第8讲第七章外汇业务2剖析.ppt

举例：空头套期保值 德国马克期货标准金额为125000马克。某美国企业在7月初与德国商人签订一笔出口合同，货款金额1亿德国马克，3个月后收到货款，当前市场即期汇率为DM1=$0.5，美国企业担心马克未来贬值。 操作：通过经纪人在期货市场卖出3个月到期的800份马克期货合同，成交价为DM1=$0.47。 到期后，马克真的贬值。10月份企业收到货款后，再买回800手期货合约，以对冲期货空头，期货汇率DM1=$0.37 ，此时，即期汇率变为DM1=$0.39 。 结果： 期货市场获利为 1亿*（0.47-0.37）=1000万马克 现货市场损失为 1亿*（0.5-0.39）=1100万马克 盈亏抵消后，最终亏损100万 期货盈亏分布图 亏损 盈利 协议价格 标的资产价格 外汇期货多头 外汇期货空头 亏损 盈利 协议价格 标的资产价格 小资料： 2006年10月23日，中国金融期货交易所公布《沪深300指数期货合约》（征求意见稿） 根据意见，股指期货将采用沪深300指数作为标的，合约价值为指数点位乘以300元，保证金为合约价值的8%。照此计算，假设沪深300指数期货的结算价为1400点，交易所收取的每张合约保证金为1400点×300元/点×8%=3.36万元，这意味股指期货入市散户最低门槛约3.4万。 股指期货链接 目前，我国的金融衍生产品只有股指期货一种。 远期合约 期货合约 非标准化合约（较难流通转让） 标准化合约 交易双方直接场外协商达成 场内交易所完成 在到期日进行实物交割或现金结算 合约在到期日前通常被冲销掉，较少实物交割 合约到期结算。此外根据双方信用状况决定是否缴纳保证金。 保证金账户每日结算 违约风险较大，以双方信用为基础 违约风险较小，以交易所为交易中介 远期合约和期货合约的区别 三、外汇期权 他通过观测星象预计来年的气候和橄榄收成，常常支付少量现金提前租下橄榄榨油机的使用权，待到来年风调雨顺橄榄丰收以后，再把榨油机高价转租出去。 ---亚里士多德 三、外汇期权（Option） 又称选择权，是指赋予购买者在规定期限内按双方约定的价格购买或出售一定数量外汇权利的合约。 交易对象：买进或卖出外汇的权利 期权合约买卖双方的权利、义务不对等 期权合约的基本内容 标的资产的种类及数量 执行价格 合约期限 期权交易地点 期权费 其他 又称协议价格或实施价格，是指期权到期时的履约价格，一旦敲定，不容更改。 按期权有效日不同，分为欧式和美式 ，一般少于1年 标准化的期权合约在专门的期权交易所内进行。 场外非标准化期权合约，一般由银行或投资公司安排，交易地点可由交易双方商定。 也称期权价格、权利金。 是期权买方为购买选择权所付出的那笔金额。 合约的交易单位、最小变动价格、每日最高波动幅度、合约月份、最后交易日、履约日、交割方式等。 期权合约的种类 根据期权买者执行期权时限的不同 欧式期权 美式期权 买进或卖出标的资产的权利只能在指定到期日行使。 买进或卖出标的资产的权利可以在到期日前的任何一天行使。 根据期权买者权利的不同 看涨期权 看跌期权 Call option 赋予期权买者买入标的资产的权利 Put option 赋予期权买者卖出标的资产的权利 看涨期权盈亏分布图 亏损 盈利 期权费 协议价格 盈亏 平衡点 标的资产价格 看涨期权多头 看涨期权空头 期权费 亏损 盈利 协议价格 盈亏 平衡点 标的资产价格 看跌期权盈亏分布图 看跌期权多头 看跌期权空头 期权费 亏损 盈利 协议价格 盈亏 平衡点 标的资产价格 亏损 盈利 期权费 协议价格 盈亏 平衡点 标的资产价格 期权合约的价值 一份期权合约的价值 = 内在价值 + 时间价值 期权的“内在价值” 又称内涵价值，是指在执行期权合约时可为持有人带来的损益价值。 看涨期权 看跌期权 内在价值 = 标的资产现货市场价格 – 执行价格 Vc = S - X 内在价值 = 执行价格 – 标的资产现货市场价格 Vp = X - S 期权合约的实值、虚值与平价状态 实值期权：Vc0, Vp0，即内在价值0 虚值期权: Vc0, Vp0，即内在价值0 平价期权 期权实施价格 = 现货市场价格, 即Vc=0, Vp=0 是否实施期权结果都一样，合约内在价值=0 例如：看涨期权的执行价格=100美元，现货价格=110美元， 则该期权为实值、虚值或平值？ 期权的“时间价值” 期权的“时间价值”又称外在价值，是指期权合约的购买者为购买期权而