嘉实征文---用巴菲特的价值投资理论买入.doc

PAGE PAGE 4 嘉实征文投资这点事 本人有效资料： 姓名：孙学军 有效证件号码联系方式， 8620投资这点事用巴菲特的价值投资理论买入,索罗斯的趋势理论卖出 老巴的价值投资根据其实非常简单而理性, 就是根据优秀公司的历史业绩,假设未来10年公司仍能够按过去5-10年的历史净资产收益率和股东权益值成长, 从而算出未来10年股票内在价值(未来预期股东权益+未来预期分红之和)的成长状况.再根据买入价格估算买入股票10年后平均每年的收益率, 如果明显高于银行债劵长期利率, 就买入股票.A股在1000点左右时,我算了一下如6元买入招行,未来10年平均每年的年复利是3.74%, 3元买入万科, 未来10年平均每年的年复利7.7%,都明显高于当时银行债劵长期利率.A股在5500点左右时,我算了一下如40元买入万科,未来10年平均每年的年复利是-9.89%,买入沪深300的任一公司, 未来10年平均每年的年复利也基本是-8到-15%.所以A股在2500以下还可以采用老巴的价值投资方法进行投资, 2500以上根本就是投机,其实就根本不存在价值投资的任何机会,长期持有必亏无疑.?然而A 股却出所有价值投资者的意料, 从2500直冲6124,这时就只有用索罗斯的反射理论才能进行合理解释趋势.索罗斯的反射理论其实就是不象自然科学, 自然科学里一切事物是客观的, 而社会科学里,尤其是在投资领域, 人们的心态变化会反射影响到市场价格变化, 市场价格变化又反过来反射影响人们的心态, 即不断反射, 从而形成正反馈效应, 市场在自我加强中自我实现,自我实现后又自我加强,直至一个脱离现实的极端.认知差异到极限后, 先知先觉的逐步离场又使得正反馈效应反向不断放大, 使市场反向运动直至另一个极端.?我们看看07年-08年上半年当时A股投机者的心态是否符合索罗斯的反射理论:从2500直冲6124,不知道有多少人争先恐后前仆后继地杀入, 这段时间的上涨纯粹是由于投机资金的不断涌入而导致先是部分人逐步最后是全部人完全地进入非理性亢奋状态, 股市在自我加强中自我实现,自我实现后又自我加强,? 无论是指数还是人们的心态都进入一片虚假的繁荣中:1.????? 07年9月时我说看空股市时,我周围的四个同事群起而围, 纷纷说我太谨慎, 纷纷说奥运会前如何如何安全等等.2.????? 黄金10年,万点论不绝于耳时,而价值投资基金经理赵丹阳却确于08年1月清盘.3. 基金经理等机构5000点集体看多, 满仓操作. 08年底2000点时却集体看空, 以60%的最低下限仓位持仓 ?? 绝大多数人都象旅鼠一样从众,这是人性的弱点,基金经理等机构也难以例外. 4.????3000-4000点时, 胆小出货以为逃顶成功,实际却不断踏空,所以3000-4000点时成交巨大.市场先生不断证明胆小出货是错误的, 胆大追涨的即使被套不久也会解套,逢调整买入不断正确.所以4000点后指数越高,成交量反而相对3000-4000点时大幅萎缩,这反映了大家已逐步形成一致看多的惯性心理--打死也不卖,这种心理之所以荒谬在于4000-6000点居然比3000-4000点更安全 :-),当时我问周围的所有人,他们全部满仓. 这是最可怕的信号,全部满仓了,哪来的后续资金去接后续抛盘呀? 以下是我将索罗斯的反射理论运用到对A股不同阶段的分析.从而说明为何08年1月市场大跌时,我不等反弹在4500点坚决出掉最后一批股票. 因为即使抛开基本面,只从心理和技术分析,反向正反馈效也已开始,大趋势已定. 当时大跌时我卖出, 家人强烈反对, 其后有点小反弹, 家人都责怪我.我解释我知道大跌时卖出反弹可能随时都有, 但反弹幅度有多大,什么时候反反弹, 都很不确定, 实际上在投资市场,短期走势是很难确定, 最确定的就是大跌意味着市场的心态发生大变化,没有投资基础的投机心态一改变,反向正反馈就开始,那么就是崩盘,长期大方向一定向下, 而且和涨得离谱一样也会跌得离谱.所以只要我坚持持币1-3年,就一定跑赢持股的.?自我加强的繁荣与萧条大循环（以上证综合指数为例）? a) 存在一个未被确认的趋势(1100－1256) 2005-11~ 2006-2市场参与者心态：熊市心理，小涨即抛，大家都不愿谈论股市盘面：股指振荡并仍处于下降通道，绝大多数股仍继续下跌，部分蓝筹股停止下跌，缓慢向上。基本面：上市公司的业绩增长继续随宏观经济而好转，许多蓝筹的长期预期收益率明显高于长期国债收益率。投资价值显而易见。????????b) 自我加强过程(1256－1440)2006-2 ~ 2006-4市场参与者心态：仍然