筹资部分剖析.ppt

[例]某企业历史上现金占用与销售收入之间的关系如下： 现金与销售收入变化情况表 单位：万元 根据上表的资料得出预测模型为： y=600 000+0.30x 若2007年的预计销售收入为3 500 000万元，则： 2007年的资金需要量=600 000+0.3×3 500 000=1 650 000（万） 【净资金占用】 （三）资金成本计算的一般方法及其对筹资决策的影响 二、权益性筹资 （一）吸收直接投资 普通股筹资成本 （1）股利折现模型 ①在每年股利固定的情况下 普通股成本= ★②在固定股利增长率的情况下 普通股成本= （2）资本资产定价模型 普通股成本：Kc=Rf+β×（Rm-Rf） Rm为市场投资组合的期望收益率； Rf为无风险利率； β为某公司股票收益率相对于市场投资组合期望收益率的变动幅度。 （3）无风险利率加风险溢价法模型 普通股股票筹资的资金成本：Kc=Rf+Rp 【注意】 （1）吸收直接投资和留存收益筹资的成本计算与普通股基本相同，但不用考虑筹资费用。 （2）普通股股利支付不固定。企业破产后，股东的求偿权位于最后，与其他投资者相比，普通股股东所承担的风险最大，普通股的报酬也应最高。所以，在各种资金来源中，普通股筹资的成本最高。 三、长期负债筹资 （一）长期借款和发行公司债券 （二）融资租赁 1、融资租赁的特点、租金构成和租金的支付方式 （1）种类 售后租回 直接租赁 杠杆租赁P195 （2）杠杆租赁的特点 涉及承租人、出租人和资金出借者（金融机构）三方当事人； 从承租人的角度来看，这种租赁与其他租赁形式并无区别，只是出租人的角色不同； 出租人只出购买资产所需的部分资金（20%~40%）作为自己的投资，另外以租赁资产作为担保向资金出借者借入其余资金，因此它既是出租人又是贷款人。 （3）租金的构成及计算 租金包括： 设备价款 融资成本 租赁手续费 租金计算： 后付租金：A=P/（P/A，i，n） 先付租金：A=P/[（1+i）（P/A，i，n）]= P/[（P/A，i，n-1）+1] （4）筹资特点 优点： a.筹资速度快；（融物与融资相结合） b.限制条款少； c.设备淘汰风险小（出租人承担）； d.财务风险小； e.税收负担轻（租金可抵税）。 缺点： a.资金成本较高； b.租金高于借款和债券的利息。 （四）混合筹资 【例】某企业拟以“2/10,n/30”信用条件购进一批原料。这一信用条件意味着企业如在10天之内付款，可享受2%的现金折扣；若不享受现金折扣，货款应在30天内付清。则放弃折扣的成本为： [例]A公司目前有资金100万元，其中，长期债务 20万元，普通股权益（含留存收益）80万元。为 适应追加投资的需要，公司准备筹措新资。试测 算追加筹资的边际资本成本。可按下列步骤进行： （1）确定目标资本结构。经分析测算后，A公司 的财务人员认为目前的资本结构处于目标资本结 构范围，在今后增资时应予保持，即长期债务 20%，普通股权益80%。 （2）测算确定个别资金成本。财务人员人析了 资本市场状况和公司的筹资能力，认为随着公司 筹资规模的不断增加，各种资金的成本率也会增 加，测算结果如表所示。 二、杠杆原理 （一）含义 由于特定费用（如固定成本费用或固定财务费用）的存在而导致的，当某一财务变量以较小幅度变动时，另一相关财务变量会以较大幅度变动的现象。包括： 经营杠杆 财务杠杆 复合杠杆 （三）经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数比较 经营杠杆系数 DOL A.含义：由于固定成本的存在而导致息税前利润变动率大于产销量变动率的杠杆效应。 (成本构成) B.计量的风险：经营风险——企业因经营上的原因而导致EBIT变动的风险 C.定义式 简化计算式 D.杠杆效应 如果a=0，则DOL=1，表示不存在经营杠杆效应，但依然存在经营风险； 如果a≠0，则DOL大于1，表示存在经营杠杆的放大效应。 E.影响因素 销售量 销售价格 单位产品变动成本 固定成本 F.控制途径 增加销售量、提高单价 降低单位产品变动成本、降低固定成本比重 （三）经营杠杆系数、财务杠杆系数和复合杠杆系数比较 财务杠杆系数 A.含义：由于固定财务费用的存在而导致普通股每股利润变动率大于息税前利润变动率的杠杆效应。（资本构成） B.计量的风险：财务风险——企业经营活动过程中与筹资有关的风险。 C.定义式 简化计算式 D.杠杆效应 如果I=0，则DFL=1，表示不存在财务杠杆效应。 如果I≠0，则DFL大于1，表