2009年我国建筑工程行业分析.docVIP

行业 及 产 业 行业 研 究 行业 点评  建筑建材/建筑装饰 2009 年 12 月 14 日 中性 相关研究 《从“世博效应”到“迪斯尼效应” ——上海本地建筑企业将持续受 益于大力建设现代服务业的相关 举措》 2009/11/09 《中国建筑（601668）——中建地产 将借助“建筑+地产”的协同效应一 飞冲天》2009/11/20 《龙元建设（600491）深度研究- 天时、地利、人和共助公司地产业 务起飞》 2009/09/08 分析师 王胜 (8621448 wangsheng@ 励雅敏 liym@ 联系人 杨艳 (8621348 yangyan@ 地址：上海市南京东路 99 号 电话：（8621上海申银万国证券研究所有限公司  坚定地投资“建筑+地产” —— 2010 年建筑工程行业投资策略 ? 2010 年，房屋建筑业将受益于“再平衡”：2009 年，为了应对金融危机，以 “四万亿”投资为代表的政府基建投资快速增长；2010 年，政府投资与民间投 资将实现“再平衡”，“接力棒”传给了以房地产投资为代表的民间投资，房屋 建筑业将显著受益于地产投资的崛起。 ? “建筑+地产”是大势所趋，其中“房建+地产”更受益于“再平衡”背景下地 产投资的崛起：“建筑+地产”并不仅仅是二者的简单叠加，传统的上下游关 系以及独特的拿地模式使二者的结合呈现出“1+12”的态势；建筑企业从事 地产业务也并不仅仅只是简单的多元化，而是顺应行业大趋势的必然转型。“建 筑+地产”模式代表了建筑企业发展的长期趋势，其可以分为“基建+地产”和 “房建+地产”两大类，二者各有千秋。短期看，“房建+地产”更受益于 2010 年“再平衡”的行业背景。 ? 房屋建筑业上市公司更容易在“建筑+地产”模式下取得成功：“基建+地产” 和“房建+地产”各有千秋，房屋建筑主业是地产行业的直接上游，对地产运 作较为熟悉，更容易在地产领域取得成功；房建业务净利率低下（2%），介入 地产业务（15%净利率）后公司综合盈利提升空间更大，预期差更大。 ? 买入“房建+地产”模式的龙元建设、中国建筑，增持“基建+地产”模式的隧 道股份：建筑施工行业整体仍然维持“中性”评级，坚定地投资“建筑+地产” 模式，买入符合“再平衡”主题、主业景气程度不断提升的“房建+地产”类 公司——龙元建设、中国建筑，增持有望转型“基建+地产”模式、同时受益 于两个中心建设和城轨建设高潮的隧道股份。 本公司或其关联机构在法律许可情况下可能持有或交易本报告提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问 服务。本公司在知晓范围内履行披露义务。客户可索取有关披露资料 compliance@ 。客户应全面理解本报告结尾处的法律声明。  2009 年 12 月 建筑行业报告 目 录 1.“再平衡”与“建筑+地产”模式双重利好房屋建筑业 5 1.1 “再平衡”后房屋建筑子行业将崛起 ..........................................5 1.2 “房建+地产”仍将在 2010 年闪光 .............................................8 2.“建筑+地产”的协同效应与投资机会将被进一步认识 ................................................................................... 10 2.1 大势所趋，优点突出 ..................................................................10 2.2 巨大的预期差带来突出的投资机会.............................................12 2.3“再平衡”主题下，更看好“房建+地产” .................................13 3.买入“房建+地产”，适当关注“基建+地产” .......... 13 3.1 2010 年建筑行业超额收益的“再平衡” ....................................13 3.2 买入“房建+地产” ...................................................................14 3.3 适当关注“基建+地产”.......