光通讯导读教材.doc

导读: 公司收入呈现稳步增长态势，前三季度收入同比增长19.9%，毛利率为20.7%，同比提升2.9个百分点，其中光纤业务为主要贡献力量，我们认为公司毛利率将实现持续提升。 关键字 亨通光电??宽带中国??光纤??光缆??三网融合?? 　　事件： 　　近期，我们赶赴苏州调研了亨通光电，与公司高管就行业发展趋势、公司经营情况、以及未来战略发展情况进行了深入的交流。 　　评论： 　　1、公司光纤业务形成上下游一体化，成长为综合性线缆厂商。公司光纤业务涉及到上游光纤预制棒、中游光纤拉丝、以及下游光缆业务，形成光纤上下游一体化，目前光棒产能在450吨，明年将实现950-1000吨的规模，光纤年产2200万芯公里，市场份额占比达到17.8%。2011年并入集团线缆力缆业务后，形成光纤光缆、电力电缆、通信电缆、海底线缆等综合线缆厂商，电力线缆年产能1.2万公里，通信特种电缆1100万对公里。 　　2、公司收入稳步增长，毛利率持续提升，费用明年有望下降。公司收入呈现稳步增长态势，前三季度收入同比增长19.9%，毛利率为20.7%，同比提升2.9个百分点，其中光纤业务为主要贡献力量，我们认为公司毛利率将实现持续提升，基于以下理由：一是光纤生产工艺技改不断推进，2012年上半年已经完成50%的技改，拉丝效率提升20%，到年底将完成所有拉丝塔的技改，同时也节省了氦气的用量；二是光纤预制棒产能释放提升毛利率，公司目前光棒产能在500吨左右，四季度及明年将充分释放光棒产能，将显著提升公司整体毛利率。由于今年公司费用高企，压制了整体净利润释放，我们认为今年费用压力比较大，主要是因为管理费用、财务费用较高，截止今年三季度，两项费用分别达到4.65亿、2.25亿，较去年同期分别增长72%、78.6%，由于新产品研发费用占比不会下降、以及增发未成功导致长短期借债利息高企，预计明年增发过会将显著降低财务费用。 　　3、国内光纤光缆行业高景气度将持续至十二五末，宽带中国专案落地催生行业新的需求。光纤权威研究机构CRU必威体育精装版研究表明，西欧、美国、巴西和俄罗斯等主要光纤市场增长疲软，而中国光纤市场仍然保持强劲增长，从2011年占比全球份额的46%增长到2012Q3的49%，2012年前三季度全球光缆销售量达到1.77亿芯公里，同比增长11%。国内光纤高需求方面，我们认为光纤光缆行业目前这种高需求将持续到十二五末，其中接入网光纤化、4G网络部署将是支撑光纤光缆行业未来3年的硬需求，软需求包括三网融合、移动和广电获得固网牌照进入固网领域、物联网、无线室内覆盖等，随着宽带中国专案的落地，光纤光缆行业将面临新的机遇，公司作为行业龙头将显著受 导读: 疑“间谍活动”被美国国会调查无果后，中兴仍然遭到美国“封杀”;10月14日晚间，一纸巨亏16.5亿-17.5亿的三季报预告，让风口浪尖上的中兴通讯雪上加霜。 关键字 中兴通讯??亏损??银行授信?? 　　“中兴资产负债率达75%，今年亏损缺口这么大，偿债压力前所未有。”一个长期研究中兴的业内资深人士称。 　　屋漏偏逢连夜雨，这个多事之秋，中兴通讯过得很艰难。 　　疑“间谍活动”被美国国会调查无果后，中兴仍然遭到美国“封杀”;10月14日晚间，一纸巨亏16.5亿-17.5亿的三季报预告，让风口浪尖上的中兴通讯雪上加霜。 　　事实上，早在2个月前中兴就开始未雨绸缪，向建设银行、工商银行、招商银行等多家银行申请超过470亿的综合授信。 　　据记者调查统计，2008年以来的不到5年间，中兴通讯共向27家银行申请授信共计3096亿人民币和361.45亿美元。其中国开行、中国银行对中兴的授信额度分别高达245亿美元、1051亿人民币，进出口银行授信额度为150亿人民币和100亿美元，成为中兴开辟海外疆土的资金后盾。 　　然而，连环输血的背后，中兴身上的债务压力也在陡增。2009年至2011年，中兴短期债务分别为182.02亿、210.14亿和268.21亿。仅2012年上半年，中兴短期借款就达128.9亿。 　　在巨亏的背景下，中兴举步维艰，甚至无奈使出了以新还旧的手段。 　　5年向27家银行申请5275亿授信 　　从银行借贷，是电信设备供应商的主要融资方式。不过，中兴向银行申请大额授信，已经到了“上瘾”的地步。尤其是2008年金融危机之后，中兴每年的上半年和下半年都各发出一份银行授信申请计划。 　　近五年，中兴一共向16家中资行和11家外资行申请授信。其中，中资行包括工商银行深圳分行在内的四大行，交通银行深圳分行等股份制商业银行，甚至包括华润银行等城商行。外资银行包括花旗银行深圳分行、汇丰银行、西班牙桑坦德银行上海分行、三井住友银行广州分行等。 　　2008年至2012年，中兴向银行申请授信的人民币分别为393亿元、473亿元、