个股期权方案与投资策略3.0剖析.ppt

* 小结：买入认沽期权 针对一级投资人 市场预期：股票价格下降 费用问题：支付权利金 风险管理： 价格不跌反涨，损失全部权利金，或者平仓限制亏损。 7.3买入认沽期权运作原理：二级投资人 * 卖出开仓的本质是提供保险，获取稳定持续的保费收入，正常情况下不发生灾难所以不用理赔，当发生灾难的时候可能会将前期很长一段时间获取的保费收入全部用来赔偿。 与买入开仓获取权利所不同的是，卖出开仓所承担的是义务。如果期权买方持有者要求行权，期权卖方就必须履行义务。卖出开仓时最大盈利为权利金收入，而合约标的价格出现反向波动时潜在亏损很大，所以卖出开仓的风险控制非常重要。 7.4 卖出开仓的运作原理：三级投资人 * 卖出开仓的风险 无法有效对冲持仓的市场风险：非备兑期权的卖方和做市商都会寻求对冲期权持仓的市场风险 保证金不足遭到强行平仓：保证金管理出现漏洞 流动性风险：组合策略开平仓时遇到部分期权流动性枯竭 操作风险：卖出开仓和组合策略比其它期权策略更加复杂，更容易发生操作风险 7.4 卖出开仓的运作原理：三级投资人 * 卖出开仓情况下典型的期权组合策略 价差策略（Spreads）：看多价差策略（Bull Spreads），看空价差策略（Bear Spreads） 蝶式价差策略（Butterfly Spreads） 跨期价差策略（Calendar Spreads） 跨式组合策略（Straddle） 勒式组合策略（Strangles） 条式组合策略和带式组合策略（Strips and Straps） 7.4 卖出开仓的运作原理：三级投资人 * 价差策略（Spreads）：看多价差策略（Bull Spreads），看空价差策略（Bear Spreads） 看多价差策略：买入一份认购期权，同时卖出一份行权价更高的认购期权，两个期权的到期日相同。该策略下投资者看多股价，通过同时卖出期权降低了权利金支出，但也牺牲了收益的部分上行空间。 看空价差策略：买入一份认购期权，同时卖出一份行权价更低的认购期权，两个期权的到期日相同。该策略下投资者看空股票，通过同时买入期权对冲了股价的上行风险。 7.4卖出开仓的运作原理：三级投资人 * 看多价差策略收益图 * 看空价差策略收益图 （q） 无风险套利举例： 股票S现时交易价为$101,该标的股的认购期权和认沽期权在市场上的 交易价格如下： 期权1：认购期权，行权价为$100，期限为1个月，期权交易价为 $5.5, Call(S=101，X=100) = $5.5; 期权2：认沽期权，行权价为$100，期限为1个月，期权交易价为 $6.5, Put(S=101，X=100) = $6.5; 7.5 个股期权的套利 期权到期日 组合1 组合2 最终损益 Put 标的股 Call Cash S = 110 未被行权 （作废） 1股 ($110) 提出行权， 支付$100， 收取1股 $99.5 - $100 $2.50 S = 90 被行权， 支付$100, 收取1股 1股 ($90) 未被行权 （作废） $99.5 - $100 （q $2.50 ） 无风险套利举例： 构建两个组合： 组合1：以$6.5的价格卖出认沽期权，同时融券卖空一股标的股（$101）; 组合2：以$5.5的价格买入认购期权，同时将$99.5存入银行； 净收支 = $(101 + 6.5) – $(5.5 + 99.5) = $2.5 7.5 个股期权的套利 （q） 认沽认购期权的等价关系（Put-Call Parity）： call + X * e ? r *T = put + S ? 具有相同标的、相同行权价、相同到期日的认购期权和认沽期权 的价格应满足上述等式。 ? 如不满足上述等式，且左右两边的价值差别大于交易成本，则出现无风险套利机会。 $5.5 $99.5 $6.5 $101 $105 $107.5 7.5 个股期权的套利 谢谢，请批评指正！ 联系人： 刘 夏 010 初晓宁 010 利润 ST X1 X2 认购期权空头 认购期权多头 Bull Spread 构建方式： 1）买入行权价为X1的认 购期权； 2）卖出行权价为X2的认 购期权。 两个期权具有相同到期日。 最大损失：净权利金 最大收益：X2 – X1 - 净 权利金 C1（X1=100）= 5.12% C2（X2=110）= 1.71% 4.2 个股期权的主要作用 （六） 应对温和升势的股票 （七） 应对大变之前的股票 构建方式： 1）买