凯石工场6月QDII基金投资策略美国成复苏“最强音”“欧版QE”序幕拉开（杨舒张剑辉）.docx

2014 2014年6月QDII基金投资策略 PAGE 凯石工场研究报告201 凯石工场研究报告 2014年5月30日 2014年6月QDII基金投资策略 美国成复苏“最强音”，“欧版QE”序幕拉开 杨舒 高级分析师 张剑辉 首席分析师 PAGE1 / NUMPAGES7 凯石工场移动平台： 凯石工场移动平台： 官方微博： 凯石财富工场 官方微信： 凯石财富知音订阅号 美国奏响了经济复苏的“最强音”，其制造业、房地产市场、劳动力市场等多方面数据均在近几月保持回暖。尽管近期美股在高位出现盘整，但鉴于美国经济高质量的复苏态势，我们依然预期美股市场将会长期向好，并维持对美股指数基金的重点推荐。此外，在美楼市数据回暖背景下，美房地产相关QDII基金的投资价值凸显，以美国房地产信托（REITs）为主要投资对象的基金在今年以来累计回报率普遍领先于其他各类QDII，其中鹏华美国房地产拔得头筹，今年内涨幅超过15%。因此建议投资者可搭配该类型品种，以提高基金组合的进攻性。 欧元区各项经济数据出现反复，显示近期增速有所放缓，短期内料将不会出现加速复苏迹象。不过，欧洲央行降息拉开“欧洲版QE”的序幕，同时俄乌紧张局势亦有所缓解，未来一段时间内可继续对欧美市场保持重点关注。 新兴市场多国市场于5月开展一轮反弹，目前估值仍处于历史洼地。不过，新兴市场部分国家政策红利刺激或可短期改善其市场表现，却不足以提供强有力的支撑，本次反弹显得“成色不足”。目前新兴市场仍面临着经济增速下滑、美国削减QE遏制资本进驻、局部地区政治隐患等多重压力。因此，凯石工场建议投资者对该领域继续适度规避。 综上，6月份QDII投资建议依旧维持对美股指数基金的核心配置，并搭配投资美国房地产行业股票及REITs的基金品种。具体产品推荐国泰纳斯达克100指数基金、大成标普500等权重指数基金、鹏华房地产基金。 一、QDII基金今年以来收益情况 美房地产基金收益领涨 截至5月底，今年以来QDII基金整体表现优于国内各类型公募基金，85只运作产品平均收益2.56%。其中，鹏华房地产、诺安全球收益这2只REITs基金领衔同业，5个月以来净值涨幅均超过15%。此外油气、能源等商品主题类基金，以及部分新兴市场QDII也表现居前。 图表1： 今年以来各类QDII基金业绩表现（截至5月底） 来源：凯石财富工场 Wind数据 二、6月QDII基金投资策略 全球经济好转，美国成“最强音” 联合国发布年中更新版《2014年世界经济形势与展望》报告称，全球经济在未来两年将继续好转，预计2014年和2015年将分别增长2.8%和3.2%。由于北美漫长严冬、乌克兰局势、美联储削减QE及其对新兴经济体的影响等变化因素超出预期，与年初的报告相比，年中更新版报告将全球经济2014年和2015年的增长预期分别调低0.2和0.1个百分点。但从总体来看，报告认为全球经济在未来两年将继续向好的方面发展。报告预计，在主要发达经济体中，美国经济在今年一季度因受严冬恶劣天气影响而陷入零增长，但之后大多数宏观经济指标都在反弹。预计美国经济2014年增长2.5%，2015年增长3.2%；欧盟经济2014年增长1.6%，2015年增长1.9%。 美国：经济复苏态势强劲，美联储引导“后QE”时代 近期美央行货币政策会议纪要开篇便提出“讨论货币政策姿态和传导最终正常化的诸事宜”，并用大量篇幅讨论了提高利率的各种情况。一些委员提出了在合适的时候提高短期利率的途径，并认为在本次会议开启讨论货币政策正常化是审慎的。这样的表达方式和内容意味着，美央行已经进入了“后QE”预期引导时代。我们预计，6月17~18日的议息会议将继续加强货币政策正常化预期引导，一方面会继续强调高质量就业复苏的重要性，另一方面会在加息的必要性及加息时点方面继续引导市场预期，让市场逐渐接受美国短期利率提升必要性的认识，以便当真正加息来临之时市场预期和行为保持稳定，从而实现货币政策的平稳过渡。当前美央行保持了较大的资产负债表规模，且目前央行仅在进行加息预期的初步引导而尚未真正开始加息，再加上美国经济复苏步伐强劲，因此从货币政策角度看，现在应该是流动性相对宽松的时候。 美国经济数据5月份继续全方位回暖，复苏态势强劲。受恶劣天气因素影响，美国一季度经济差强人意，但近期各项超预期数据皆表明二季度美国经济已有较明显幅度改善。 5月份Markit制造业PMI初值由三个月以来的低位反弹，从4月份的55.4急弹至56.2，终止连月跌势，且高于市场预期的55.5，预示着工业生产有望重归上升轨道。经季调后的美国5月服务业PMI初值也再度回升，由4月份的55回升至58.4，创2012年3月以来新高，也远超市场预期，且已连续七个月扩张。美国5月份的综合PMI初值由55.6回升至58.6，创201