券（convertible bonds）的持有者可以选择以此债券来换取发行企业所发行的另一种证券（股票）。如果可转换债券持有者能换取的证券的市场价值更高，那么他就可以通过拿可转换债券从发行者手中换取新的证券来获利。 可转换债券 这样，这种转换对债券持有者来说是一种具有吸引力的选择权。 因此，可转换债券是一种兼具债券和股权特征的混合证券。他们赋予了其持有者一种投资机会（一种选择权），这种投资机会是不可转换债券的持有者享受不到的。正因为如此，可转换债券的收益要低于不可转换债券的收益（一般要低2-5个百分点）。 可转换债券 假设2008年A公司发行的可转换债券正在市场上交易。每份债券的面值为1000美元，可以转换成285.71股股票，即每股值3.50美元。2008年4月，A公司股票（在纽约股票交易所）的交易价为每股9.375美元。在此看来，将债券转换为股票是十分有利可图的。与此同时，可转换债券的交易价格为面值的267.875%，即2678.75美元。 若想知道是否应该将A公司的债券转换成普通股，我们可以这样来计算每份债券的转换价值： 可转换债券 转换价值=转换时普通股的市价×转换率 如果债券持有者将A公司的债券转换成股票，那么每份债券（价值为2678.75美元）将换取285.71股股票（每股价值为9.375美元）。此债券的转换价值为：9.375 ×285.71=2678.53（美元） 因此，在这个时点上，投资者持有A公司的债券或等值的普通股几乎没有什么差别。 可转换债券的价值 可转换债券和不可转换债券的价值，当公司的资产价值处于低水平时，由于破产的可能性大，因此两种债券的价值都会随着公司价值的下降而下降。 不可转换债券的价值并没有一直随着公司资产价值的增加而上升，其原因在于，此债券的持有者仅仅只能获得事先所承诺的收益。 可转换债券的价值 而可转换债券的价值会随着公司资产价值的增加而增加。当公司资产价值较低时，两类债券的表现差不多，只不过可转换债券的交易价值稍高于不可转换债券的交易价值 可是当发行公司的价值较高时，可转换债券的表现更接近于股票，其售价要稍高于转换价值，当公司的资产价值居中时，可转换债券的交易就像一种既类似于债券又类似于股票的混合证券。 认股权证（stock warrants）