基于企业可持续增长现金股利政策实证的研究.doc

A Dissertation Submitted to Shijiazhuang University of Economics For the Academic Degree of Master of Management Empirical Study on Cash Dividend Policy Based on the Sustainable Growth of Enterprise Candidate：Zhou Liping Supervisor：Zhou Xingrong Academic Degree Applied for：Master Degree Specialty：Accounting School/Department：Accounting Department Shijiazhuang University of Economics June, 2013 独创性声明 本人郑重声明：所呈交的这篇论文是我在导师的指导下进行的研究，并取得研 究成果。尽我所知，除了文中特别加以标注和致谢的地方外，论文中不不包含其他人 已经发表或撰写的研究成果，也不包含为获得石家庄经济学院或其他教育机构的学位 或证书所使用过的资料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已在论文中 作了明确说明并表示谢意。  签名：  日期：  关于论文使用授权的说明 本人完全了解石家庄经济学院有关保留和使用学位论文的规定，即：学校有权 保留所呈交论文的复印件，除在必威体育官网网址期，允许论文被查阅、借阅；学校可以公布论文 的全部或部分内容，可以采用缩印、影印或其他附值手段保存论文。 （必威体育官网网址的论文在解密后应遵守此规定）  签名：  导师签名：  日期： 摘要 摘要 发展是企业永久不变的主题，优胜劣汰是市场经济永恒的规律。一个企业若想求 得生存，必须拥有竞争优势，追求增长。财务资源和投资机会约束着企业的发展，以 超过企业可持续增长的速度增长会导致企业资源紧张，以低于企业可持续增长的速度 增长会造成资源浪费。由此，在竞争激烈的市场环境下，无论是增长过快还是增长不 足都不利于企业长期稳定的发展，实现可持续增长是目前急需解决的问题。因此必须 以实现企业可持续增长为目标导向，制定企业的财务政策。现金股利政策作为财务管 理活动的核心内容之一，须从维持企业可持续增长的角度出发做出相应的调整。自 2001 年以来，中国证监会出台了一系列鼓励上市公司派发现金股利的政策，2008 年 进行了修改，这些政策被称为“半强制性分红”政策，使得越来越多的公司选择派发 现金股利，在这样的背景下研究现金股利政策就很有必要了。 本文从维持企业可持续增长的角度出发，以财务可持续增长理论与现金股利理论 为指导，把 2007-2011 年中国沪深市上市公司的相关数据作为研究对象，对我国上市 公司的现金股利政策进行实证分析。首先根据可持续增长模型的比较分析选择计算可 持续增长率的模型，然后比较企业可持续增长率与实际增长率（营业收入增长率）的 大小，实际增长率大于可持续增长率时为高速增长，实际增长率小于可持续增长率时 为低速增长，据此将样本分为高增长企业和低增长企业。最后运用实证研究分析在不 同增长情况下现金股利支付率变动趋势及现金股利政策的主要影响因素。研究结果证 明，在高增长样本中增长差异率、盈利能力、投资机会、偿债能力、成长性和前期股 利支付率对当年股利支付率的影响显著，营运能力对现金股利支付水平的影响不显 著；在低增长样本中，盈利能力和前期股利支付对当期股利支付率的影响显著，其他 因素的影响均不显著；增长差异率、投资机会、总资产周转率在不同增长样本中对股 利支付率的影响方向相反。根据研究结果分析出我国上市公司在分配现金股利方面存 在的问题，并提出相应的建议。  关键词：上市公司  可持续增长  股利政策  现金股利  I Abstract Abstract Development is the permanent theme, and evolution is the eternal laws of mar ket economy. If an enterprise want to survive, it must have a competitive advantage to pursuit growth. Financial resources and investment chance constrained the develo pment of enterprise. Growing at the speed of more than enterprise sustainable growt h will lead to enterprise