利差交易分析.docVIP

利差交易 对日本描绘出的这幅画面是具有深刻含义的。由于日元0.5%的低利率同其他货币利率水平存在相当大的差异，导致了大量的资本流出进行利差交易。也就是说投资者把从日本以极低的利率拆借到的资本投放到其他国家的债券市场，从而获取净利差收入。新西兰和澳大利亚就是这种利差交易的主要受益国。例如，新西兰的利率几乎是全球最高的，达8%，那么从日本以低利率借款赚取利差对投资者来说是极具吸引力的。一种非常流行的做法是通过澳元债券。它主要是由世界银行发行，发行面值大概超过20亿日元，而该债券在市场上的总流通额会有几十亿之多。这种债券通常只有两到三年的期限，如果市场预期日元利率将会上调，因进行利差交易而流出的资金会大量减少。这也是在2007年2月27日发生的现象，大笔资金瞬间做空美元/日元，同时还引发了对道琼斯工业指数的大幅抛售，变现来填补之前做空日元所造成的资金损失。在这场危机中甚至连黄金也卖出。回顾图1.1，显示了在2月27日这天日元和道指的走势图。不过大笔抛售并没有持续很久，日元利率同其他国家货币的利差依然大到能够吸引投资者进行利差交易。 关注日本的宏观层面主要从它的增长不确定性和相对的低利率水平来观察。下面是经合组织在2006年底经济展望报告中陈述的： 最近的经济回暖，是在日本战后历史中最长久的一次，已经演变为以个人内需为推动力的自给自足发展方式。在未来在2007-08年中，在企业利润和个人消费为支持而产生的商业投资会推动经济扩张保持在2%左右。而通货膨胀预计会有相对较小的增幅。（“Developments in Individual OECD Countries and Selected Non-OECD Economies: Japan,” 经济合作与发展组织经济展望, 第80期初稿, 2006年11月） 在整个2007年中，日元在指数的最高点和最低点之间进行着宽幅震荡（见表7.9）。它的价值几乎完全受美国、欧洲经济和货币价格的影响，可以参考图7.2g。 让我们来从日本经济状况的角度出来总结出一些基本的策略。首先是日本同其他国家货币的利率差将会持续存在。对于坚信这一点并进行日元交易的投资者来说，模仿投机资金将利差交易作为零售账户的交易策略是一个不错的方案。 另外还可以简单地卖出日元直到关键的基本面因素的改变引起贸易加权指数的发生变化。如果交易者看在很好的经济情势下却看到日元贬值，不要觉得惊讶。反过来，看多日元的交易者们会等待技术面好的时机出现，进行买入交易。任何对日元的利好消息也有可能意味着其走强的趋势的终结。美元/日元和欧元/日元这两对货币一般来说是进行日元交易的最好工具。 第三个策略是长期看好日本的经济复苏，并且利率的上升是不可避免的。那么就可以在第二部分中讨论过的合适的技术点位买入日元（通过卖出美元/日元）。