确定性条件下的资本预算s教材.ppt

（二）获利指数（现值指数 PI，利润指数） 1. 获利指数的概念及其计算公式 投资项目未来报酬的总现值与初始投资额的现值之比。 或获利指数是投资项目有效期内，现金流入量现值与现金流出量现值之比。 或： 获利指数=1+净现值率 2. 获利指数的决策规则 ?单一方案的可否决策中，PI大于或等于1则采纳，否则就放弃。 ?多个方案的择优决策中，应采用PI超过1最多的方案。 3. 获利指数的优缺点 优点：考虑了资金的时间价值，有利于在初始投资额不同的投资方案之间进行对比。 缺点：概念不便于理解,不能直接揭示投资项目的净收益水平。 例5：获利指数的计算 （三）内含报酬率（内部报酬率、内部收益率 IRR） 1. 内含报酬率的概念及计算公式 内含报酬率：使投资项目的净现值等于零时的贴现率。 或 2. 内含报酬率的计算方法 ①简化的计算方法。适用前提：该项目没有筹建期，即当年投资当年完工投产，同时项目完工投产以后，经营期每年的现金净流量相等，符合普通年金的形式。 ②用逐步测试方法，测试出两组数据，一组数据是净现值大于0，一组数据是净现值小于0。这两组数据越接近于零，插值结果越精确. 注意：内含报酬率不受事先给定的报酬率的影响。 ①如果每年的现金流量相等，可按下列步骤计算： 第一步，计算年金现值系数 第二步，查年金现值系数表，直接查表得到或采用内插法求解 ②如果每年的现金流量不相等,需用逐步测试法计算。 第一步，先预估一个贴现率（一般为资本成本）,并按此贴现率计算NPV。 若NPV0，说明方案本身的报酬率大于预估的贴现率，应提高贴现率再试； 若NPV0，说明方案本身的报酬率小于预估的贴现率，应降低贴现率再试。 经过多次测试，找到净现值由正到负并且比较接近于零的两个贴现率。 第二步，根据上述两个邻近的贴现率，用内插法计算出方案的内含报酬率。 3. 内含报酬率的决策规则 ?单一方案的可否决策中，IRR大于或等于企业的资本成本或必要报酬率时就采纳；否则，则拒绝。 ?多个方案的择优决策中，应选用内含报酬率超过或等于资本成本，且最大者的项目。 4. 内部报酬率的优缺点 优点：考虑了资金的时间价值，反映了投资项 目的真实报酬率，概念也便于理解。 缺点：计算过程比较复杂。 例6：内含报酬率的计算 （1）计算甲方案的内含报酬率 查年金现值系数表得： （2）计算乙方案的内含报酬率 以10%的贴现率测试，得NPV=11185.95元 以12%的贴现率测试，得NPV=-3015.57元 三、投资决策指标的比较 （一）非贴现现金流量和贴现现金流量指标的比较 1、非贴现指标忽视了时间价值，夸大了项目的盈利水平和回收速度； 2、投资回收期只反映了投资回收的速度，而不能反映投资收益的多少； 3、投资回收期、平均报酬率等对寿命不同、资金投入时间不同和提供收益的时间不同的投资方案缺乏鉴别力； 4.决策指标的选定缺乏客观性。 （二）贴现现金流量指标的比较 1、净现值与内含报酬率的比较 ?在对某一投资项目进行可否决策时,二者得出的结论相同。但在对多个项目的择优决策中,以下两种情况下,有时会产生差异，得出相反的结论： （1）两个方案的初始投资不一致； （2）现金流入的时间不一致。 ?引起差异的原因：两种方法假定前期产生的现金流入量再投资时，会产生不同的报酬率。即隐含的再投资利率不同。NPV k, IRR IRR （P.170） ?在资本无限量决策中，净现值较内含报酬率好。 项目A 项目B 净现值无差别点C rA rB 当r 无差别点时, NPVANPVB ，当r 无差别点时, NPVA NPVB ， 净现值 贴现率 r NPV rc rc rc 2、净现值与获利指数的比较 ?由于两者使用的是相同的信息资料，在评价某一投资方案的优劣时，结论是一致的。但在多项目择优决策中, 可能会产生不一致的结论。 结论：净现值越大，公司收益越大；获利指数只反映项目投资回收的程度，不反应映投资回收的多少。净现值是资本预算中最重要、最可靠的评价指标。 ?在资本无限量决策中，应选用净现值较大的项目。 ?在资本限量决策中，若是互斥方案，应选用净现值较大的方案；若是独立方案，应选用累计净现值较大的方案组合。 第7章 结束 ※现金流量的概念、构成及确定 ※现金流量与利润的差异 ※投资决策分析的主要指标及其比较 ☆非贴现现金流量指标 ☆贴现现金流量指标 学习要点 第7章 确定性条件下的资本预算 第一节 资本预算项目的现金流量 一. 现金流量的概念 现金流量：在投资决策中是指一个投资项目有效期内现金流入和现金流出的数量。 注意： １．现金流量的确定是以收付实现制为基础的；２．这里的“现金”是广义的现金，不仅包括各种货币资金