货币银行学6剖析.ppt

金融期货的基本功能 套期保值:通过在现货市场与期货市场建立相反的头寸，从而锁定未来现金流的交易行为。 例：2006年3月9日，某投资者持有价值为1000万美元的SPRD(以SP500指数为模板的交易所交易基金），为防范在6月份之前出现系统性风险，可卖出芝加哥商业交易所的6月份SP500指数期货进行保值。3月9日， SP500指数期货报价为1282.25点，且SP500指数期货的乘数为250美元 。该合约名义金额为（1282.25*250=）320，562.5美元，若卖出31张合约（10，000，000/ 320，562.5），则基本可以规避6月份之前SP500指数大幅下跌的风险。 价格发现功能 在市场经济条件下，价格是根据市场供求状况形成的。 期货市场上来自四面八方的交易者带来了大量的供求信息，标准化合约的转让又增加了市场流动性，期货市场中形成的价格能真实地反映供求状况，同时又为现货市场提供了参考价格，起到了 发现价格的功能。 投机功能 期货市场上的投机者也会利用对未来期货价格走势的预期进行投机交易，预计价格上涨的投机者会建立期货多头，反之则建立空头。 例：2005年12月1日，中国人寿股份有限公司收盘价为HKS 6.20，某机构投资者预期人民币会升值且中国对保险公司外汇资金运用的管制将会放松，从而认为中国人寿股价将上涨。当天，中国人寿3月份期货报价为HKS 6.50,该投资者按此价格买入1手（合约乘数为1000）。缴纳保证金800港元。3月1日，现货报价为HKD 8.85，3月份期货结算价为HKS 9.2。该投机者当即平仓。 购买期货获利 HKS 2700 投资回报率 337.5% 若12月1日直接购买1000只股票，获利 HKS 2650 投资回报率 40.7% 二、期权市场 期权又称选择权，是指持有者在规定的期限内按交易双方商定的价格购买或出售一定数量的基础工具的权利，期权交易就是对这种选择权的买卖。 期权交易实际上是一种权利的单方面有偿让渡。 期权的买方以支付一定数量的期权费为代价而拥有了这种权利，但不必承担必须买进或卖出的义务； 期权的卖方则在收取了一定数量的期权费后，在一定期限内必须无条件服从买方的选择并履行成交时的允诺。 金融期权 以金融工具或金融变量为基础工具的期权交易形式。具体地说，其购买者在向出售者支付一定费用后，就获得了能在规定期限内以某一特定价格向出售者买进或卖出一定数量的某种金融工具的权利。 从一定意义上说，金融期权是金融期货功能的延伸和发展，具有与金融期货相同的套期保值和价格发现的功能，是一种行之有效的控制风险的工具。 金融期权的分类 根据选择权的性质划分 买入期权 卖出期权 根据合约所规定的履约时间的不同划分 美式期权 欧式期权 期权与期货的区别 权利和义务的对称性不同 标准化程度不同 履约保证不同 现金流转不同 盈亏特点不同 套期保值的作用和效果不同 期权交易的盈亏分析 看涨期权 市价ST 协议价格E 期权费C0 是否履行期权合约 盈亏 ST E 不履行 - C0 E ≤ ST (E + C0） 履行 ST - E -C0 ST ≥ (E + C0） 履行 ST - E -C0 期权交易的盈亏分析 看跌期权 市价ST 协议价格E 期权费P0 是否履行期权合约 盈亏 EST 不履行 - P0 (E - P0） ST ≤ E 履行 E - ST -P0 ST ≤(E - P0） 履行 E - ST -P0 期权的理论价格 内在价值 期权的买方如果立即履行该期权所能获得的收益。 看涨期权 EV = ST – E （ ST E ） 0 （ ST≤E ） 看跌期权 EV = 0 （ ST ≥ E ） E –ST（ ST E ） 时间价值 期权买方在一定期限内可选择有利的时机执行期权而产生的价值。 不易直接计算，一般以期权的实际价格减去内在价值。 影响期权价格的主要因素 协定价格和市场价格:决定内在价值时间价值。 权利期间:在其他条件不变的情况下，期权期间越长，期权价格越高；反之，期权价格越低。 利率：利率变化引起期权基础资产的市场价格变化，从而引起期权内在价值的变化；引起期权价格的机会成本变化；引起期权交易供求关系变化。 基础资产价格的波动性：通常，基础资产价格的波动性越大，期权价格越高。 基础资产的收益：基础资产产生收益将使看涨期权价格下降，看跌期权价格上升。 三、互换市场（Swap） 互换是指两个或两个以上的当事人按共同商定的条件，在约定的时间内定期互换现金的金融交易。 从交易结构上看，可将互换交易视为一系列远期交易的组合。 优势 互换交易集外汇市场、证券市场